作为全球植保行业的领军企业，安道麦股份有限公司（以下简称“公司”）为世界各地的农民提供除草、杀虫及杀菌解决方案。安道麦是全球拥有最广泛且多元化原药产品的企业之一，研发实力雄厚，生产设施与制剂工艺走在世界前列；在企业文化上倡导赋权增能，鼓励活跃在各个市场前沿的安道麦人倾心听取农民意见，在田间激发创想。安道麦凭借于此奠定了独特的市场定位，以丰富、独特的复配品种和制剂技术、以及高质量的差异化产品为基础，将解决方案交付给全球100多个国家的农民和客户，满足他们的多样需求。
数据显示，截至05月07日安道麦A于深股通持股量为320.12万股，占其A股股本比例为0.14%，比上一交易日减少9.50万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为-3.39%，深股通累计加仓10.03万，深股通持仓累计变化比例为3.23%，近三个月内累计涨幅为7.20%，深股通累计减仓57.46万，深股通持仓累计变化比例为-15.22%。
数据显示，截至05月06日安道麦A于深股通持股量为329.63万股，占其A股股本比例为0.14%，比上一交易日增加28.62万股。据数据统计，近三个月内累计涨幅为8.76%，深股通累计减仓81.38万，深股通持仓累计变化比例为-19.80%。
安道麦A(000553)2019年年报及2020年一季报点评：疫情及计提致短期业绩承压 长期有望逐步改善
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/裘孝锋 日期：2020-05-06
事件：
4 月28 日，公司发布了2019 年年报及2020 年一季报。2019 年，公司实现营业总收入275.63 亿元，同比增长2.59%；营业利润为5.3 亿元人民币，同比减少84.04%；利润总额为4.52 亿元人民币，同比减少86.31%，归属于上市公司股东的净利润为2.77 亿元，同比减少88.68%。2020 年一季度营业收入为67.83 亿元，同比减少0.08%；归母净利润为-1671 万元，同比减少104.56%。
点评：
(1)大幅计提影响公司利润，疫情蔓延致使公司一季度业绩下滑2019 年，受海外需求不及预期，国内环保趋严成本上涨，以及年底公司大幅计提与荆州基地和淮安基地两个厂区关停设施有关的一次性资产减值准备3.52亿元人民币等因素影响，公司2019 年净利润下滑幅度较大。公司充分计提减值有利于集中释放风险，轻装上阵，预计之后发展将更为顺畅。2020 年一季度，受新冠疫情在世界范围内的蔓延，公司原材料的供应、销售业务等受挫，加之多国货币对美元急剧贬值，对公司一季度业绩造成负面影响。为应对疫情冲击，公司积极采取各种管理应对措施，包括：扩大和加强分销渠道、协同供应链合作伙伴，并在时机具备时可能上调销售价格，以便减轻汇率变动与物流成本增加的压力。
(2)环保和安全监管持续趋严，产品创新驱动业务增长。
中国国内环保政策与安全监管趋严，部分原材料和中间体出现全行业短缺，采购成本较去年同期更高。在此挑战下，公司继续严控各项营运成本，并在一定条件下上调各产品的销售价格。此外，2019 年公司在开发先进产品组合方面取得显著进展，充实现有产品线，进而加强全球植保市场地位。安道麦与特拉维夫大学在第四季度宣布成立“安道麦创新给药与制剂技术研究中心”，为开发创新型产品注入动力，有助于产品组合的不断创新，充实现有产品线并推动现有产品线组合的改善，有利于业务的增长。
(3)战略性收购优化产业链布局，提高综合实力。
公司于2019 年1 月收购了美国Bonide 公司，其为家用和园艺用药市场害虫防治解决方案提供商，此次交易使公司拥有覆盖全美的经销网络；2019 年3 月完成对安邦电化的收购，其主要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱业务，各产品可依托安道麦在中国及全球的分销渠道和网络销售，产生高度的协同效应； 2019 年10 月30 日宣布收购秘鲁领先的作物保护公司 AgroKlinge，这一收购将进一步提升和拓展安道麦在秘鲁的业务，充实和壮大产品线，拓宽面向大型专业化农场客户的业务渠道。
(4)农业病虫害侵袭，农药需求有望增长
