日前，索菲亚发布公告，称一季度净利润预计亏损1400万元至1900万元，上年同期盈利1.07亿元。
索菲亚表示，较上年同期由盈转亏的原因主是受新冠病毒疫情的影响，很多消费需求被延迟；第一季度工厂开工率低。
疫情期间，受限于严格的防疫措施，门店流量骤减，但索菲亚营销团队，做出了从线下全部向线上转变的销售模式。报告期内，索菲亚经销商渠道新开店+重装+局部整改需求达778 家。进入2020年4月，线下的实体店已全部开业，线下服务正在逐步恢复。
索菲亚(002572)2020-04-15融资融券信息显示，索菲亚融资余额198,785,540元，融券余额5,918,136元，融资买入额11,764,775元，融资偿还额7,964,928元，融资净买额3,799,847元，融券余量313,793股，融券卖出量15,500股，融券偿还量5,600股，融资融券余额204,703,676元。
数据显示，截至04月15日索菲亚于深股通持股量为1.397亿股，占其A股股本比例为15.32%，比上一交易日减少156.89万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为-0.26%，深股通累计减仓342.15万，深股通持仓累计变化比例为-2.39%，近三个月内累计涨幅为-9.59%，深股通累计减仓327.89万，深股通持仓累计变化比例为-2.29%。
索菲亚已经出了2019年报，柜类定制这门生意索菲亚是如何经营的？
①几无存货。作为一家年销售额近80亿的制造业公司，索菲亚的存货只有3.4亿，而且其中2.4亿都是原材料，库存商品竟然连2000万都不到。这或许就是柜类定制生意最让人着迷之处，它几乎100%以销定产，没有任何存货积压，这也就减轻了对运营资金的需求。
②先款后货。在下单给工厂生产之前，我们需要付清全款，等半个月左右师傅会上门安装。这样的交付方式，让公司账上永远躺着5-6亿的预收款，相当于以0成本长期占用了客户的资金，没办法，谁让C端消费者面在厂家面前欠缺议价能力呢。
③应收可控。除了直接面向零售客户，公司还有一部分大宗业务，主要面向房地产公司，做精装修里带的那两三个柜子。这部分业务的增速比零售渠道高，但缺点是下游强势，只能赊销。2019年末公司应收账款和票据共10.4亿，规模尚可，另外索菲亚还可以将账期转嫁给上游的板材供应商，应付共8.4亿。一进一出，再算上占用客户的资金，综合看公司现金状况还是很舒服的，这也让索菲亚可以十分慷慨地分红和回购。
④毛利可观。抛开在培育中的橱柜业务（司米橱柜19年收入8.8亿，首度盈利2300万）和木门业务（华鹤木门依然处于亏损），第一主业衣柜的毛利率高达40.5%。作为一家几乎没有成品存货、又无垫资之忧的制造业公司，能享受到这个毛利率水平，很难不引人侧目。不过，激烈的行业竞争让公司营销支出压力较大，销售费用率约10%，使净利润率落在14%的水平。
总体来看，受益于存货、预收、应付等几个环节的优势，公司的运营资金较为节省，利润含金量又很高，生意模式是挺不错的，这也体现在了21%的ROE中。
同时，经过了两年多的竣工低迷、增长放缓后（17、18、19年索菲亚衣柜业务收入的增长分别为36%、20%、2%，逐年下滑严重），2020年将迎来一个竣工大年，像我这样顾客的增多，还有望让索菲亚的业绩再度换挡加速。
过去几年，橱柜起家的欧派强势进军衣柜市场，而衣柜起家的索菲亚则在向橱柜进攻，毫无疑问，取得了更大成功的是前者，这也让欧派在资本市场享受到了远高于索菲亚的估值定价。
索菲亚（002572）：全渠道营销改革助力 期待Q2增长提速
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2020-04-15
投资要点
公司发布2020 年一季度业绩预告：报告期内公司预计归母净利润亏损1400-1900 万元，去年同期为盈利1.07 亿元，期内的非经常性收益金额约为4800 万元。发生亏损主要系春节提前1 月销售较去年更淡，2 月开始受新冠疫情影响部分需求被延迟（我们估计公司Q1 收入端下滑30%左右），同时工厂开工率低、固定资产折旧成本较高所致。
需求逐步向好，看好Q2 收入正增长。Q1 受疫情影响定制家居线下量房、安装等服务无法开展，零售端业务受到显著拖累，分品类来看预计公司的木门和厨柜业务压力相对衣柜更大（衣柜品牌力强抗风险能力相对更高）。3 月中旬以来，疫情期间被压制的消费需求逐渐被激活，且门店开业、上门安装服务等陆续恢复，我们判断4 月以来公司接单趋势向好;同时2-3 月多场线上直播引流的订单开始转化，看好二季度收入实现正增长。
线上直播引流收效显著，工程业务维持较好势头。期内公司全渠道体系建设持续推进：（1）线上直播引流方面，公司自2 月至今累计开展直播场次近200 场，入驻薇娅直播间（17 分钟直播观看人次1200 万人）、发起抖音挑战赛（总曝光量超5 亿），增加流量、接单的同时提升品牌知名度，且引流成本预期同比有下降;同时推出线上测量服务及线上确图服务，争取在疫情后可快速成单。（2）大宗业务需求相对具韧性、恢复快于零售，我们预计公司3 月大宗订单已经实现正增长，全年有望保持30%左右的增长目标，贡献增量。（3）传统经销渠道公司积极把握疫情期间客流空档期进行重新装修，期内新开店+重装+局部整改需求达778 家，有利于线下业务的快速恢复。
品类扩张顺利，大家居、整装逐步发力：公司19 年厨柜、木门收入分别增长20.14%、18.76%，并拥有大家居店216 家（较18 年增加118 家），满足消费者一站式采购需求，大家居战略逐步落地。同时，公司积极探索整装渠道，20 年3 月开始和星艺装饰（南方最大家装公司）开始在数十个重点城市开展合作，预计2020 年上半年开始贡献业绩增量。
盈利预测及投资评级：我们预计20-22 年分别实现营收80.87 /89.11/98.69 亿，同增5.2% /10.2% /10.7%;归母净利10.99 /12.56 /13.80 亿，同增2.0% /14.2% /9.9%，当前股价对应PE 为15.59X /13.64X /12.42X，维持“买入”评级。
风险提示：地产调控超预期，渠道拓展不达预期。