4月13日卫星石化今日触及涨停板，该股近一年涨停4次。
异动原因揭秘：2017年报表示，丙烷脱氢制丙烯二期项目、聚丙烯二期项目、年产22万吨氢气利用制双氧水项目、高分子乳液扩建项目、SAP三期项目、年产36万吨丙烯酸及酯项目均在按计划推进，C3产业布局更加完整，行业影响力和核心竞争力进一步得到提升。二是在C2产业链上，加快实施乙烷裂解制乙烯及配套下游产品项目。已完成项目可研、项目设计委托、乙烷低温罐项目开工、裂解技术专利许可等事宜。正在落实乙烷原料采购保障与乙烷运输事宜。计划2020年第三季度完成项目建设。
后市分析：该股今日触及涨停，后市或有继续冲高动能。
卫星石化(002648)2020-04-13融资融券信息显示，卫星石化融资余额633,830,463元，融券余额101,728元，融资买入额141,757,670元，融资偿还额120,203,237元，融资净买额21,554,433元，融券余量6,800股，融券卖出量500股，融券偿还量0股，融资融券余额633,932,191元。
公司发布2019年年报。公司全年实现营业收入107.79亿元，同比增长7.47%；实现归属于上市公司股东的净利润12.73亿元，同比增长35.31%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润12.75亿元，同比增长43.59%；实现EPS 1.20元。其中19Q4单季度实现归属于上市公司股东净利润3.51亿元，同比增长10.35%，业绩表现符合预期。
招商证券:“推荐”卫星石化002648
研究报告内容摘要
评论：
1、丙烯酸及酯盈利基本稳定，PDH盈利承压但放量明显
在主要产品价格明显下滑的背景下，19年营收实现正增长殊为不易，PDH二期和PP二期项目投产功不可没。SAP和双氧水两大特色产品营收也实现了高速增长。毛利方面，公司各主营业务毛利率均有不同程度回升，一方面是去年存在一季度不可抗力的低基数的问题，另一方面公司主要业务如丙烯酸及酯运行平稳，价差水平好于18年；此外，PDH二期和PP二期的投产运行使得一期项目在公用工程等方面“小马拉大车”的问题得到彻底解决，固定成本下降抵消了产品价差压力。
2、公司C3产业链不断完善，持续内生成长
目前公司已为C3产业链的头部公司之一，未来公司C3产业链规模将进一步扩大。2020年SAP三期6万吨釜式反应产品已经进入试产期，今年将进一步推进产品进入高端领域；36万吨丙烯酸及酯一阶段项目预计上半年投产，该领域龙头地位进一步稳固。
3、乙烷裂解制乙烯项目稳步推进，增发事项进入冲刺阶段
乙烷裂解项目一期建设内容为125万吨乙烯、91万吨乙二醇、40万吨HDPE和50万吨LLDPE。公司开先河建设规模化乙烷裂解制乙烯项目，开启公司高速成长的新篇章。目前项目正按照计划顺利推进，首艘VLEC交付在即，现场建设预计在今年三季度末实现中交，年底具备投料条件。为配合项目建设，公司实施定增募资30亿元。目前方案已按照定增新规进行修改完善，力争尽快过会。
4、切入氢能解决行业痛点
目前公司90万吨PDH装置满产每年将副产3万吨左右氢气，年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目建成后，将新增副产氢气25万吨。这部分资源的高附加值利用一直是行业痛点。卫星利用自身资源优势切入氢能领域，有望形成新的业绩增长点。
投资建议：公司乙烷裂解制乙烯项目目前稳步推进，一期预计2020年底部分投产，2021年一季度全面投产；由于发行价格未定，暂不考虑定增摊薄股本。预计2020~2022年公司实现归属于上市公司净利润分别为14.3亿元、26.2亿元和31.4亿元，EPS分别为1.34元、2.46元和2.94元，对应目前股价PE分别为11.1、6.1和5.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：新项目建设和投产进度不及预期。
