黑马股票推荐2019年8月22日黑马股分析
大博医疗2019年半年报点评：业绩增长稳健，多产品线布局前景广阔
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，刘闯 日期：2019-08-21
业绩总结： 公司2019年上半年实现营业收入 5.4亿元，同比增长 54.3%;实现归母净利润 2.1亿元，同比增长 18.5%;实现扣非归母净利润 1.9亿元，同比增长 24.9%;实现每股基本收益 0.52元/股，同比增长 17.4%。
收入和销售费用受两票制影响齐升，利润端增长稳健。 高值医用耗材“两票制”目前已在陕西省、山西省、安徽省、福建省、广东省部分地区等少数省市试行推广，公司整体收入有较大幅度提升，2019Q2同比增长 65.2%，较一季度 40.3%的增速进一步提升。 受“两票制”影响，公司销售费用亦有较大幅度提升，上半年销售费用为 1.6亿元，同比增长 203.9%。利润端，2019H1实现扣非净利润 1.9亿元，同比增长 24.9%，受“两票制”影响较小，增长较为稳健，其中Q2扣非净利润为 1.2亿元，同比增长 27.7%，较一季度 20.6%有所提升。
创伤类+脊柱类增长稳健，微创外科类产品增长显著。报告期内，公司各产品线均保持良好的增长趋势分产品看： 1）创伤类产品 2019H1实现收入 3.5亿元，同比增长 56.9%，扣除“两票制”影响，预计延续稳健增长趋势; 2）脊柱类产品 2019H1收入 1.1亿元，同比增长 58%，扣除两票制影响，预计延续稳健增长趋势; 3）微创外科类产品 2019H1收入 3945万元，同比增长 104%，主要系新产品持续推出，快速放量。2019年7月底，江苏及安徽省已开展部分高值医用耗材带量采购试点，以集中带量采购谈判议价方式进行，议价的高值医用耗材产品终端售价将会下降，预计行业集中度将进一步提升，公司作为骨科领域领军企业， 丰富的产品线将助力公司持续受益。
持续加大研发投入，多领域布局奠定长期发展。公司立足骨科，积极布局微创外科、神经外科、齿科及运动医学， 依托现有的核心技术平台，不断扩充和丰富产品线，针对骨科领域的一些常见适应症及原有产品进行了研发与升级，部分研发项目包括髋关节假体（高交联/复合涂层）、髋关节假体（陶瓷/HA 涂层）、锚钉系统（ PEEK）、种植体系统（酸蚀喷砂）、可吸收界面螺钉等，丰富的产品线布局将为公司长期增长打下基础。
盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年归母净利润分别 4.7亿元、5.9亿元、7.4亿元， 对应估值为 34倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。
宝信软件：半年度业绩超预期，下游需求持续高景气
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：宗建树 日期：2019-08-21
事件：
公司发布 2019年半年报， 2019H1公司实现营收 26.99亿元，同比增长11.86%;实现归母净利润 4.06亿元，同比增长 37.28%;实现扣非后归母净利润 3.85亿元，同比增长 46.57%;经营性现金流净额 4.94亿元，同比增长 49.10%。
点评：
业绩增长超预期， 经营效率持续优化
2019H1公司实现归母净利润 4.06亿元，同比增长 37.28%;实现扣非后归母净利润 3.85亿元，同比增长 46.57%; 超出市场预期，分业务来看：
软件开发及工程实现营收 17.44亿元，同比增长 8.73%，毛利率提升 4.01pct至 26.10%，下游钢铁信息化持续保持较高的景气度， 2019H1由于智能化以及自动化业务增长公司加大项目备货导致存货同比增长 39.42%至 8.56亿元，预计下半年公司钢铁信息化业务增长有望进一步加速;
服务外包实现营收 8.89亿元，同比增长 31.12%，毛利率下降 1.96pct 至45.52%，宝之云上架机柜数不断增加助力服务外包营收快速增长。
系统集成实现营收 0.59亿元，同比增长-50.42%，毛利率提升 5.19pct 至14.00%;
2019H1公司综合毛利率提升 3.51pct 至 32.42%，主要原因是高毛利的 IDC业务以及钢铁信息化业务占比提升;期间费用率下降 1.19pct 至 14.36%，经营效率持续优化。
持续加大产品研发，工业互联网稳步推进
2019上半年公司持续推进智能工厂平台 iPat、生态技术平台 ePat 和大数据平台设计开发;完成工业 PaaS 平台部署， 并开展工业 APP 开发和测试工作，着力打造智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构， 随着 5G 商用加速，未来工业互联网有望加速落地，进一步推升钢铁信息化行业的景气度。
投资建议与盈利预测
预计2019-2021年，公司归属母公司股东净利润分别为： 8.84、11.70和13.26亿元，对应 EPS 分别为： 0.77、1.03和 1.16元/股，对应PE估值分别为 42、32和 28倍。考虑到公司钢铁信息化以及 IDC 行业强大的竞争优势，给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
5G应用端发展不及预期、 钢铁信息化整合不及预期、 宝武工业互联网推进不及预期、后续 IDC 项目落地进度不及预期。