黑马股推荐2019年8月13日6大黑马股分析
硕贝德：半年报业绩符合预期，基站、终端和车载天线三轮驱动，5G核心标的成长可期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏庐生，彭虎 日期：2019-08-12
事件： 7月 30日， 公司发布 2019年半年度报告， 实现营业收入 8.50亿元，同比增长 1.33%，实现归母净利润 9138.25万元，同比增长 174.15%。非经常性损益对净利润的影响约为 5917.20万元，扣非后公司实现归母净利润 3221.05万元， 同比增长 21.02%。业绩符合预期。
业务布局进一步优化， 天线射频业务实现高增长： 报告期内，公司贯彻落实“两个聚焦，一个强化”战略，聚焦天线射频主营业务（手机天线、基站天线和车载天线），聚焦大客户，强化内部管理。 手机方面， 公司正式进入全球前五大手机厂商供应链，特别是进入北美与国内位居前列的手机企业供应链;笔电方面，继续保持在 Dell、联想等领导品牌中的主要份额;车载方面，为特斯拉、雷诺、上海通用、广汽、比亚迪和吉利等国内外一流车企提供汽车天线，同时新设立了惠州硕贝德汽车智联科技有限公司，将车载天线公司化运作;基站方面，成为国内主流 5G 基站设备商的微基站天线和宏基站天线供应商。 上半年，公司天线业务实现营业收入 4.24亿元，同比增长 54.64%。
业务结构改善推动毛利率边际提升， 天线业务毛利率仍有一定增长空间： 报告期内，公司整体业务毛利率为 21.95%，同比增长 0.4pct，主要原因是进一步落实聚焦战略，剥离毛利率较低的芯片封装业务（毛利率仅 10%左右），同时指纹模组业务（毛利率为 9.48%）收入占比从去年同期的 40.27%下降至 31.38%，而毛利率较高的天线业务收入占比从 33.03%提升至 49.83%。报告期内，公司天线业务毛利率为 30.84%，虽然同比下降 4.04pct，但主要是受公司 5G 基站天线尚处于小批量出货的影响，我们认为， 随着 5G 商用建设步伐的加快，公司 5G 基站天线批量供货后有望实现毛利率的稳步增长。此外，公司进一步落实“强化”战略，内部管理边际改善，报告期内管理费用同比下降 4.96%，管理费用率同比下降 0.24pct。
5G 天线射频核心供应商， 战略布局 5G 射频前端模组，毫米波射频芯片取得重要突破： 公司是 5G 天线射频领域核心受益标的， 宏基站、微基站和终端天线均进入主流供应商体系。同时，公司前瞻性布局毫米波射频芯片，与国内领先的半导体公司中芯长电合作，发布世界首个超宽频双极化的 5G 毫米波天线芯片晶圆级集成封装工艺技术。该工艺能够实现 24GHz 到 43GHz 超宽频信号收发（适合各国和各地区不同的毫米波频段），适合智能手机终端低功耗、高增益和超薄的要求，并且有进一步实现射频前端模组集成封装的能力。
投资建议： 我们预计公司 2019~2021年营业收入分别为 23.51亿元（ +36.49%）、 31.50亿元（ +34.00%）和 41.58亿元（ +32.00%）;归母净利润分别为 1.44亿元（ +131.52%）、 2.24亿元（ +55.03%）和 3.44亿元（ +53.65%）;对应 EPS 分别为 0.36元、 0.55元和 0.85元;对应 PE分别为 48倍、 31倍和 20倍。维持 12个月目标价 19.66元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示： 大客户拓展不及预期; 5G 终端天线研发不及预期; 毫米波芯片研发不及预期。
今世缘：高端酒保持领涨，省外招商驶入快车道
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2019-08-12
事件：公司披露2019半年报。公司上半年实现营业收入30.57亿元，同比增长29.40%;归母净利润10.72亿元，同比上升25.23%。其中Q2营收11.01亿元，同比上升26.55%，归母净利润4.31亿元，同比上升24.10%。基本符合预期。
