广发证券–天康生物:11月出栏量环比下滑,养殖继续贡献业绩高弹性【公司研究】
【研究报告内容摘要】
11月出栏量环比下滑,估算头均盈利约 2000元/头。 根据公司公告,11月生猪出栏量 6.08万头,环比下降 14.37%,同比增长 11.56%,出栏量环比下滑主要由于部分三元母猪留种;实现收入 1.83亿元,环比下降 8.04%,同比增长 151%。估算销售均价约 31元/公斤,单头盈利约 2000元/头。 1-11月份累计销售生猪 76.96万头,同比增长34.05%,累计收入 12.37亿元,同比增长 97%。 1-11月份出栏量同比增长主要由于新增产能投产。
生猪产能稳步扩张,区域布局优势明显, 预计 2019-2020年出栏量 85万头、 160万头。 公司是新疆生猪养殖行业龙头, 2017年募集资金扩大生猪养殖规模, 2016-2018年生猪出栏量约 33.33/48.94/64.66万头, 当前生猪产能集中在新疆、河南、甘肃地区,据公司公告, 2019年底新疆/河南/甘肃三地产能分别达到 100/112/12万头。 2019Q3生产性生物资产(种猪)已环比回升,预计 2019-2020年生猪出栏量约 85万头、 160万头。随着生猪供给断档期显现,生猪价格加速上涨,公司生猪产能稳步扩张,充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。
投资建议:维持“买入”评级。 募投项目逐步投产后公司生猪产能稳步扩张, 将充分享受猪价高位带来的业绩弹性;考虑到当前全国生猪产能回升因疫情影响仍有较大不确定性,猪价高景气持续时间或超预期。预计 2019-2021EPS 分别为 0.56元/股、 2.27元/股、 1.75元/股,维持合理价值 18.16元/股, 维持“买入”评级。
风险提示: 非洲猪瘟疫情影响扩大风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期;食品安全风险等;原材料价格波动风险;
广发证券–温氏股份:11月生猪出栏环比略降,继续看好公司业绩兑现
【研究报告内容摘要】
11月生猪出栏环比略降, 估算头均盈利超过 2000元。 根据公司公告,1-11月公司累计销售生猪 1724.5万头,同比下滑 14.6%;实现收入342.59亿元,同比增长 15.1%。单 11月份,公司生猪出栏约 81.94万头,环比下滑约 8.4%,同比下滑 61.3%,出栏量同比下滑一方面源于部分三元母猪留种,另一方面源于上半年公司调整投放猪苗的数量;
实现收入 35.55亿元,同比增长 8.8%;销售均价 35.05元/公斤,环比略降 3%,同比上涨 158%;测算出栏均重约 123.6公斤,估算头均盈利约 2200元。
11月肉鸡销量超 9000万羽,估算单羽盈利近 10元。 根据公司公告,11月公司销售肉鸡 0.9亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比下降 14.7%,同比增长 31%, 环比下降主要源于前期投苗节奏变化;实现收入 29.2亿元,环比下降 10.7%,同比增长 61.8%;销售均价 17.37元/公斤,同比上涨 28.1%,估算单羽盈利近 10元/羽。
农牧航母稳健前行,预计 2019年生猪出栏约 1800~1900万头。 公司资产负债率处于行业最低水平,现金流优势显著,将逐步扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局, 同时拟收购新大牧业股权进军河南市场,进一步完善全国布局, 我们预计 2019年公司生猪出栏量约 1800-1900万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,我们预计 2019年肉鸡销售数量近 9亿羽。
投资建议:维持“买入”评级。 公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计 2019/20年公司 EPS 分别为 2.54/5.83元/股,合理价值 52.15元/股,维持“买入”评级。
风险提示: 畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等