603369今世缘股票行情消息
一、3月6日，今世缘盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点39分，报33.64元，成交9038.95万元，换手率0.22%。
二、今世缘融资融券信息显示，2020年3月13日融资净买入264.71万元；融资余额1.53亿元，较前一日增加1.76%。
融资方面，当日融资买入1508.03万元，融资偿还1243.31万元，融资净买入264.71万元。融券方面，融券卖出9769股，融券偿还3.08万股，融券余量6.32万股，融券余额195.39万元。融资融券余额合计1.55亿元。
三、数据显示，截至03月13日今世缘于沪股通持股量为5495.63万股，占其A股股本比例为4.38%，比上一交易日减少169.87万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为1.84%，沪股通累计减仓185.10万，沪股通持仓累计变化比例为-3.26%，近三个月内累计涨幅为0.42%，沪股通累计加仓1722.24万，沪股通持仓累计变化比例为45.64%。
今世缘(603369)深度报告：缘结天下 笃定前行 迈入发展新阶段
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2020-03-15
投资逻辑
长期耕耘与变革，业绩步入加速期。公司聚焦“国缘+今世缘+高沟”的三大产品体系，覆盖高中低全价位带，主打次高端价位带。2016-2018 营收CAGR为21.03%，归母净利润CAGR 为23.55%。2019 年初，公司提出“奋斗新五年，实现翻两番”的目标，发展迈入新阶段。
聚焦核心单品，渠道深耕，打造核心竞争力。1)品牌：以“缘”文化为核心差异化定位，国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰，满足政商、喜庆和日常不同层次的消费需求。2)产品：结构清晰，补位策略错位竞争，性价比优势凸显。3)渠道：坚持优势团购渠道，培育政商核心消费群体带动大众消费氛围，持续创新团购场景。渠道扁平化精细化建设，深度协销，下沉至县，分区管理，细致深入拓展市场。
如何看待今世缘未来空间？省内深耕省外开拓，V 系列有望成为增长新引擎。1)“结构升级+区域扩张”有望助力公司进一步提升省内市占率。与洋河错位良性竞合，未来市占率有望提升至20%以上。区域上，苏南及苏中市场空间依旧广阔。产品上，公司次高端产品占比超过50%，省内消费升级有助于明显提升产品结构。2)2020 年省外增长目标翻番，规划未来省外占比达到20%。公司聚焦“1+2+4+N”战略，加大渠道建设、品牌推广和消费者培育，省外市场有望加速放量。3)V 系列对公司有重要意义，一是布局高端市场，强化品牌力；二是增强产品布局，有望打造成新的增长极。公司以“V9做形象、V3 做销量、V6 做补充 差异化进行产品布局，以南京及苏南等一线发达区域为推广重心，加快战略性培育布局。
节前回款动销良好，多项措施积极应对疫情。公司春节前回款比例达到30%以上，国缘对开四开等主力产品动销良好，渠道库存保持2 个月以内。公司从二月初开始对经销商和终端进行密集的电话回访，推出多项有效地应对措施，包括优化营销方案、业务团队给予薪酬支持、简化流程、线上办公。
投资建议
由于疫情对白酒行业短期需求有影响，公司调整销售目标为全年双位数增长。预计2019-2021 年收入分别为47.67/55.00/68.71 亿元， 同比+27.4%/15.4%/24.9% ， 归母净利分别14.82 /17.48 /22.55 亿元， 同比+28.8%/17.9%/29.0%，对应EPS 分别为1.18 元/1.39 元/1.80 元，给予公司2021 年23 倍PE，目标价为41 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行、省外市场拓展不及预期风险、产业政策风险
今世缘(603369)“品牌+渠道”双轮驱动，省外扩张正当时
公司概况：苏酒代表之一，次高端优等生
公司前身是省内“三沟一河”中高沟，于2014年7月上交所上市。公司营收从2011年22.42亿元增至2018年37.41亿元，7年CAGR为7.59%，归母净利润从2011年5.33亿元增至2018年11.51亿元，7年CAGR为11.62%。
行业情况：挤压效应日趋明显，集中度提升是趋势
白酒行业目前从增量市场向存量市场过渡，其规模从2007年1090亿元增至2019年5617亿元，12年CAGR为14.64%，其产量从2007年494万吨增至2019年786万吨，12年CAGR为4.1%。过去的12年中规模以上酒企数量呈现下降趋势，其利润总额12年CAGR为20.55%。行业CR5占比不到20%，相比国外烈酒行业CR5占比60%，仍有较大提升空间。对于次高端板块，我们认为次高端继续扩容成趋势，头部效应日趋明显。
核心竞争力：“品牌+渠道”双轮驱动，持续深化五力工程
第一，品牌端：旗下有“国缘”、“今世缘”及“高沟”三大品牌，分别定位于次高端以上、中高端以及低端。第二，产品端：次高端占比稳步提升，国缘系列占比从2014年46%提升至2019年70%左右，国缘成公司动力引擎。第三，渠道端：1、实施“1+1”深度协销模式，坚持扁平化下精耕细作，将省内13个大区调整成6个大区，大区经理直接对接市县办事处；2、坚持团购培育核心人群，国缘收入中团购占比超60%，老K系团购比重超80%，雅系团购比重超40%，典藏系列团购比重超60%。
未来看点：省内外发展并举，五年翻两番可期
第一，产品端：坚持“强化布局新V系，做广做强老K系，战术补充新K系、雅系”策略，其中V3做销量、V6做补充、V9做形象，未来五年V系列目标30亿元销售额（含税口径）。第二，区域扩张：省外坚持“1+2+4+N”策略，省外三种扩张方式（拟并购景芝酒业、与浙江商源及安徽百川合作、重点打造样板市场-山东大区）皆是有益尝试，2023年山东大区目标12亿元销售额（含税口径）。第三，总目标：奋斗新五年，实现翻两番，虽任务艰巨，但公司稳扎稳打，最后仍有望实现。
投资建议
当前公司处于势能释放期，产品结构持续优化，省内渠道下沉，省外有序扩张。我们给予2019-2021年EPS为1.15/1.41/1.70元，当前股价对应PE分别为26.8/21.9/18.2倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情拖累白酒消费；国家政策对白酒调整；省外扩张不及预期。