近日，帝欧家居发布2019年年度报告。报告显示，2019年公司各项业绩指标创历史新高，实现营业收入55.7亿元，同比增长29.29%；归属于上市公司股东的净利润5.66亿元，同比增长48.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.94亿元，同比增长39.36%；基本每股收益1.49元，同比增长47.52%。分红派息每10股1元(含税)。
据了解，帝欧家居致力于从事中高端卫生洁具与建筑陶瓷的研发、设计、生产和销售，主要经营卫浴品牌“帝王”和建筑陶瓷品牌“欧神诺”。
随着帝欧家居与子公司欧神诺高度融合后产生的显著协同效应，并不断充分发挥欧神诺自营工程多年来累积的综合竞争优势。同时，公司持续进行零售模式革新和渠道下沉布局，2019年整体经营实现逆势增长。细分来看，陶瓷墙地砖产品仍然是帝欧家居营业收入的最大来源，全年实现营业收入49.67亿元，占公司营业收入89.17%。卫浴产品、亚力克板和其他分别实现营业收入4.35亿元、1.31亿元和3766.87万元，分别占公司营业收入7.8%、2.35%和0.68%。
《证券日报》记者注意到，2019年度帝欧家居在陶瓷墙地砖产品上的营业收入增幅达35.79%。据介绍，报告期内，公司陆续与敏捷、合正、华侨城等21家大中型房地产开发商客户建立了合作关系。同时，公司在零售渠道方面采用多元化渠道布局与深耕，加速网点覆盖、实行通路与服务下沉。截至2019年12月31日，欧神诺陶瓷经销商逾990家，终端门店逾2980个。
年报显示，帝欧家居陶瓷墙地砖产品全年生产量和销售量分别为12980.73万平方米和12849.34万平方米，分别较2018年度同期增长39.43%、41.54%。帝欧家居表示，2019年公司瓷砖毛利率较2018年同期增长0.36%，主要是随着销售份额的增长带来规模效应的不断提升以及新建产能单位成本边际下降的效应。
值得一提的是，2019年帝欧家居研发投入金额为2.38亿元，同比增长39.6%。据介绍，公司研发资金主要投入在陶瓷产品上。报告期内，子公司欧神诺顺利进行了抗菌陶瓷、异形台面板、数字化功能墨水、数字化布料、湿法干粒抛釉等行业前沿课题项目的研究，并对部分已经成熟的工艺大胆地进行了产业化试验，成功推出了异形台面板、6T深刻抛釉、玺系抛釉等产品，促进了公司产品的更新迭代，持续扩大市场份额。
对于2020年的经营计划，年报还显示，帝欧家居将继续加快提高地产TOP50渗透率及单一客户份额，通过新增产能基地，形成辐射全国各销区，实现“销地产”交付的供应布局。在品牌推广上，卫浴品牌“帝王”将增加在天猫等平台的品牌宣传提升线上品牌知名度，建筑陶瓷品牌“欧神诺”将继续通过央视、央广、机场、高铁、互联网、社交媒体等进行全媒体覆盖。
4月7日，帝欧家居盘中涨幅达5%，截至9点49分，报22.75元，成交3299.80万元，换手率0.73%。
数据显示，截至04月03日帝欧家居于深股通持股量为755.31万股，占其A股股本比例为1.96%，比上一交易日增加23.25万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为-19.30%，深股通累计加仓17.97万，深股通持仓累计变化比例为2.44%，近三个月内累计涨幅为-14.30%，深股通累计加仓161.51万，深股通持仓累计变化比例为27.20%。
帝欧家居（002798）：瓷砖业务保持高增长 渠道融合持续深化
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/陈颖 日期：2020-04-03
收入增长29.29 %，净利润增长48.70%，拟10 派1 元
2019 年全年公司实现营业收入55.70 亿元，同比增长29.29%，实现归母净利润5.66 亿元，同比增长48.70%，稀释后EPS 为1.48 元/股，拟10 股派1 元（含税），符合此前业绩快报。业绩增长主要由于公司在自营工程市场份额不断扩大，零售业务持续增长以及政府补贴增长。
瓷砖业务保持高增长，盈利能力持续提升
截至2019 年末，公司瓷砖业务收入占比为89.17%，同比提高4.26pct，受益于产能释放、工程端和零售端共同发力，全年瓷砖销售量1.28 亿平方米，同比大幅增长41.54%，子公司欧神诺实现营收50.06 亿（+35.97%），净利润5.05 亿元（+41.90%）。公司全年实现综合毛利率35.9%，同比提高0.94pct，主要受益于规模效应提升带来的边际成本下降，其中瓷砖和卫浴业务毛利率分别为36.2%（+0.36pct）和38.08%（+4.42pct）。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额为2.69亿元，同比增加342.97%，主要为回款增加及收到政府补助增加所致。
加强渠道资源融合，深化协同效应
瓷砖业务方面，报告期内，欧神诺凭借自营工程业务优势，与华侨城、华夏幸福、五矿等大中型房企客户构建了合作关系，同时加速零售端网点覆盖，截至2019 年末，拥有经销商逾990 家，终端门店逾2980 个。卫浴业务方面，公司利用欧神诺工装客户合作渠道和自营工程先发优势，积极开拓卫浴直营工程业务，快速进驻工装市场，已与碧桂园、融创等大型房企建立合作，并继续巩固零售渠道，积极拓展新零售方式。
产能有望持续释放，维持“买入”评级
报告期内，广西欧神诺一期项目正式投产，同时重庆帝王智能卫浴生产基地一期项目预计将于今年7 月竣工投产，产能布局进一步完善，规模化生产成本优势和物流优势持续提升，在两大业务不断加强的渠道深化合作中，促进公司竞争力的提升。目前国内瓷砖行业环保严控力度不减，国内房企集中度提升加速，精装住宅渗透率的不断提高，公司有望明显受益，我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.84/2.28/2.76 元/股，对应PE 为12.0/9.7/8.0x，维持“买入”评级。
风险提示：地产竣工面积不及预期;产能释放不及预期。