东山精密是做什么的?
一、东山精密成立于1998年,由苏州市东山钣金有限责任公司整体变更设立。本公司作为国内较早进入精密制造服务行业的企业,主要面向包括通讯设备、新能源、精密机床制造等行业的客户提供包括精密钣金件、精密铸件和组配产品及技术服务,其中精密钣金件是公司的主导产品。
二、有投资者在互动平台向东山精密提问,东山精密作为华为的核心供应商,且自身业务布局包括汽车电子与电视代工业务,请问除了 5G 基站外,是否与华为还有其他合作?
对此,东山精密表示,公司主要为客户提供 5G 通讯产品。
关于东山精密股票怎么样,马靖昊说会计自媒体给出了一些分析。
东山精密2010年上市,上市后的2010年至2013年发展不是很顺利。虽然营业收入每年都能保持30%以上的增速,但是毛利率却由2010年度的25.16%下降到2013年的14.39%,由此导致归属净利润一年不如一年,2012年甚至爆出巨额亏损。在主业市场竞争极其激烈,毛利率不断下滑,增收不增利的被动局面下,该公司从2014年开始走上了疯狂外延式并购扩张之路。这从商誉可以明显看出来,该公司2013年度的商誉仅82.80万元,2014年商誉升至1.55亿元,2016年大幅跃升至19.25亿元,而本期商誉余额高达22.21亿元。
长达6年度的外延扩张之路,使得该公司的收入、归属净利润大幅跃升。营业收入从2013年度的26.4亿元,大幅提升至2019年度的237亿元,6年营业收入复合增速44.16%。归属净利润由2013年度的2677万元,大幅提升至2019年度的7.13亿元,6年归属净利润复合增速72.58%。表面上看,外延并购是非常成功的,不过,这里面隐藏了太多的问题。
一、债务杠杆达到极限,资金链有断裂风险
并购需要大资金,大举并购导致该公司的债务规模急剧扩张。本期资产负债率高达72.25%,作为一家制造业公司,如此高的资产负债率已逼近极限。本期有息负债合计135.6亿元,而大举并购前2013年度有息负债合计不过8.42亿元,6年来有息负债规模增长了16倍。
本期货币资金余额仅29.96亿元,有息负债货币资金覆盖率为22.09%,只有2成多一点的覆盖率,债务压力极其巨大,流动性风险骤显。特别是面对高达超100亿元的短期有息负债,区区29.96亿元的货币资金怎么偿还?关键是根据2019年中报,这些货币资金中还有18.14亿元使用权受限,如果扣除这笔无法正常使用的货币资金,该公司已经到了债务危机的边缘,资金链断裂风险较大,需要保持高度警惕。
另外,估计该公司最近会有发债或定增计划,并且会与银行谈“借新还旧”问题,没钱是玩不下去的。
二、并购取得的印刷电路板业务毛利率远低于同行,市场竞争力堪忧
该公司的印刷电路板是通过2016年至2018年的连续并购取得的,根据2019年中报,目前收入占比55.00%,已成为该公司最大的业务板块。但该公司印刷电路板业务的毛利率仅有13.62%,而同行深南电路相同业务毛利率为27.98%,沪电股份为30.42%。不到同行一半的毛利率,并购而来的产品市场竞争力实在堪忧。
三、资产质量堪忧
一个制造业企业,却常在风云诡谲的资本市场玩,有时候难免会闪了腰。
1.投资暴风集团闪了腰,损失10亿元
2017 年 12 月,该公司对暴风智能增资 4 亿元,持有暴风智能 11.02%股权,确认为可供出售金融资产,后按新金融工具准则重分类至其他权益工具投资项目核算。然而,由于暴风集团出事,该公司已将该笔资产减记为0。虽然有关损失直接计入其他综合收益,不影响净利润,但是资产由此消失4亿元。根据公开信息,该公司还分别在2018年度和2019年度,对客户为暴风集团的应收账款5.73亿元全部计提了坏账准备。由此算来,东山精密投资暴风集团形成的相关资产直接损失近10亿元。
2.近4成长期股权投资被计提减值
长期股权投资虽然不多,最高点2017年度不过1.75亿 元,但是该公司却分别在2018年和2019年度计提了比例较高的长期股权投资减值准备,其中2018年度为3204万元,2019年度为 3806万元,以2017年为基数,合计计提了40%的长期股权投资减值准备,只能说长期股权投资质量确实一般。
3.关注商誉减值风险
采取外延扩张方式成长的公司,商誉是绕不过去的一个雷。该公司本期商誉账面金额22.21亿元,占总资产比例为6.7%,是该公司2019年度归属净利润的312%,如果商誉出现减值,将会给该公司的净利润造成巨大冲击。该公司商誉余额中占比最大的是2016年度并购MFLX公司形成的17.71亿元,占商誉总额比例为79.74%。2017年至2018年,MFLX实现分别营业收入63.90亿元、88亿元,分别实现净利润3.89亿元、8.24亿元。2019年上半年实现收入39.85亿元,同比2018年上半年增长47.21%,实现净利润2.51亿元,同比2018年上半年增长48.52%。目前看增速尚可,考虑到其高商誉占比,仍需要保持高度关注。
