高估值科技股跌了 “三低”潜力品种能否接力
周四虽然并未出现“黑周四”魔咒，但科技股的大面积走弱还是让人猝不及防。一大批前期持续走牛的高位科技股纷纷倒戈，其中究竟发生了什么？
就目前情况看，如果没有什么突发利空，可能市场还是担忧短线炒高的科技股面临年终业绩的大考。虽然一定要用估值硬套在科技股上有点牵强，但市场就是这样忽左忽右让人难以捉摸。
周四大跌的个股有两大特征，一是年度涨幅巨大，二是估值奇高。周四跌幅高达8.59%的北京君正，是自主可控芯片的龙头之一，今年涨幅差不多有5倍，如果按没有完成收购北京矽成的业绩估算，2019年每股收益是0.4元左右，估值高达217倍；TWS无线耳机的龙头漫步者周四大跌9.28%，今年涨幅也达5至6倍，但其业绩更为不堪，2019年每股收益可能只有0.2元左右，按现有股价动态估值高达120倍以上；跟风无线耳机炒作的雷柏科技周四跌停，其2019年业绩要么亏损要么微利，但最近两个月的涨幅也高达60%以上；股权转让题材的麦克奥迪周四跌停，今年最高涨幅4倍，按正常不出“黑天鹅”的业绩估算，2019年每股收益在0.3元左右，现在的动态估值接近60倍。
当然，上述公司面临的基本面各不相同，所以即便周四大跌，但市场肯定还会区别对待。比如北京君正，市场期待更多的是2020年顺利完成对北京矽成的收购，那样的话，按业绩承诺北京君正业绩可能达到0.8-1元左右，虽然按现价算其2020年动态估值也在100倍左右，但增长率还是不错的。类似的还有韦尔股份，花130亿收购了全球CIS(图像传感器芯片)排名第三的豪威科技，市值成功突破千亿；闻泰科技花费200亿收购安世半导体，今年涨幅也达到了5倍左右，股价一度破百，市值逼近千亿。有意思的是，虽然途径与方式几乎相同，但周四只有北京君正跌得厉害，韦尔股份与闻泰科技仅是小幅调整。
话说回来，如果涨得高、估值高、股价高这“三高”真的成为科技股的绊脚石，那么，我们能否寻找到涨得低、估值低、股价低的“三低”潜力品种呢？从价值投资的角度看，估值究竟多少才合适？我们取茅台的35倍估值为中轴，然后再从“硬核科技”所处的行业或者市场追捧的热点来进行选择，一个基本面有保障且成长性不错的科技企业，在35到50倍估值之间波动应该是比较合理的，这样挑选出来的品种应该符合市场胃口。
就各大机构对2020年的预测来看，半导体设备、新型LED液晶显示、5G时代智能穿戴是重叠度最高的品种，也几乎涵盖了目前的高价科技股阵营。找几个相对低估值的相关企业分析一下，国内中小尺寸液晶显示龙头深天马，按2019年业绩估算最新动态估值为28倍左右，这个估值还在价值投资的中轴附近，至少比京东方的估值低很多；国内液晶显示材料的龙头濮阳惠成，按2019年业绩估算最新动态估值也只有30倍左右，而随着新产能的投产和下游液晶显示的发展，其未来几年的业绩增速都将在30%左右；积极转型智能穿戴的飞亚达，尽管最近短期涨幅较大，但按其2019年业绩估算动态估值仅25倍左右，处于智能可穿戴的大风口，再对比漫步者这些动辄百倍估值的题材概念炒作，难道不是活跃资金的避风港？
科技股估值处于合理区间
目前TMT行业估值不低，但也不贵，处于合理区间。典型公司的估值基本上在投资者可接受的范围内，不低但也不贵，因为估值没有泡沫化。从乐观方面来看，若业绩逐步兑现或增速加快，预计会有很多资金抱团“TMT”，可能同时得到业绩和估值提升的双收益。
今年我们提到新周期的起点，短期是5G新周期的起点，利好由基站到终端再到应用这一顺序发展的产业链；中期是深度国产化的起点，以期在未来逐步替代进口产品及国外技术；长期是创新的起点，逐渐从低成本加工转型为自主创新，这也是符合当前大环境和行业发展趋势的。无论是业绩还是主题，都是值得去发掘的，蕴含了较大的投资机会。
整体看来，5G产业链有市场需求、有盈利能力，所以仍然看好明年成长股行情。TMT的四个行业中，最看好电子行业，预计在未来一段时间内的需求和业绩较好。目前看来，通信行业中并没有特别好的标的，后期会持续关注。
预计明年计算机和传媒行业可能会受到青睐，具体的情况和时间节奏，后续需要根据行业发展情况再进行梳理。传媒行业曾经在2016年1月份到2018年四季度，这12个季度里连续阴线，到现在稍有所反弹，加之近期谷歌发布云游戏平台、云游戏的概念开始受到追捧等等，传媒业绩可能会有所提升，但由于目前未看到业绩持续向上的趋势，后续仍待观察。