今年2 月21 日和4 月9 日，中国农业农村部与中国农业科学院相继印发了《2020 年全国草地贪夜蛾防控预案》与《草地贪夜蛾防控手册》以应对草地贪夜蛾虫灾，表明草地贪夜蛾发生形势严峻。安道麦A 产品中有针对草地贪夜蛾虫的特效药，在此形势下有利于维持中国区产品的需求稳定与促进销售增长。此外，从2019 年底到今年2、3 月份，非洲爆发了70 年来最严重的蝗灾。为维持粮食产量稳定，杀虫剂的需求量在未来一段时间内保持稳定增长的趋势，预计对非洲区销售收入的增长有推动作用。
盈利预测及投资建议：受到新冠疫情在全球蔓延的影响，我们下调公司2020-2021 年盈利预测，并新增公司2022 年盈利预测，预计2020-2022 年的净利润为7.69、11.35、13.46 亿元，对应 EPS 分别为0.31、0.46、0.55元/股。考虑疫情及计提均为短期影响，公司长期竞争优势依然明显，我们维持“买入”评级。
风险因素：汇率波动风险；全球极端天气与自然灾害导致农药使用大幅下降风险；全球农化行业复苏不及预期；公司并购后业绩不及预期；新冠肺炎疫情影响产品供应。
安道麦A(000553)年报点评报告：克服不利因素，维持销售规模 来源：天风证券(6.070, 0.55, 9.96%)
2019年主营规模保持增长，费用增加较多拖累业绩按调整追溯口径，公司2019年实现营业收入275.63亿元，yoy+2.6%；归母净利润为2.77亿元，yoy-88.7%。总体而言，公司克服了2019年上半年不利的天气因素(尤以北美洪灾、东南亚及澳大利亚的干旱)、供应受限因素(荆州基地老厂区生产供应尚不平稳导致销售缺失)，主要销售区域实现增长。
2019年收入端：分业务来看，公司除草剂同比基本持平，杀菌剂、杀虫剂均实现增长(yoy+6.8%/6.1%)，而非农业务yoy-2.8%。分地区看，除亚太(yoy-14%)以外，其他地区均实现增长(欧洲/北美/拉美/印度、中东与非洲，yoy+1.4%/7.5%/14。
8%/0.4%)。分区域来看，北美地区主要收益于Bonide的加盟和新收购的安邦基地具备后向整合优势的产品销售贡献。欧洲地区下半年销售走强抵消了上半年受供应及天气影响损失。拉美地区主要国家均实现了业务强劲增长，同时通过提升销售价格，化解供应持续受限的不利影响。而亚太地区和印度、中东与非洲地区均受到荆州基地老厂区产品供应受限影响。
2019年公司综合毛利率为32.2%，yoy-0.6pcts。销售价格提升、业务增长以及产品组合优化带来的有利贡献未能完全抵消采购成本增加与多种货币兑美元疲软不利影响。公司期间费用yoy+18.3亿元，主要是管理费用yoy+5.6亿元(老厂区2.76亿元停工费用、荆州及淮安基地生产环保设施搬迁及升级改造费用约2.43亿元)、财务费用yoy+10.96亿元(主要来自汇兑损失)。此外，公司公允价值变动yoy+18.1亿元，而资产处置收益yoy-18.4亿元。
一季度销售规模依旧维持，汇率及成本因素拖累业绩公司2020年一季度实现销售收入67.82亿元，yoy-0.08%；归母净利润亏损约1671万元(去年同期为3.67亿元)。
具体而言，若按固定汇率的美元销售收入看，公司欧洲地区销售yoy+2.7%，来自于业务持续增长，但市场渠道库存较高使销售价格下行，抵消了一部分增长。北美地区销售yoy-6%，其中美国地区基本持平，加拿大受益于有利的天气条件而实现增长，而非农业务遭受新冠疫情的严重影响，需求不振。拉美地区销售yoy+12.5%，其中巴西地区大豆等重点作物受旱情影响，杀菌剂用量因此减少，但公司业务保持了增长；同时公司继续拓展差异化产品线。亚太地区销售yoy-9.8%，其中澳大利亚近年来遭受严重旱情后呈现复苏迹象，同比实现增长；中国地区品牌制剂产品销售同比增长5.2%，但荆州基地因新冠疫情暂停生产影响了总体销售额。印度、中东与非洲地区销售yoy+12.5%，其中尽管荆州基地受疫情影响暂时停产导致对印度的供应短缺，以及印度受新冠疫情影响自一季度末开始封国，印度本季度业绩表现依然强劲。
一季度毛利率为29.9%，yoy-4.6pcts，主要全球多国货币兑美元严重贬值，销售价格面临下行压力(以欧洲与中国为主)，采购成本持续高企。公司期间费用率为30.8%，yoy-1.1pcts。
盈利预测与估值：考虑行业景气及公司成本开支等情况，预计2020-2022年净利润分别为9.4、12.6、13.5亿元(20年前值为30.1亿元)，维持“买入”的投资评级。