四、资本开支巨大
该公司不仅大举对外并购,每年自身的资本开支金额也很大。2014年至2017年,该公司经营活动现金净流量总额为-0.44亿元,但是资本开支却高达50.21亿元。2018年经营活动现金流净额为14.06亿元,但是资本开支也相应扩大至39.67亿元。到了2019年,该公司的自由现金流才转为正数,为6.33亿元。一方面大举外延并购,另一方面又进行大额资本开支,也难怪该公司的负债规模飙升,是到了该清账的时候了。
总的来看,东山精密目前所在的行业正处于行业高景气度周期,但繁荣的背后隐藏着危机,该公司目前最大的问题是资金链问题,搞的不好有崩盘风险,其次是远低于行业的毛利率问题,再次是资产质量问题,疯狂的扩张到了该歇歇脚进行清账的时候了。至于估值,目前PE超50倍,不算便宜了。还要背负这么高的风险,我认为需要谨慎对待。至于前景如何,主要看行业的景气度,如果行业景气度下滑,则该公司风险巨大。在高景气度周期,或许还有腾挪的机会。
东山精密股吧消息:
东山精密融资融券信息显示,2020年4月16日融资净偿还62.1万元;融资余额10.09亿元,较前一日下降0.06%。
融资方面,当日融资买入7281.73万元,融资偿还7343.83万元,融资净偿还62.1万元。融券方面,融券卖出9.29万股,融券偿还14.51万股,融券余量99.45万股,融券余额2273.53万元。融资融券余额合计10.32亿元。
东山精密(002384):Q1扣非业绩超预期 全年业绩高增长可期
类别:公司机构:国金证券股份有限公司研究员:樊志远日期:2020-04-17
业绩简评
公司发布一季度业绩预告:预计一季度归属于上市公司股东的净利润1.98-2.18亿元,同比增长0-10%,预计扣除非经常性损益的净利润1.25-1.45亿元,同比增长30-50%。整体来看,一季度扣非业绩超市场预期。
经营分析
一季度订单充足,受疫情影响有限。我们认为,受疫情影响,一季度开工时间有所减少,但由于公司PCB产能弹性较大,复工率提升较快,3月产量能够及时的补上。公司的核心业务PCB客户需求旺盛,订单充足,受远程办公、在线教育的拉动,公司的触控、显示模组业务呈现了同比稳健增长的良好势头。
加大投入,紧跟大客户技术升级,有望持续获得新料号,提升盈利能力。苹果每年的新iPhone都会进行技术升级,对FPC软板的需求越来越多,单机价值量持续提升。同时技术更新较快,需要持续投入,公司近几年紧跟大客户技术变化,不断加大投资力度,获得了很多新料号,如3D摄像头料号、MPI料号等,随着新料号的逐渐增多,公司盈利能力不断增强。公司在大客户中占比还不高,未来还具有较好的提升空间,除了iPhone外,还有Apple Watch、Airpods、iPad、Mac Book等也有较好的发展空间。中国疫情控制较好,目前东山精密的FPC工厂已恢复正常,有望承接竞争对手因海外疫情转移的订单。中长期来看,苹果FPC订单将逐渐向中国转移,公司有望积极受益。
业绩阶段性受到疫情影响,扩产PCB及通信业务,中长期增长动能强劲。我们认为,受到疫情影响,全球智能手机将出现下滑,公司客户的相关产品销量也会下降,公司业绩短期会受到疫情影响,但是海外疫情一旦控制住,需求将被逐渐释放出来,5G带来的手机换机及智能硬件有望精彩纷呈。公司计划募集资金扩产FPC(主要定位大客户消费电子产品)、高频高速PCB(主要定位5G基站、高端服务器)、无线模块。我们认为,公司在消费电子领域,订单有持续的增长动力,在通信模块领域,具有较好的积累,并拥有华为、诺基亚、爱立信等一流客户,5G通信基站、高端服务器对滤波器、高频高速PCB、天线等具有较好的需求,今年公司的5G基站PCB及智能手机高阶HDI板有望在国内大客户取得突破,Multek整合改善效果有望进一步显现,业绩有望较去年大幅增长。公司未来具有较好的增长动能。
投资建议
预测公司2019-2021年净利润分别为7.12、15.06及20.02亿元,考虑到疫情影响,2020年预测利润较之前下调9.27%,2021年预测利润较之前下调10.2%,EPS分别为0.44、0.93、1.24元,现价(22.86元)对应PE分别为51.9、24.6、18.4倍,维持”买入”评级。
风险
疫情影响,苹果iPhone手机销量下滑,产业链价格下降。