000661长春高新 生长激素和疫苗板块龙头股 业绩高增长

长春高新(000661)：生长激素和疫苗板块驱动业绩高增长
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭 日期：2020-08-21
点评：
Q2 业绩增速显著恢复，期间费用率控制良好。2020Q2 单季度公司实现营收22.56 亿元，同比增长39.54%；归母净利润7.67 亿元、扣非归母净利润7.23 亿元，分别同比大幅增长112.25%、100.85%，业绩恢复高增长。公司期间费用率改善明显，销售、管理、财务费用率分别为31.64%、10.40%、-0.83%，分别同比下降2.98pct、0.44pct、0.31pct。
生长激素和疫苗驱动业绩高增长，中药和房地产板块企稳。分业务板块来看，2020H1 金赛药业实现收入25.35 亿元，同比增长18.47%，净利润11.29 亿元，同比增长37.14%；百克生物实现收入5.92 亿元，同比增长45.44%，净利润1.71 亿元，同比增长78.51%；华康药业实现收入2.65 亿元，同比下降9.13%，净利润0.21 亿元，同比增长5.84%；高新地产实现收入5.09 亿元，同比下降5.49%，净利润1.04 亿元，同比下降12.19%。
百克生物拟分拆至科创板上市。百克生物主要产品为水痘疫苗、人用狂犬病疫苗、鼻喷流感疫苗。其中，2020H1 水痘疫苗实现批签发455万支，同比增长113.13%；鼻喷流感疫苗于2020 年3 月获批，下半年流感季有望放量。带状疱疹疫苗处于III 期临床阶段，有望成为首个国产带状疱疹疫苗。
盈利预测：预计公司2020-2022 年净利润为30.75 亿元、39.80 亿元、48.05 亿元，对应 PE 为59 倍、46 倍、38 倍。考虑到公司业绩增速较快，按照2021 年55X 市盈率，上调6 个月目标价至485 元，维持“买入”评级。
长春高新(000661)：倍道而行 生长激素/疫苗双箭齐发
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：代雯/沈卢庆 日期：2020-08-21
中报业绩靓丽，目标价535.23 元，维持“买入”评级公司19 日公告1H20 收入39.2 亿元（同比增速15.5%），归母净利润13.1亿元（同比增速80%，处盈利预告70-90%中值），归母扣非净利润增长76%（主扣除百益逾4000 万资产处置收益），其中制药收入增速20%，虽受疫情拖累，但因销售费用率同比降3pct，业绩增速强劲。考虑下半年生长激素高峰来袭，痘苗提速及鼻喷流感疫苗有望贡献销售，我们看好全年同口径净利润同比增速50%，略调整20-22 年EPS 预测至7.26/9.39/11.65元（前次7.51/9.74/12.00 元），给予21 年57 倍PE（较可比21 年47.5倍PE 均值溢价20%），目标价535.23 元（前次487.00-535.70 元）。
金赛：1H20 业绩端强劲，看好下半年再创佳绩公司1H20 实现收入25 亿元，同比增速18.5%（其中水针1H20 销售19亿元，同比增速超30%，主因疫情后新患入组及纯销提速），净利润增速同口径增速37%，其中2Q20 利润同比增速高达54%，主因疫情下线下推广活动转线上，费用端压缩。我们预计金赛下半年收入维持高增长态势，主因：1）2Q 新患增速超30%，纯销端增速在40%以上，有望提振后续季度增速（新患对纯销的影响有2-3 个季度滞后）；2）下半用药高峰且暑假时间未大幅压缩；3）金赛股权收购完成，管理层权益诉求统一；4）19 年新患入组和用药时长超额完成指标影响尚在（人均用药5 个季度）。
百克：痘苗批签发提速，看好鼻喷等新品增厚利润公司1H20 实现6 亿收入（同比增长45%），利润增速高达79%（2Q 受批签发提速，单季度同比增速超110%），看好下半年高增长延续，主因：1）痘苗已成为国内市场中流砥柱（1-6 月批签发市占率37% vs 去年同期28%），上半年批签发增速高达73%，狂苗剂型升级进行中；2）独家鼻喷流感疫苗日前已获得首批批签发，有望凭借剂型优势和今年特殊背景之下人们对流感预防的高度重视，下半年快速起量；3）公司规划未来多个合作新疫苗装入百克（带状疱疹、肺炎结合、麻风腮-水痘四联、RSV 等），结合上市带来良好融资条件，有望助力百克跻身国内大型高端疫苗生产商。
房地产1H20 利润贡献略低于去年同期，华康业绩企稳房地产业务1H20 确认1.04 亿元净利润（主要确认在2Q），利润贡献略低于往年（1H19 确认1.2 亿净利润），我们预计，随着后续季度怡众名城和高新和园项目全面清盘，高新慧园项目全面交付，及君园项目一期实现交付，二期、三期主体及配套施工顺利推进，公司全年现金流有望保持平稳态势。华康上半年受疫情影响实现2.7 亿收入（同比下滑9.1%），但业绩仍实现6%的增长，预计全年恢复个位数收入增长。
风险提示：水针降价或销售不达预期，暑期新患入组速度慢于预期，鼻喷疫苗开售时间慢于预期。