卫星石化（002648）：轻烃裂解在低油价下仍有生存空间 乙烯项目铸就烯烃行业巨头
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：傅锴铭/裘孝锋 日期：2020-04-13
点评：
2019 年，新增一套PDH 装置贡献最大增量，C3 一体化程度进一步提升。
2019 年，公司总毛利增长7.4 亿元，其中丙烯酸毛利增长1.3 亿元，丙烯和聚丙烯毛利增长5.1 亿元，高分子乳液毛利增长0.1 亿元，SAP 毛利增长0.2 亿元，新增双氧水毛利0.86 亿元。根据我们跟踪的行业数据：1）2019年PDH 盈利持平，PDH 平均价差同比扩大2 元/吨;公司新增45 万吨PDH和30 万吨PP，盈利大幅扩大;子公司卫星能源实现净利润7.7 亿元，同比+3.9 亿元。2）丙烯酸盈利有所收窄，丙烯酸平均价差同比缩小59 元/吨，丙烯酸丁酯平均价差同比缩小99 元/吨;但公司受益于从丙烷到丙烯酸及酯的一体化优势，盈利还略有增长，子公司平湖石化实现净利润2.8 亿元，同比+0.1 亿元。
PDH 的低油价极限生存能力得到验证，2020Q2 聚丙烯价格强势。
2020Q1，油价大跌引发C3 产业链价格大幅下行，其中丙烯价格下跌1525 元/吨，聚丙烯价格下跌1200 元/吨，丙烯酸价格下跌1050 元/吨，丙烯酸丁酯价格下跌1350 元/吨。但伴随着油价的下跌和冬季需求的过去，丙烷价格同期价格下跌289 美元/吨，PDH 盈利在3 月大幅回升。PDH 的低油价极限生存能力得到验证。但考虑到1-2 月丙烷价格高位PDH 价差低位，以及产品价格的大幅下跌，预期公司一季度业绩下行。
4 月，受口罩材料需求暴增的影响，聚丙烯纤维料价格暴涨，引发聚丙烯拉丝料转产纤维料，带动聚丙烯价格普遍上涨;此外，受疫情影响，全球成品油需求大幅下行，全球炼厂开工率承压，有望带动炼厂聚烯烃产量下滑。
预期2020Q2 公司PDH 盈利将显著受益。
我们认为，轻烃裂解在烯烃的几种制备途径中具有成本优势，即使油价低位，丙烷价格也会低位，PDH 的盈利能力仍有保障。公司现有两套共90万吨PDH，45 万吨PP，45 万吨丙烯酸和48 万吨丙烯酸酯，15 万吨SAP产能，C3 产业链配套完整，一体化成本优势显著。
C2 项目投产将铸就烯烃巨头，2020Q4 后产能增幅巨大。
乙烷裂解制乙烯路径的成本优势突出。目前美国MB 乙烷价格不到90美元/吨，按照这个价格，即使以当前较低的聚乙烯价格，乙烷裂解仍有较好盈利空间。公司中长期最大的看点是250 万吨乙烷裂解制乙烯项目的高成长性，体量相当于中国石化现有乙烯体量的四分之一。目前，公司连云港石化项目和公司美国项目都在稳步推进中，一期125 万吨预期2020Q4 投产。
下调盈利预测，维持“买入”评级。
基于2020 年需求压力加大的影响，以及考虑到2020-2021 年烯烃供应大幅增加，烯烃产业链盈利预期维持在低位，我们下调公司2020-2021 年EPS至1.24 元和2.40 元（原为1.46 元和3.47 元），新增2022 年EPS 为3.81元，当前股价对应PE 为11/6/4 倍。按照可比公司2021 年8 倍估值，我们下调目标价至18.3 元，维持 “买入”评级。
风险提示：
乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;聚丙烯价格大幅下行的风险;丙烯酸景气度下行的风险。