10月31日，天顺风能盘中涨幅达5%，截至10点04分，报6.67元，成交6855.93万元，换手率0.59%。
天顺风能（002531）三季报业绩点评：风塔出货放量 运营规模扩张
上证报中国证券网讯 天顺风能10月30日晚发布三季报，今年第三季度实现营业收入13.27亿元，同比增长48.46%；归属于上市公司股东的净利润2.12亿元，同比增长82.24%。
公告显示，今年前三季度实现营业收入38.04亿元，同比增长51.55%；归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比增长52.66%。基本每股收益0.31元。
天顺风能表示，前三季营业收入增长较多，主要是由于本期塔筒、叶片销售较去年同期增长，且风电场板块并网容量规模较去年同期上升。
投资要点
Q3 盈利2.1 亿元，符合预期：2019Q1-3 公司实现营业收入38.04 亿元，同比增长51.55%;实现归属母公司净利润5.46 亿元，同比增长52.66%。对应EPS 为0.31 元。其中2019Q3 实现营业收入13.27 亿元，同比增长48.46%，环比下降20.09%;实现归属母公司净利润2.12 亿元，同比增长82.24%，环比下降14.24%。2019Q3 对应EPS 为0.12 元。
风塔出货放量，运营规模扩张：测算：1）Q3 风塔出货12 万吨左右，同比增长近50%，国内装机交付节奏加快。环比来看较Q2 的14 万吨略有下滑，主要是跟一季度部分订单延迟及行业交付季节性有关。测算风塔利润1.1-1.2 亿。2）叶片Q3 出货39 套，磨具9 套，贡献利润0.2-0.3 亿元。3）公司上半年风电场新增并网215MW，Q3 运营规模同比增加，测算发电量3亿kWh，收入1.5 亿元左右，贡献净利润0.5-0.6 亿元。
风塔新增产能逐步投放,盈利能力有望提升:公司对风塔生产基地实现产能改扩建,包头产能由8万吨提至15万吨以上,珠海由4万吨提至7万吨以上,太仓产能持续改扩建释放产能。公司在山东鄄城建设塔筒10万吨产能,预计年底完工投产。自2019年二季度起,公司主要原材料中厚板价格开始下行,带动公司毛利率提升。下半年行业景气度持续向上,公司风塔产量环比有望提升,在原材料下行背景下,盈利能力有望进一步提升。
风电场与叶片贡献业绩增量:上半年风电运营实现营收2.78亿元,同比增长78.8%,毛利率为71.6%。2019年公司已经实现新增并网量215MW,累计并网量目前已达680MW,在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入2.53亿元,同比增长341.3%,毛利率29.4%,叶片业务拓展顺利。在风电行业高景气度情况下,叶片供需格局较好,预计毛利率能够维持高位。
风电抢装加速，风塔、叶片产能增加：前三季度国内公开招标量已达到49.9GW，同比增长108.5%，超过以往年份的年度招标总量。抢招标行情加速，明年将迎来抢装的主升浪。公司太仓、包头、珠海的生产中心均完成了技改扩建，产能加速投放，18 年底公司风塔产能45 万吨左右、20 年底风塔产能有望达到60 万吨。18 年11 月份以来上游原材料价格逐步回落，中游制造的零部件厂盈利能力回升，公司风塔的吨毛利有望继续稳步回升。
19 年风塔业务将实现量利齐升。叶片方面，常熟天顺叶片生产基地一期工厂已经正式达产，叶片由代工模式，升级为自主销售模式。
Q3 费用率下降，预收大幅增长：公司2019Q3 期间费用同比下降19.71%至1.19 亿元，期间费用率下降7.6 个百分点至8.95%。其中，销售、管理+研发、财务费用率分别下降1.39、下降2.45、下降3.76 个百分点。2019Q3经营活动现金流量净流入5.71 亿元，同比增长26.94%。期末预收款项5.96亿元，较期初增长250.06%。期末应收账款20.82 亿元，较期初增长17.53%。
期末存货12.97 亿元，较期初增长37.72%。
盈利预测与投资评级：预计公司19-21 年业绩分别为7.63、10.36、12.47亿元：同比增长62.4%、35.9%、20.3%，对应EPS 为0.43、0.58、0.70 元，目标价10.44 元，对应明年18 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。