家家悦(603708)2019年三季报点评：业绩符合预期 盈利能力稳定
收入维持高增速，业绩增速符合预期
3Q19，公司实现营业总收入40.00 亿元，同比增长20.14%；归母净利润1.25亿元，同比增长16.42%，扣非后归母净利润1.20 亿元，同比增长17.57%，业绩符合预期。前三季度收入112.65 亿元，同比增长17.89%，归母净利润3.51 亿元，同比增长16.70%。
盈利能力维持稳定
3Q19，公司综合毛利率为21.47%，同比下降0.35pct。分区域看，胶东地区/其他地区毛利率分别为17.83/17.35%，同比增加0.36/0.03%。3Q19 销售费用率/管理费用率分别为15.21/1.94%, 同比优化0.71/0.13pct。净利率为3.10%，同比下降0.17pct。
3Q 开店13 家，其他地区开店6 家
3Q19 公司新开门店13 家，其中胶东地区7 家，其他地区6 家；其中大卖场 8家，综合超市 5 家；3Q19 关闭门店8 家。截止3Q19 公司门店总数 763 家。
19H1 新增门店40 家，跨区域发展将提速。
深化后台物流建设
后台建设方面，烟台临港常温物流分拨中心即将完工，生鲜加工中心主体工程正在施工中； 南莱芜生鲜加工中心预计2019 年底建成，分期投入使用；张家口综合产业园一期主体建设工程即将完工，预计 2019 年底前部分投入使用。
风险提示
山东西部扩张不及预期，社零增速持续下行。
跨区域扩张提速，CPI 上行持续利好，维持“买入”评级公司2019 年维持积极展店计划，陆续通过收购青岛维克、张家口福悦祥、托管济南华润门店，从山东中西部迈向全国布局；供应链网络化布局为公司扩张提供有力支持，并通过设立产业基金积极布局新零售。由于同店增速超预期，全国扩张带动开店提速，预计2019/2020/2021 年净利润分别为5.03/6.01/6.87亿元，参考相对估值比较给予2020 年30 倍估值，两年期合理估值29.7 元，维持“买入”评级。
家家悦受让山东华润万家 华润万家4年关店近千家
9月24日， 家家悦 发布公告，确认公司为山东华润万家生活超市有限公司100%股权的受让方，受让价格为挂牌底价3,120万元。在此之前，家家悦已与标的公司于签署《资产管理协议》，将标的公司及其子公司青岛华润万家的7家门店日常经营业务委托给公司管理，托管期十年。
据齐鲁财富网获悉，2018年，家家悦实现营业收入127.31亿元，同比增长12.36%;实现归母净利润4.30亿元，同比增长38.35%。另外公司于2018年3月收购维客连锁9家门店。购买日至2018年年末，纳入合并范围内的维客连锁门店为公司贡献营业收入5.60亿元，贡献净利润163.06万元。2019年上半年，公司实现营业收入72.65亿元，同比增长16.68%;实现归母净利润2.26亿元，同比增长16.85%。并且公司于2019年2月收购张家口福悦祥超市11家门店，报告期间贡献营业收入约1.77亿元，但净利润亏损1,630.37万元。
值得一提的是，2014年-2017年，华润万家门店总量分别为4127家、3400家、3224家、3162家，4年中关店数量已近1000家。据不完全统计，2016年以来，华润万家已经在山东6地市关停了多家门店。如果再加上济南的环宇城店、丁豪广场店，青岛乐客城店和淄博的万象汇店，华润万家已经在山东关停了11家店。并且2018年山东华润万家及子公司青岛华润万家的净利润亏损6,665.28万元，年末净资产为-2,080.14万元。
家家悦603708 使用4000万元闲置募资购买银行产品
10月16日，家家悦（603708）集团股份有限公司发布使用部分闲置募集资金进行现金管理公告，10月15日，公司利用4,000万元闲置募资认购民生银行理财产品。公司属于商业贸易，2016年12月13日，以每股13.64元完成IPO发行并在上交所上市，昨日股价26.70元。
10月16日，家家悦集团股份有限公司(以下简称“家家悦603708”)发布使用部分闲置募集资金进行现金管理公告，根据董事会《关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理议案》，10月15日，公司利用闲置募集资金认购中国民生银行挂钩利率结构性存款4,000万元，期限41天，年化收益率3.50%。
家家悦603708属于商业贸易
家家悦集团股份有限公司，成立于1981年6月16日，注册资金6.08亿元，公司住所位于山东省威海市环翠区经济技术开发区大庆路53号九龙城购物广场。主营业务，连锁超市经营。主营产品，生鲜、食品、百货、化洗。按照证监会《上市公司行业分类指引》划分，家家悦603708属于商业贸易。
IPO发行每股13.64元昨日收盘每股26.70元
家家悦集团股份有限公司，于2016年12月13日完成IPO发行并在上海证券交易所上市，至今将满3周年，股票简称家家悦，股票代码603708。公司当时IPO发行，市盈率为21.65倍，每股价格13.64元，发行数量9000.00万股，计划募资11.45亿元，实际募资12.28亿元。公司股票家家悦603708首日开盘每股16.37元，昨日(10月16日)收盘每股26.70元。截至目前，家家悦603708总股本6.08亿股，均属于A类股票，其中流通股2.04亿股，限售股4.04亿股。
现任董事长王培桓为实际控制人
公开资料显示，家家悦603708现有在册股东1.17万户。其中机构股东家家悦控股集团股份有限公司，持股占比66.46%，为公司最大股东、控股股东。现任董事长兼总经理、法人代表王培桓，持股占比29.61%，为公司实际控制人、最终控制人。家家悦603708共计参股或控股39家子公司，其中35家参与母公司合并财务报表。