科达利（002850）发布年报，2019年实现营业总收入22.3亿元，同比增长11.48%；归属母公司股东净利润2.37亿元，同比增长188.39%；基本每股收益为1.13元。此外，拟对全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
科达利（002850）：盈利稳定提升 价值凸显
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/李金洪 日期：2020-04-10
点评：
1）锂电结构件业务持续回升，盈利稳定性进一步提升。2019 公司实现收入22.3 亿元，锂电结构件收入20.7 亿元，同比增长33%，占总体营收比例约93%，较2018 年提升15pct，未来发展重点将进一步聚焦锂电结构件业务。惠州科达利产能完全释放，江苏科达利逐步投产，毛利率水平持续提升，2019 已经达到28%，同比提升8pct。
2）新建产能逐步释放，贴近客户需求加速扩建新项目，布局海内外。
公司产能投放顺利，配套CATL，比亚迪，亿纬锂能，欣旺达等的惠州科达利2019 年实现营业收入12.4 亿元，同比增长45%，净利润2.05亿元，同比增长2 倍以上;配套CATL、中航锂电及LG 等的江苏科达利实现3.3 亿营业收入;配套大连松下的大连科达利主体建设完成，进度已达49%;配套CATL 宁德基地的福建科达利目前在建工程建设进度近20%。2020 年，新增德国基地一期，并拟募投11.87 亿建设惠州新项目。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入30 亿以上。
3）公司持续强化研发核心技术，加大研发投入。2019 年公司研发投入超过1.3 亿元，较去年增长21%，公司研发重点在电池安全领域，包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。2019 年公司新增专利共72 项。同时公司持续优化运营管理系统，加快自动化及智能化制造工业4.0 管理模式的推进，公司生产效率大幅提升，产品不良率明显降低，进一步增强客户满意度及产品竞争力。
盈利预测：考虑到疫情对行业的冲击，调整盈利预测，预计公司2020-2022 年净利润分别为2.74、4.16、5.88 亿元，EPS 分别为1.30、1.98、2.80 元，对应PE 分别为35、23、16 倍，给予“买入”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。
科达利(002850)2019年年报点评：锂电结构件龙头 盈利能力显著提升
类别：公司 机构：上海证券有限责任公司 研究员：孙克遥 日期：2020-04-10
2019 年公司金属结构件出货量14.18 亿只，同比下滑17.50%，但公司锂电池结构件业务实现营收20.69 亿元，同比大幅提升32.77%，营收占比提升至92.73%，同比提升了14.87 个百分点。主要系单体价格更高的动力电池结构件出货高速增长。2019 年公司整体毛利率28.12%，同比提升7.95 个百分点。锂电结构件业务毛利率29.63%，同比提升8.83%个百分点，主要系公司产能利用率改善及自动化率的提升，其中惠州基地的产能利用率提升至80%以上。
坚定大客户战略，受益于下游集中度的提升
公司坚定实施大客户集中化战略，致力于为国内外领先的动力锂电池企业提供精密结构件产品。2019 年公司前5 大客户营收占比达83.11%，较2018 年提升了近3 个百分点。客户资源方面，公司覆盖国内外主要的领先动力锂电池厂商，包括CATL、松下、LG、比亚迪、力神等，公司锂电池精密结构件产品广泛应用于上汽、北汽、宝马、戴姆勒、大众、特斯拉等品牌新能源汽车。海外方面，2019 年公司海外收入0.65 亿元，主要就是来自于特斯拉的连接件的独家供货。公司又与Northvolt 达成合作协议，Northvolt 将向公司采购其达产后每年40GWh 的方形电池所需的所有壳体。随着下游客户市场集中度提高及公司海外市场的持续拓展，公司锂电结构件业务有望保持高速发展态势。
非公开发行募资13.86 亿元，扩大惠州基地产能
公司发布非公开发行预案。公司拟通过非公开发行募资不超过13.86 亿元，其中11.86 亿元用于惠州动力锂电池精密结构件项目，项目预期收益率达18.53%，另外2 亿元用于补充流动资金。惠州基地是公司目前主要的生产基地，2019 年贡献营收12.39 亿元。此次惠州基地的产能扩张，主要考虑公司为协同大客户产能的建设而进行的相应规划，以巩固公司在大客户供应链中的优势地位。随着今年公司江苏溧阳基地产能的爬坡及大连基地的逐步投产，公司产能利用率尚有提升空间。
盈利预测与估值
我们预计公司2020、2021和2022年营业收入分别为30.06亿元、41.30亿元和53.03亿元，增速分别为34.78%、37.42%和28.38%；归属于母公司股东净利润分别为2.81亿元、4.48亿元和6.35亿元，增速分别为18.40%、59.54%和41.73%；全面摊薄每股EPS分别为1.34元、2.13元和3.03元，对应PE为34.04倍、21.34倍和15.06倍。首次覆盖，未来六个月内，我们给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示
全球新能源汽车需求不及预期，公司产能爬坡进度不达预期，上游原材料价格波动等。
科达利(002850)年报点评报告：惠州产能释放提振业绩 定增继续加码
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2020-04-10
主要财务数据：2019 年公司实现收入22.3 亿元，同比增长11%，归母净利润2.37 亿元，同比增长188%，扣非净利润2.24 亿元，同比增长247%。
2019 年Q4 收入5.3 亿元，环比增长0.4%，同比减少19%；归母净利润0.9亿元，环比增长37%，同比增长136%；扣非净利润0.87 亿元，环比增长40%，同比增长140%。全年经营活动现金净流量4.5 亿元，同比增长166%，现金流稳健。
分业务：公司逐步退出低毛利的汽车结构件，2019 年锂电池结构件收入比例从同期78%进一步上升至93%。随着产能利润率提升叠加产品降价压力减小，锂电池毛利率恢复至30%，同比增加9Pct。
主要客户：我们推测2019 年公司供应宁德13 亿元，同比增长28.2%，结合宁德电池产量以及科达利占宁德份额，预计2019 年每Gwh 电池对应结构件价值量约0.4 亿元，同比下降7%，公司结构件降价压力已开始减缓。
惠州与江苏产能开始陆续释放。其中惠州收入为12.4 亿元，同比增长45%，产能利用率提升叠加降价减缓带来毛利率恢复至30%。2020 年主要看点为江苏产能释放，2019 年3.3 亿元，产能利用率约20%，提升空间较大。
定增项目：公司拟定增募资13.9 亿元，其中惠州新建项目投资11.9 亿元，补充流动资金2 亿元。设备投资5.26 亿元，公司预计总产值18.8 亿元，1亿元设备对应产值3.6 亿元，较2017 年1 亿元设备对应3 亿产值有所提升。
本项目建设期2 年，目前公司产能产值大约35 亿元，福建一期项目产值约7 亿元，加上本次定增产能，预计2022 年公司产能有望达60 亿元，本次定增为公司后续高速发展打下坚实基础。
投资建议：上一轮投资顶峰在2018 年，自2019 年起，公司已进入惠州+江苏工厂产能利用率提升周期，且叠加结构件价格下降趋缓，锂电池结构件毛利率已恢复至30%。今年江苏工厂将进一步释放产能，公司有望继续保持量利齐升。考虑到疫情影响，下调2020 年业绩，上调2021 年业绩，预计2020-2021 年归母净利润为2.85/4.9 亿元（原预测3.06/4.05 亿元），维持“买入”评级！
风险提示：海外疫情持续扩散，带来下游电动车销量大幅下滑，下游动力电池厂商减产。技术变化带来结构件用量大幅减少。