数据显示,05月11日中国国旅上榜沪股通十大成交活跃股，买入及卖出金额合计5.773亿元，排名第4。其中，买入4.000亿元，卖出1.773亿元，净买入2.227亿元，净买入额占该股当日总成交额的17.19%。截至当日，该股于沪股通持股量为2.700亿股，占其A股股本比例为13.83%，比上一交易日增加247.41万股。
中国国旅最近一个月上涨14.98%，上榜沪股通12次，外资累计净卖出5.07亿；近两个月上涨7.55%，上榜沪股通27次，外资累计净卖出17.61亿；今年以来下跌0.06%，上榜沪股通0次，年内外资累计净买入16.32亿，截止今日收盘，中国国旅流通市值为1735.75亿。
中国国旅融资融券信息显示，2020年5月11日融资净买入8670.38万元；融资余额11.47亿元，较前一日增加8.18%。
融资方面，当日融资买入1.65亿元，融资偿还7809.15万元，融资净买入8670.38万元。融券方面，融券卖出1500股，融券偿还1.84万股，融券余量54.89万股，融券余额4880.08万元。融资融券余额合计11.96亿元。
中国国旅(601888)：海免注入事项落地 离岛优势再强化
类别：公司机构：东兴证券股份有限公司研究员：张凯琳/王紫日期：2020-05-11
并购价格合理，增厚公司业绩。中国国旅公告拟收购中旅集团持有的海南免税51%股权，收购对价20.66亿元，对应海免2019年业绩PE15x，收购价格合理。海免公司拥有海口美兰机场免税店51%股权，海口和琼海免税店100%的股权，2019年海免营业收入32.3亿元/+54.1%，归母净利2.6亿元，并表后预计将为公司增厚1-2亿元业绩。
强化离岛免税优势，形成业务协同，提高盈利能力。对海免的收购避免了公司与控股股东的同业竞争问题。同时，海免主要拥有海口日月广场市内店、海口美兰机场店、博鳌市内店三个免税门店，并购有利于国旅进一步加速海南离岛免税布局，巩固先发优势，完善岛内免税点位布局，有望加速离岛免税购物新政策的落地。此外，并购后公司免税业务规模扩大，形成协同，有利于规模效应体现，提高品牌方议价能力，提升整体毛利率水平。
离岛免税短期为公司业绩重要支撑，相关政策有望加速推进。疫情之下，出入境相对受限较大，将对机场免税店业务带来较大影响，而离岛免税将成为承接海外消费回流的重要接口，离岛业务将成为短期公司业绩的重要支撑。5月6日海南省出台《关于进一步采取超常规举措确保完成全年经济目标的实施意见》，提出”加快落地离岛免税购物新政策，推动中免集团全年免税品销售额破300亿元”。这也验证了我们此前的观点，为促进国内免税消费，针对海南离岛免税的相关政策预计会优先落地，待全球疫情相对稳定再推进市内店向国人开放的政策。
长期看，政策促进消费回流趋势不改，赛道优势依旧明显。随着我国免税规模化效应逐渐释放，叠加市内店政策持续推进，国内免税市场潜力依然巨大。
公司先发优势显著，拥有国内免税80%以上的市场份额，将优先受益于海外消费回流带来的行业红利。
公司盈利预测及投资评级：行业短期不利因素预期基本释放，长期消费回流逻辑不变，建议逢低做中长期布局。考虑海免并表，上调公司业绩预测，预计公司2020-2022年净利润分别为21.9、56.2、68.4亿元，对应EPS分别为1.12、2.88、3.50元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为83、32、26倍。维持”强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动，超预期政策，机场租金压力超预期。
中国国旅(601888)：如期并表海免 利好逐步兑现
本报告导读：
中免海南公司现金收购海免公司51%股权，实现并表。规模优势和盈利能力有望进一步提升。
投资要点：
维持增持评级。上市公司现金收购海免51%股权，实现并表，海免属免税优质资产，并表有利于增厚上市公司业绩，扩大离岛免税市占率。
维持盈利预测2020-2022 年EPS2.90、3.61、4.50 元，给予2021 年历史估值中枢31.76xPE，维持目标价115 元，维持增持评级。
现金收购海免51%股权。据公司公告，中免海南公司以现金20.65 亿元收购海免公司51%股权。此前海免公司51%股权在中国国旅母公司中国旅游集团体内，海免公司的并表预期此前公司也已公告。2019年，海免公司营收32.27 亿/+54.1%，归母净利润2.62 亿（2018 年-0.48 亿）。2020Q1 海免公司营收8.50 亿，归母净利0.92 亿。收购价格对应2019 年PE 为15.4xPE。
中免早已托管海免，2019 年关联交易额23.62 亿元。自2019 年起，中免与海免达成实质性合作，全面托管海免的机场、市内免税业务并为海免供货，2019 年关联交易额为23.62 亿元。未来随着离岛免税的快速增长，海免营收与利润有望进一步提升。
并表海免有利于提升离岛免税市占率，提升盈利能力。并表海免将强化中免免税规模优势，扩大离岛免税市占率，有利于进一步开发海口西海岸店和抢占离岛免税其他市场份额。在海南国际旅游岛的十年规划下，离岛免税长期增长可期。
风险因素：疫情持续时长超预期、免税政策节奏与力度不及预期、宏观经济波动影响免税消费需求。