泰格医药（300347）：业绩持续超预期 海外布局持续加码
光大证券10月9日给予泰格医药（300347）买入评级。
盈利预测与投资评级：作为国内临床CRO 龙头，充分受益国内创新大潮。该机构暂时维持19-21 年EPS 预测为0.92/1.23/1.62 元，分别同比增长46%/34%/31%，对应19-21 年PE 为68/51/39 倍，维持“买入”评级。
风险提示：中国区临床开展不及预期；企业研发投入不及预期。
该股最近6个月获得机构36次买入评级、22次推荐评级、11次增持评级、4次强烈推荐评级、2次优于大市评级、2次谨慎增持评级、2次审慎增持评级、1次强烈推荐-A评级、1次买入-A评级、1次跑赢行业评级、1次增持-A评级。
泰格医药2019年三季报预告点评：业绩持续超预期，海外布局持续加码
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟，宋硕 日期：2019-10-10
业绩持续超预期。以预告中位数计算，19Q1、19Q2、19Q3归母净利润分别同比增长52%、68%、80%,扣非归母净利润同比增长61%、47%、108%。19Q3利润提速明显，原因在于18Q3基数较低，具体包括：方达上市费用导致18Q3管理费用增加170万美元、剥离方达生物和苏州方达生物两个子公司影响18Q3约500万利润、收购的美国Concord公司亏损、大额外协费用提前确认影响约1000万等因素综合导致。这些因素在19Q3基本消除，其中Concord已经于19Q1开始盈利。
海外布局继续推进，DreamCIS有望韩国上市。中国大陆以外，公司已经布局了11个地区，已初步具备承接全球多中心临床试验的能力。韩国DreamCIS在18年实现盈利后，19年继续提升，后续有望在韩国市场上市；美国市场方面，19H1方达美国业务增长33%,美国临床团队正快速扩建，后续将承接创新药中美双报项目。目前，公司已经和阿斯利康（中国）签署了《战略合作协议》，后续有望借此进入阿斯利康的全球供应链体系。
科创板+港股松绑，助力新药投资业务。公司投资业务储备丰富，已参股投资100多家创新医药企业。以预告中位数计算，19Q1-3实现8689万非经常性损益（主要是投资收益）。科创板推出，叠加港股对Biotech松绑，将极大助力公司投资业务的持续获益。
盈利预测与投资评级：作为国内临床CRO龙头，充分受益国内创新大潮。我们暂时维持19-21年EPS预测为0.92/1.23/1.62元，分别同比增长46%/34%/31%,对应19-21年PE为68/51/39倍，维持“买入”评级。
风险提示：中国区临床开展不及预期；企业研发投入不及预期。
泰格医药：继续保持快速增长，预计核心业务持续高景气
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦，赵磊 日期：2019-10-10
事件：2019年10月9日，公司发布2019年前三季度业绩预告。2019年前三季度预计实现归母净利润5.21-5.41亿元，同比增长63.84%-70.08%;其中第三季度预计实现归母净利润1.69-1.89亿元，同比增长70%-90%。
研发外包行业景气度高，业绩延续高增长。2019年前三季度公司预计实现归母净利润同比增长63.84%-70.08%,继续保持高速增长；绝对额取中值预计实现归母净利润5.31亿元（66.96%+）。其中第三季度非经常性损益为2,000万元-2,500万元，按照中值2250万元测算则前三季度扣非后归母净利润预计为4.44亿元（68%+），第三季度扣非后归母净利润预计为1.57亿元（109%+）。公司内生增长同样突出。受益于行业快速增长与公司竞争优势强，我们预计公司核心业务数统、方达、临床等均保持较快增长。
创新药研发服务外包高景气度持续，公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展。创新药研发投入的大浪潮在中国刚刚开始，传统药企转型的迫切需求、新型生物制药公司的崛起、医保政策的扶持、融资环境的改善，将带来一轮长周期的创新药研发投入浪潮。创新药服务外包行业作为“卖水人”，有望持续保持高景气度。公司作为国内临床CRO龙头，行业地位稳固，而且在持续拓展自身能力，有望充分享受行业快速发展红利。公司订单升级、人均产出的增加过程正在进行，一方面创新药物订单快速增长；另外国际多中心临床网络布局不断深入，相关订单有望增加。仿制药一致性评价持续推进，也为公司提供可观增量。
盈利预测与投资建议：我们预计2019-2021年公司营业收入29.78亿元、38.77亿元和50.67亿元，同比增长29.45%、30.18%和30.70%;归母净利润分别为6.82亿元、9.61亿元和13.45亿元，同比增长44.54%、40.83%和39.89%。公司是国内创新药临床服务CRO龙头地位稳固，行业景气度高，内生增速快，维持“买入”评级。
风险提示：创新药企业研发投入不达预期；竞争环境恶化。
泰格医药：核心业务持续高增长
公司发布2018年业绩快报：2018年公司实现营收22.91亿元，同比增长35.78%；实现归母净利润4.76亿元，同比增长58.23%，业绩增长符合我们预期。
主营业务持续增长公司2018年归母净利润4.76亿元，根据前期业绩预告非经常损益1亿元左右，我们预计2018年公司归母扣非净利润约3.76亿元，同比增长56.85%。公司受到方达上市约500万美元费用影响，我们预计公司主营业务净利润实际约为5亿元，同比增长约70%，延续了之前高增长的态势。
2018Q4单季度增速回归高增长分季度来看，2018Q4公司实现收入6.96亿元，同比增长35.96%；归母净利润1.58亿元左右，同比增长57.36%；其中2018Q4非经常损益约0.46亿元，归母扣非净利润约1.12亿元，同比增长59.23%，恢复快速高增长，与全年增速相匹配。
核心业务不断增强，在手订单充沛公司在数据管理与统计、生物分析和SMO等领域能力不断加强，其中数据管理与统计业务完成了美斯达和嘉兴泰格等公司的整合，随着业务向嘉兴等地的转移，人力成本的降低将提升业务毛利。我们预计2018年公司新增订单超过30亿元，考虑到公司订单平均周期为2-3年，未来业绩增长具有可持续性。
股价催化剂：带量采购倒逼企业向创新研发转型盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.74亿元、6.49亿元、8.24亿元，同比增长57.59%、36.79%、26.91%；对应PE分别为56X、41X、32X。受益于国内创新浪潮和政策红利，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：创新研发投入减少，临床资源掣肘，人才流失风险。