影院复工复产正式落地，行业业绩开始复苏
7月16日，国家电影局发布关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知。低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。中高风险地区暂不开放营业。一旦从低风险地区调整为中高风险地区，要严格执行疫情防控规定，从严从紧落实防控措施，电影院及时按要求暂停营业。
渤海证券认为，由于疫情影响，今年国内电影行业的复工复产预期有所反复。原预期6月开业的影院未能如期复工，至7月初行业复工的预期持续升温，板块和相关个股已经随着大盘活跃有所表现，出现了整体补涨行情，其中院线板块涨幅达到20%，部分个股如横店、金逸涨幅超过30%。所以政策正式落地标志着复工预期正式完成兑现，行业未来的发展逻辑将发生转变。
7月14日，慈文传媒股份有限公司（以下简称“慈文传媒”）发布了2020年半年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润亏损400-800万元，较上年同期下降104.71%至109.41%。
公司基于以下原因作出上述预测：1、公司坚持以影视内容开发运营为核心，努力推进高质量发展，一方面持续打造网台联动的头部剧和精品原创剧；一方面积极拓展付费视频市场，加大对网络剧、网络电影的投入。但是，报告期内由于受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司影视业务制作发行在5月份之前基本陷入停顿；加之影视业务的生产制作和发行周期导致公司收入确认存在一定的季度性波动等原因，公司上半年影视业务收入确认金额较少。 报告期内，公司加强影视项目筹备，积极推进复工复产。自5月份以来，公司先后有《疫战》、《一片冰心在玉壶》、《天涯客》、《杀破狼》、《婚姻的两种猜想》等项目实现开机拍摄。下半年，相关项目亦将陆续开机拍摄。 2、报告期内，因游戏行业持续受到国家政策严格管制、游戏产品更加向头部公司集中，公司游戏业务实现业绩较上年同期亦下滑。
慈文传媒7月21日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为26931户，较上期(7月10日)减少2122户，环比降幅为7.30%。
慈文传媒(002343)：疫情影响影视业务推进 关注新项目筹备进展
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：张雪晴 日期：2020-07-15
1H20 盈利预计同比下降105%-109%
慈文传媒发布了2020 年半年度业绩预告，预计归母净利润亏损为400-800 万元，同比下降104.7%-109.4%；预计2Q20 归母净利润为738-1138 万元，同比下降85.5%-90.6%。业绩略低于我们预期，主要由于报告期内影视剧项目确认收入较少，且游戏业务业绩同比亦有所下滑。
关注要点
上半年影视业务制作发行延后，项目确认收入较少。2020 年上半年受新冠疫情的影响，公司影视业务制作发行在2020 年5 月之前基本处于停顿状态。虽国内疫情逐渐好转，但考虑到影视剧的生产制作和发行周期相对较长，公司2020 年第二季度影视剧项目收入的确认仍受到一定程度的影响。报告期内，新剧集仅有《三叉戟》于2020 年5 月31 日在江苏卫视和浙江卫视播出，并在爱奇艺、优酷、腾讯视频同步播出。我们预计，该剧集于2020 年第二季度确认收入。而公司费用项目中仍有一定比重为固定开支，我们预计，公司1H20 归母净利润亏损主要由收入有所下降的基础上，部分费用科目存有刚性所带来的。
关注新项目拍摄发行进展，中长期竞争优势不改。自2020 年5 月以来，公司新项目中《疫战》、《一片冰心在玉壶》、《天涯客》、《杀破狼》、《婚姻的两种猜想》等已开机拍摄。《一江水》已杀青。公司剧集《盗墓笔记重启》定档2020 年7 月15 日在优酷播出，《胜算》定档2020 年7 月16 日在北京卫视、广东卫视播出，爱奇艺、优酷、腾讯视频同步播出。我们认为，公司剧集的陆续播出，也为下一阶段新项目的有序推进奠定资金储备的基础。我们判断，以公司精品剧的制作实力，或长期受益于由产业链下游视频平台对精品剧需求提升所带来的行业供需格局的改善。
估值与建议
我们预计疫情影响因素或在下半年逐渐消化，公司重点新项目推进节奏可能有序推进或加快。
我们维持盈利预测不变。当前股价对应2020/2021 年24.1/16.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到估值中枢上移，我们上调目标价32%至12.80 元，对应20 倍2021 年市盈率，较当前股价有24.1%的上行空间。
风险
重点项目推进不及预期；下游需求疲软；监管进一步趋严。