2019年7月26日6个黑马股票分析推荐

东珠生态：员工持股彰显信心，订单充足业绩可期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2019-07-25
事项： 公司发布 2019年第一期员工持股计划草案和管理办法，筹集总额不超过 5，000万元，参与员工合计不超过 100人，董事、监事和高级管理人员不参与本次员工持股计划， 锁定期为 12个月。
员工持股大股东兜底，调动积极性彰显信心。 本次员工持股计划规模预计不超过 5000万元，参与的员工预计不超过 100人，约占 2018年底公司员工的 25%， 覆盖面为董监高之外员工， 更利于全面提高员工凝聚力。本次公司员工持股计划由实际控制人席惠明、浦建芬提供保本保障，即清算时若扣除全部费用后可分配金额低于员工持股计划的本金，公司实际控制人承担差额补足义务。公司员工持股计划由大股东“ 兜底” 调动了员工参与积极性，让员工能够分享企业发展红利。
公司于今年 3月顺利完成 2018年第一期员工持股计划的股票购买，公司接连实施员工持股计划，彰显未来发展信心。
新签订单高速增长，业绩发展弹性十足。 根据公司公告内容， 2018年公司新中标项目21项，新中标金额合计30.32亿元，同比增长 51.83%，约为 2018年营收的 2倍;2019年 1季度新中标项目金额 32.63亿元，约为去年同期中标金额的 4倍水平，加上 2季度以来所中标重大项目，2019年以来公司累计中标项目金额超出 79亿元， 至少为 18年全年中标金额 2.6倍水平， 2019年公司新中标订单成倍增长。目前，公司在手订单预计在 90亿元左右，公司订单收入比约为 5.6倍， 公司订单收入比和现金收入比较高， 发展弹性十足。
现金流良好资金充裕，财务杠杆空间充足。 2015-2018年，公司 4年经营性净现金流合计达到 4.71亿元， 除 2018年现金流为-0.70亿元，其他三年连续为正， 公司 2018年业务规模扩大 30.17%， 但并未带来现金流的大幅流出， 显著好于同行现金流情况。与同行业上市公司相比，公司现金充足、资产质量相对较高， 2019Q1末， 公司货币资金为 7.42亿元，可供出售金融资产 0.83亿元，公司可动用资金约 8.25亿元，资金充足;资产负债率为 43.75%，处于园林行业低位水平，且总负债主要为应付票据及应付账款，无有息负债。 后续随金融支持力度加大，基建投资增速的修复，行业或将迎来趋势性机会，公司未来财务杠杆加大的可能性较大，增强公司业绩弹性。
估值与投资建议： 预计 2019-2021年公司营业收入同比增速为 48.6%、32.7%和 30.5%，归属于母公司股东的净利润同比增速为 35.1%、 51.1%、36.9%。预计公司 2019-2021年营业收入分别为 23.68亿元、 31.43亿元、41.02亿元;归属于母公司股东的净利润分别为 4.40亿元、 6.65亿元、9.10亿元。每股收益为 1.38元、 2.09元、 2.86元，动态 PE 为 11.8倍、7.8倍、 5.7倍， PB 分别为 1.8倍、 1.6倍、 1.3倍。公司作为“国家湿地公园第一股”，凭借在湿地修复领域的核心竞争力，订单收入比高、资金充足、负债率低，未来发展动力十足， 员工持股计划推出在即，且有大股东“ 兜底” 承诺，彰显出对未来发展的信心， 看好公司在国家湿地公园、国储林等领域的布局，维持“买入-A”评级，目标价 24.3元，对应 2019年 17.6倍的 PE。
风险提示： 固定资产投资增速放缓、 PPP 项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等风险。
水井坊：加强产品组合待成效，Q2利润增速略低预期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2019-07-25
公司半年报净利润增速略低于预期。 公司上半年实现营业总收入 16.90亿元，同比增长 26.47%;归属上市公司股东净利润 3.40亿元，同比增长 26.97%， 扣非净利润 3.40亿元，同比增长 15.03%（ Q1为 46.54%）; Q2收入 7.60亿元，同比增长 29.30%，归属上市公司股东净利润 1.21亿元，同比增长 7.46%， 低于预期。
Q2收入增速加快主要系原酒销售贡献高，净利润增速放缓主要因为三个方面。
Q2高档酒和中档酒销售收入增速分别为 25.69%、21.13%，较 Q1的 28.31%、36.53%均有放缓， 一方面有季节差异（春节是全年最主要的销售旺季），另一方面也反映了行业整体表现， 中高端白酒销售和宏观经济有较高关联度。 Q2原酒销售贡献 4，360万元收入（ Q1为 0），贡献了半年度约 7.42pct.的收入增长。 Q2净利润增速较 Q1的 41.16%大幅放缓，主要因为有： 1） 营业税金率同比提升 3.10pct.至 17.31%，税金及附加项主要构成消费税同比大增，公司 Q2原酒销量大幅增加，从量消费税大幅增加，另外公司原酒由母公司直接销售也导致税率更高; 2） 销售费用率提高明显。 公司 3月下旬陆续向市场推出井台丝路版、臻酿八号禧庆版和井台龙凤珍藏版，为此公司进行了较大市场投入， 从销售费用变动上看，Q1、 Q2分别增长 15.31%、 47.40%，Q2市场投入显著加力。 3） 所得税率回归正常。 Q2所得税率 22.64%， 上年同期所得税率为-5.35%（ 存在以前年度可抵扣的亏损）， 今年以来所得税率回归正常，上半年所得税率为 24.64%。
