黑马股推荐2019年8月9日6大黑马股分析
国瓷材料：业绩符合预期，各板块毛利率同比提升
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2019-08-08
公司发布2019年半年报：上半年实现营业收入10.32亿元（YoY+30.7%），归母净利润2.48亿元（YoY-11.5%），扣非后归母净利润2.41亿元（YoY+54.1%），其中Q2营业收入5.67亿元（YoY21.5%，QoQ+21.9%），扣非后归母净利润1.26亿元（YoY+44.1%，QoQ+9.6%），业绩符合预期。公司研发投入持续增长，上半年研发费用6594万元，占收入比例6.4%，同比增长48.7%。受益于高端产品占比进一步提升以及原材料价格下降，公司各板块毛利率均有提升，上半年综合毛利率49.4%，较去年同期提升7.1pct。
电子材料板块维持高增长，汽车电子、5G等应用产品逐渐放量。报告期内，电子材料板块营收3.89亿元，同比增长32.9%，毛利率52.9%，较去年同期提升5.9pct。公司MLCC粉体销量持续增长，当前产能达到1万吨，汽车电子、5G用MLCC粉体逐渐放量，产品供不应求。纳米氧化锆受益于主流厂家可穿戴智能手表的持续推出，销量和盈利保持高增长趋势。
催化材料暂时持稳，国六产品开始出货。报告期内，以蜂窝陶瓷为主的催化材料营收0.79亿元，同比下降0.8%，毛利率62.1%，较去年同期提升3.4pct。其中王子制陶营收0.65亿元，净利润0.31万元，同比基本持平。蜂窝陶瓷正在切入国六应用的换挡期，上半年汽油机方面，GPF公告进展顺利，现在发货数量正在逐步增长;柴油机方面，直通式载体（SCR/DOC）及壁流式载体（DPF）都已进入国六、T4验证阶段，并取得了阶段性的结果。上半年OEM市场份额明显上升，随着GPF的上量，下半年增长预计将加速。
生物医疗板块增长迅速，爱尔创业绩超预期。报告期内，生物医疗板块营收2.31亿元，同比增长82.4%，毛利率64.6%，较去年同期提升6.3pct。公司齿科国内市场占比继续增长，欧美市场经过多年市场开拓，陆续进入收获期，配合爱尔创口腔数字化的推广，业绩超预期，爱尔创上半年营收2.46亿元，净利润0.71亿元（全年业绩承诺0.90亿元）。
投资建议：维持“买入”评级，维持盈利预测，预计2019-21年归母净利润5.30、6.92、8.73亿元，对应EPS0.55、0.72、0.91元，PE33X、25X、20X。
风险提示：王子制陶产品放量不及预期，MLCC粉价格下跌，公司新业务整合效果不及预期。
卫宁健康：HIT高景气度照耀创新业务挺进未来
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：孙业亮，杨思睿 日期：2019-08-08
双驱支撑全面布局医疗IT的领跑者。公司是全球可数的HIT龙头，践行“双驱共进”发展战略：传统软件业务领先优势持续，订单高增长预示收入进一步向好;云创新业务面对低渗透率市场，快速突破中逐渐抢占先发优势，看好中期爆发节奏。
业务高增验证传统业务前驱动力强，市场扩容利好头部领军者。受电子病历分级评级、医院智慧服务评级等政策催化，行业景气度持续提升，医院等客户相关需求释放明显。2018年新签订单超20亿元，兑现41%增速，超行业平均水平。公司高毛利率的软件收入近8成，且预计进一步控制硬件类业务，高增长叠加收入结构优化，公司质地愈发优秀。
创新业务挖潜能力被低估，2020年估值近百亿。创新业务前期处于投入阶段，2018年创新业务营收增速达122%，亏损幅度缩窄。随着研发成果转化和市场推广力度加强，2020~2021年有望扭亏为盈。将云医、云险业务对标平安好医生，云药业务对标阿里健康，根据PS估值方法测算2019年创新业务估值超60亿，2020年估值超90亿。随着互联网医疗政策增强，创新业务后驱潜力十足，业绩弹性将拉高整体市值水平。
估值
预计2019~2021年净利润分别为4.2/5.9/7.7亿，对应EPS为0.26/0.36/0.47元，对应PE为53/38/29倍。当前估值反映行业高景气度、公司增速和龙头地位。按传统业务PE估值和创新业务PS估值的分部估值分析，未来6个月可有40%上升空间，维持买入评级。
评级面临的主要风险
技术研发不及预期;政策传导效果不及预期;创新业务推进不及预期。
伟星新材2019年中报点评：主业稳健发展，转型升级取得成效
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立，陈颖 日期：2019-08-08
收入增长11.58%，归母净利润增长14.91%
2019H1公司实现营业收入21.05亿元，同比增长11.58%，实现归母净利润4.43亿元，同比增长14.91%，EPS为0.28元/股，其中Q2单季度实现营业收入13.24亿，同比增长8.16%，归母净利润3.13亿，同比增长12.55%，在国内宏观经济面临较大压力，塑料管行业增速放缓的环境下，公司以转型升级为主线，业绩实现稳健增长。
新业务拓展取得成效，盈利能力小幅增长
2019年上半年，公司同心圆产业链业务PVC及其他产品（“防水、净水”）拓展效果明显，收入分别大幅增长29.63%和90.25%，目前业务占比已提升至14.92%（+2.08pct）和3.74%（+1.54pct），主要受益于新业务培育力度加大，以及渠道协同效应;前两大核心业务PPR、PE收入同比增速分别为10.29%和-4.08%，目前收入占比分别为56.25%（-0.65pct）和22.93%（-3.74pct）。分区域来看，报告期内公司加大东北地区拓展力度，销售增长32.81%，其他西部和华北区域也实现较快增长，收入分别同增20.53%和16.78%。公司上半年综合毛利率和销售净利率为46.36%和21.11%，分别较上年同期提高0.3个百分点和0.63个百分点，主要受益于PE管业务毛利率的提升（+4.53pct）;报告期内期间费用率为18.82%，较上年同期降低0.77pct，其中主要受益于销售费用率和管理费用率的双重下降，两者分别减少0.47pct和0.33pct。公司现金流延续健康表现，上半年实现2.37亿，同比增长21.1%。
优化营销模式，加快同心圆产业链拓展
公司遵循“零售、工程双轮驱动”的发展战略，在下游零售需求低迷时，加大力度开发薄弱市场，实现有效挖掘潜在市场，工程端通过市政工程调结构促转型，建筑工程聚焦核心项目;产品方面，通过利用现有渠道和服务资源，加大PVC业务和防水业务拓展，致力打造防水第二主业。
C端龙头转型升级，维持“买入”评级
公司深耕管道行业多年，建立了强大的品牌、品质、经销商渠道优势，在此基础上进一步做强家装隐形工程系统，布局防水等新领域，预计19-21年EPS分别为0.88/1.08/1.29元/股，对应PE为17.2/14.0/11.8x，维持“买入”评级。
风险提示：地产销售不及预期;原材料价格上涨超预期。