6月22日，中国国旅现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第9位，港资总计成交5.08亿。其中，买入3.39亿，卖出1.68亿，净买入1.71亿，净买入额占该股当日总成交量的10.43%。
中国国旅最近一个月上涨46.51%，上榜沪股通21次，外资累计净卖出15.82亿；近两个月上涨46.94%，上榜沪股通34次，外资累计净卖出17.99亿；今年以来上涨41.93%，上榜沪股通0次，年内外资累计净卖出3.20亿，截止今日收盘，中国国旅流通市值为2465.00亿。
中国国旅融资融券信息显示，2020年6月22日融资净买入58.91万元；融资余额19.34亿元，较前一日下降0.01%。
融资方面，当日融资买入2.34亿元，融资偿还2.33亿元，融资净买入58.91万元。融券方面，融券卖出1.26万股，融券偿还2.36万股，融券余量54.57万股，融券余额6890.08万元。融资融券余额合计20.03亿元。
中国国旅(601888)：618免税折扣力度加大 公司盈利有望继续上行
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：顾熹闽日期：2020-06-22
离岛免税、机场免税渠道折扣力度加大，销售规模有望加速增长
本次618电商节期间，国内免税渠道促销力度超过以往：日上上海线上app首次专门开辟618专属活动专区，多件爆款商品享受多件购买65-85折的优惠；离岛层面，海口日月广场免税店线下全场香水化妆品5折起、8折封顶，10款畅销单品68折；海南免税官方商城限时24小时68个口碑爆品6折起、68折封顶；美兰机场免税店大牌商品6折促销，全场3件85折起，折扣力度远超以往。我们预计，受618折扣活动力度加强影响，6月免税渠道整体增速或将维持4-5月的高增态势。
离岛免税+线上新零售业务有望驱动公司业绩进一步上行
离岛免税新政落地在即，客单价有望迎来历史性突破。据21世纪财经报道，持续8年的单件免税品行邮税起征点或有望从8000元大幅度拔高，离岛免税政策有望迎来自诞生之日起，最为重要的一次调整。我们此前报告测算，行邮税调升有望推动海南免税销售客单价由2019年的3513元增长至2021年的6561元，预计2021年全岛免税销售规模有望达到320亿元。同时，我们认为公司新零售业务具备一定盈利能力，且在远期有望维持一定规模：（1）从监管和政策层面而言，目前会员购+离岛免税补购业务均按政策规定，缴纳税费，虽然税费成本增加，但考虑无租金和扣点影响，因而在不考虑折扣影响下，当前会员购+离岛免税补购业务的净利润率应接近10%；（2）从中免自身经营动力而言，新零售业务一直是公司过往力图突破的方向，2014-2017年公司在中免商城、海南回头购等业务上均有尝试，惟彼时受制于规模效应不足，且政策和品牌层面亦有限制；（3）品牌对模式认可度，我们认为一是中韩免税市场规模逆转趋势不变，品牌商对中国市场的资源投放力度将不断加大，二是会员购+离岛补购更多替代的是居民原有海外代购及跨境电商平台消费（以上渠道仍需有出境或到访海南），对品牌有税渠道冲击较为有限，同时随跨境电商平台、海外代购的销售回流至免税渠道，也有利于品牌规范国内市场价格体系；三是中国化妆品市场仍是国际巨头的兵家必争之地，头部品牌对市场份额的争夺，或倒逼品牌在免税新零售渠道加大资源倾斜力度。
投资建议
结合最新参数调整，上调公司2020-22年EPS至1.96、3.59、4.9元，对应PE各为43.9/23.9/17.5倍。公司2016年以来历史估值平均为40倍，伴随明年盈利增长，当前PE估值仍具吸引力，维持”推荐”评级。
风险提示：
离岛免税政策落地进展不及预期；公司存货减值力度超预期。
中国国旅(601888)跟踪报告：持续增长明确 一切皆在消费回流
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：姜娅/杨清朴 日期：2020-06-21
当前“新零售”渠道多点开花，我们对其持续性判断乐观，线上渠道的存在将使得中免具备更强的调节能力使其总销售规模保持快速增长。中国免税行业的发展一切围绕消费回流、以市场扩容为主要前提，我们认为中国免税市场未来5 年将有3-4 倍的增长，虽然主体增多，但中免以其采购优势、门店布局的完整性和先发优势将保持龙头地位、获得最高份额，我们预计未来5 年其利润复合增长将维持在20%以上，持续明确增长的预期支撑当前估值的合理性。
估值虽高但增长明确，建议配置。随公司销售高增、验证消费回流，以及海南离岛免税政策在行邮税起征点调整等方面进一步放宽的预期推动下，公司股价不断创出新高。基于我们预测：2020-2022 年净利41.46/70.78/93.19 亿元，折合EPS 预测2.12/3.63/4.77 元（原预测为1.26/2.98/3.71 元，消费回流效应显现，调高盈利预测），当前股价对应21 年PE 36X，显得并不便宜。但需要强调的是，目前的盈利预测中未考虑机场调降租金、公司执行海南自由贸易港15%优惠所得税率、市内店向国人放开后的销售贡献等潜在变化。另外，以5 年维度，我们预计公司的利润复合增长将维持在20%以上，持续明确增长的预期支撑当前估值的合理性，建议继续配置。维持公司市值判断：基于2022 年约100亿利润、25-30X 估值市值空间2500-3000 亿元，当前充裕流动性背景下，建议以估值上限作为价值判断。维持“买入”评级。