我们预计营业税金率下半年会下降，对净利润率影响转向正面， 原因是上年同期营业税金率过高，且今年下半年原酒销售量会迅速减少; 同时我们预计下半年销售费用率环比回有所回落， 原因是 Q2新品上市有集中费用投放， 下半年会回归正常投放。
加强产品组合， 针对性投入，禧庆版反馈良好，整体效果值得持续观察。 公司二季度推出三款产品进入销售渠道，其中臻酿八号禧庆版针对性最强，顺应宴席尤其婚庆市场需求， 并且辅以针对性终端/宴席政策，已经有不错反馈; 丝路版价格和井台一致，但极具特色， 铺货也较顺利。 龙凤瓶主打礼品和收藏，两斤装零售定价约 1400元， 在丰富产品组合和拉升品牌方面贡献大于实际销量贡献。 公司新品尤其禧庆版将是持续投入品种，新品整体表现值得持续观察。
投资建议： 给予买入-B 投资评级， 6个月目标价 55.00元。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为 1.55、1.95和 2.43元，目标价相当于 2020年 28.2倍和 2021年 22.7倍市盈率。风险提示： 竞争继续加剧风险。
海澜之家：再推大手笔回购规划，看好多品牌管理平台持续扩张
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2019-07-25
投资要点：
事件：公司推出第二期回购预案，拟再回购6.91-10.36亿元并注销。1）公司本期回购价格不超过12元/股，按回购单价的上限测算回购股份约占总股本的1.30%-1.95%。2）本期回购期限为公司股东大会审议通过回购预案后12个月内，资金来源为公司自有资金，回购股份将予以注销;3）公司首期回购6.67亿元于2019年6月中旬完成，回购均价9.17元/股，持续开展回购积极维护股东利益。
主品牌增长稳健、联名款表现亮眼，海外市场多点开花影响力不断提升。1）大闹天宫系列产品影响力表现亮眼。19年4月海澜之家大闹天宫联名款正式上线销售，国民品牌与经典国漫强强联合，持续受到媒体及KOL的传播及热捧。公司强化产品企划设计、生产品质到销售爆点的全流程策划能力，未来有望不断创造产品兴奋点。2）品牌出海取得开门红。
18年公司在海外市场已实现营业收入5615万元，目前成功进驻日本、马来西亚、泰国、新加坡、越南等多个国家。19年4月底公司在东南亚头部商业中心泰谷CentralwOrld举办“HELLOTHAILAND”盛典强化海外影响力，未来有望深耕东南亚市场加密开店。
黑鲸品牌赞助电竞赛事打法完善，抓住潮牌客群强化粉丝追捧。1）KPL春季赛选手同款服饰上线销售。黑鲸赞助元老级战队eStarPro夺冠KPL王者荣耀职业赛春季总决赛，后续将出征王者荣耀世界冠军杯。品牌推出包括BA黑凤梨一诺、BA黑凤梨六点六等人气选手同款穿搭的电竞纪念版T恤产品，受到潮牌客群的热烈追捧。2）赞助中国战队出征DOTA2国际邀请赛。品牌与VG、LGD、EHOME三支战队已有半年合作，本次品牌赞助中国战队进军DOTA2国际邀请赛，进一步提升品牌影响力、制造话题热度。3）合作斗鱼嘉年华引爆热点。品牌携手2019武汉斗鱼直播节暨斗鱼嘉年华，组织JC战队与粉丝进行游戏互动体验，优化消费者体验、强化粉丝品牌忠诚度。
家居生活品牌、轻奢品牌渠道拓展顺利，新兴品牌进入高速扩张期。1）海澜优选二三线购物中心渠道拓展顺利。根据品牌微信公众号信息，海澜优选品牌门店数量已达到65家，其中6月份单月新开门店12家，渠道拓展进一步加快。品牌开店以二三线城市市场为主，渠道主要位于万达广场、万象汇、万象城等龙头连锁购物中心，为未来快速推广复制提供基础。2）轻奢品牌卡位一二线城市优质商圈。根据品牌微信公众号信息，轻奢品牌OVV门店数量已达到61家，品牌顺利进驻多地头部商圈，包括上海新天地、淮海中路、陆家嘴L+MALL;北京王府中环、天宫院凯德、东直门来福士;南京德基广场;杭州武林银泰、龙湖天街;曼谷CentralwOrld等，成为优质商圈轻奢品牌招商新宠。
公司是服装行业龙头，第二期大手笔回购注销彰显龙头风范，新品牌、新市场拓展变化积极，维持“买入”评级。公司2013年以来累计分红规模达到101亿元，并已确立五年（2018-2022年）回购规划，拟每年按上年归母净利润的20%-30%的资金回购股份。按照18年分红比例推算，公司股息+回购占总市值比例已超6.5%，当前市值低估明显，具备非常强的安全边际。我们维持2019-2021年盈利预测，预计19-21年EPS为0.85/0.90/0.99元，对应PE分别为10/9/8倍。我们认为公司旗下新品牌开店扩张迅速，已经对家居杂货、童装、潮牌时尚、轻奢品牌、大众女装五个新兴品类实现了品牌孵化，新品牌发展有望持续超预期，维持“买入”评级。