高价位酒继续引领增长，特A+产品收入占比过半。公司上半年高价位特A+类产品收入增长44.33%，延续了Q1的快速增长势头（增速44.86%），特A+类产品含税出厂价在300元以上，基本是国缘系列。公司目前已经顺利实现了从“今世缘”到“国缘”的产品迭代，卡位次高端价格带的国缘产品已经成为公司的营收主力。目前国缘四开、双开省内消费氛围日益浓厚，V系正在培育，品牌知名度向上势头明显。公司2017年上半年特A+产品收入占比大约42.8%，2018年已经提高到49.7%，2019年上半年继续提高到55.0%，占比首次过半。
省内徐州和南京大区领衔增长，省外进入快车道。2018Q4进行组织架构变更，省内6个大区做出调整。南京大区成为公司第一大市场，营收延续高增长。经过多年的消费者培育，南京市场进入放量期，2019Q1收入增速为54%（估算销量提升24%），上半年整体保持50%左右快速增长，增速居大区第二位;南京大区占省内收入的比例从18%（2017Q1）提升至31%（2019H1）。分设徐州大区，半年度增速省内居首。公司将徐州从苏北独立出来设立大区，收效显著。2019Q1徐州大区营收过亿，同比增速60%，半年度增速61.40%，营收规模达到2.33亿元。同时，徐州与淮安、盐城同步发展，提升公司在苏北地区的影响力。省外进入快车道。公司提出奋斗新五年目标，省内外齐步发展，目前省内消费氛围日渐浓厚，省外市场招商持续进行，上半年省外经销商增加97家，净增加83家，省外收入也达到1.87亿元，增幅51.42%。
投资建议：略调整2019-2020年每股收益至1.16元、1.47元，略调整目标价至34.00元，对应2019-2020年PE分别为29.2x、23.0x，维持买入-A评级。
风险提示：省外品牌涌入加剧省内竞争;省外山东等地区拓展不及预期导致对单一市场过度依赖。
会畅通讯：并购完善产业链布局，云视频赋能行业打开成长空间
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：熊军，孙树明 日期：2019-08-12
业绩拐点已现，云视频时代初启，布局恰逢时。从业绩角度来看，公司2018年由于重大资产重组费用和股权激励费用共计约1900万元，导致净利润降幅过半，目前业绩拐点已现。从行业角度来看，公司成立以来通过与Intercall、Cisco、杭州展动、ZOOM等领先企业开展合作并积极自研，已经成为国内领先的云视频厂商。全球视频会议市场规模百亿美元，云视频会议优势明显，时代初启，公司深耕世界及国内五百强等大型企业客户，语音会议和云视频会议新旧动能转换，布局恰逢其时。
并购完善产业链布局，聚合发展提升核心竞争力。2018年底，公司收购数智源和明日实业完善产业链布局，数智源是视频数据应用解决方案提供商，在海关和教育行业有深厚布局;明日实业是国际知名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商，下游客户覆盖华为、中兴、视联动力、星网智慧等知名企业，随着下游客户发展及海外渠道开拓业绩快速增长。并购整合后公司将形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完整视频技术架构体系，业务协同效应明显;同时并购后将大幅增厚公司业绩，提升公司竞争实力。
云视频助推教育行业发展，公司积极布局谋取空间。从全球发展来看，云视频赋能教育行业市场空间巨大，我国教育经费的不断增长也为云视频在教育行业发展提供了肥沃土壤。目前在线教育和线下教育均有各自弊端，双师课堂将是有效的解决方案。公司成立会畅教育聚焦教育行业，建立在公司的云视频基础技术之上，依托数智源对教育行业的理解及视频应用能力，搭载明日实业的终端设备，形成完整的双师课堂解决方案，分享教育行业的云视频机遇。
盈利预测：预计2019年-2021年公司归母净利润分别为1.62亿、2.07亿、2.81亿元，当前股价对应PE为25倍、19倍、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：双师课堂发展不及预期;云视频市场推广不及预期。