4月22日，永新股份盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点43分，报9.6元，成交536.03万元，换手率0.11%。
4月23日消息，永新股份（002014）发布2020年第一季度报告：本报告期营业收入530,634,577.43元，同比减少6.60%；归属于上市公司股东的净利润49,315,034.39元，同比减少3.30%。
第一季度经营活动产生的现金流量净额为21,364,190.54元，比上年同期减少39.97%；基本每股收益为0.10元/股。
据了解，本报告期末，公司交易性金融资产较年初增长39.85%，主要系增加结构性存款所致；预付账款较年初增长415.07%，主要系报告期内预付设备款增加及预付材料款所致；其他应收款较年初增长158.63%，主要系客户招标保证金增加所致；在建工程较年初增长161.41%，其他非流动资产较年初减少100.00%，主要系其他非流动资产转入在建工程所致。
永新股份(002014)：一季报表现超预期 油价下跌利好Q2盈利弹性释放
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2020-04-24
投资要点
公司发布20 年一季报：期内实现营收5.31 亿(-6.6%)，归母净利0.49亿(-3.3%)，扣非归母净利0.46 亿(-4.23%)，在疫情背景下业绩跌幅较小，表现超预期。
下游对接日用领域收入表现稳健，受益于油价下行盈利能力提升：(1)收入端：塑料软包装下游主要对接食品、医药、日化等消费品，疫情期间预计公司需求受影响有限，且公司持续深挖雀巢、箭牌等老客户份额，同时在新兴领域开拓新客户，预计发挥效益。(2)利润端：20Q1 公司毛利率较去年同期提升2.07pct 至26.13%，我们认为主要系3 月开始油价大幅下行(3 月OPEC 原油均价51.39 美元/桶，同比下滑18%)，且4月截止22 日原油均价降至18.88 美元/桶，预计对公司Q2 毛利率带来较大弹性，此外增值税率下调(19 年4 月1 日执行)预计也有贡献；费用方面，由于疫情期间开工率有所降低但员工薪酬等正常支付，公司期间费用率同增1.80pct 至14.77%，其中销售费用率同增0.62pct 至5.10%；管理+研发费用率同增1.23pct 至9.45%，其中研发费用率同增0.95pct 至4.89%；财务费用率同减0.05pct 至0.22%。综合来看20 年Q1 公司归母净利率9.29%，同增0.32pct，看好Q2 盈利能力继续提升。
营运能力提升，现金流有所下滑。截至报告期末公司存货2.58 亿，较去年同期减少0.45 亿，存货周转天数较去年减少3.30 天至60.16 天；应收账款及票据较去年同期减少0.80 亿至4.29 亿，应收账款周转天数较去年减少9.21 天至75.30 天，周转效率加快。此外，预付账款较去年同期增加0.21 亿至0.48 亿，主要系报告期内预付设备款增加及预付材料款所致。综合来看，报告期内公司经营性现金流净额0.21 亿，较上年同期下降0.15 亿。
高分红低估值优质标的，新客户开拓、新产能投放奠基长期增长：作为国内塑料软包龙头，公司客户主要以国内外大厂商为主，客户结构优质，同时受益于行业整合、中小产能出清，公司长期份额提升逻辑通顺。2004年上市以来，公司平均股利支付率达64.73%，对应当前股价股息率为7.78%，是低估值高分红的优质投资标的。展望20 年，陕西永新已开工建设将于年内投入运营，黄山永新新材料有限公司也已完成项目前期准备即将启动，持续巩固公司业绩增长。
盈利预测与投资评级：我们预计 20-22 年分别实现营收 28.8/ 33.02/37.87 亿，同增 10.8%/14.6%/14.7%；归母净利 3.11/3.55/4.06 亿，同增 15.4%/14.4%/14.1%。当前股价对应 PE 为 15.37X/13.43X/11.77X，考虑公司疫情期间业绩表现仍然稳健，且油价大幅下跌将给公司带来较大盈利弹性，上调至“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，客户拓展不达预期
国金证券：永新股份：买入的不仅是分红，还有成长
投资逻辑
1、永新股份(9.400, -0.08, -0.84%)上市16年，因为市值较小，市场关注度并不高。但自2004年上市至今，公司总计从市场融资9.9亿元，累计分红14.67亿元，是融资额的1.5倍；累计获取净经营性现金流28.8亿元，是融资额的2.9倍。永新股份绝对是一家持续在创造价值并值得长期投资的上市公司。
2、公司下游客户基本隶属于食品、饮料、日化、医药等消费行业，且营收主要来自国内，无论国内疫情亦或海外疫情走势如何，公司的需求具备稳健成长的属性；成本端，公司的主要原料是塑料粒子，即石油衍生品，通过历史回溯，公司在油价出现较长时间连续跌价的时间窗口，其盈利能力均得到提升，因此我们认为2020年公司的业绩具备弹性增长的契机。与此同时，在全球利率处于下行通道的背景下，公司目前的股息率为4.2%，我们认为比价效应将促使公司的分红价值越发具备吸引力。
3、中长期看，永新股份所隶属的消费塑料包装行业规模大致1000亿元，且行业依然十分分散，公司目前市占率只有2.6%，仍具备不俗的成长空间；最近4-5年，因管理能力提升以及行业竞争格局不优化，公司ROE和获取经营性现金流的表现越来越好，我们认为这两个因素将令公司未来具备更优秀的成长能力，驱动永新股份的合理估值水平持续提升，即永新股份正处于戴维斯双击之中。
投资建议
我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.63、0.74和0.88元，给予公司2020年18倍PE，对应目标价为11.43元，首次覆盖 “买入”评级。
风险提示
国内疫情反复的风险；国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用因疫情超预期上升的风险；奥瑞金(4.060, -0.02, -0.49%)质押公司的股权存在被动减持的风险。