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宋城演艺：宋城演艺谷4.0时代，打开成长空间
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：卞丽娟 日期：2019-10-08
事件概述
2019年9月30日公司发布公告，以全资子公司的形式投资约人民币30亿元于珠海·宋城演艺谷。该项目占地约为1500亩，坐落于珠海市斗门镇，将规划建设一个世界级文化演艺项目，包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块的内容。
经营分析
此项目的投建，是公司从塑造单一景区，向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的4.0战略升级。创新于公司传统观光式产品，演艺谷项目及其衍生的演艺度假区，将包含24个剧院、55000个座位组成的演艺集群，覆盖几乎所有的剧院形式和演出形态，能够举办演艺节、戏剧节、音乐会、高峰论坛等系列活动，成为综合行业的休闲度假区。此次产品升级突破或将成为业绩拐点。
新项目位于斗门镇，距港珠澳大桥珠海段的洪湾立交直线距离约20公里，通车后区位优势明显；距离珠海长隆国际海洋度假区65公里（1小时车程），协同效应显著；演艺项目差异化切入珠海市场，与华侨城项目不存在明显竞争关系。背靠大湾区的区位优势和经济能力，公司借此机会南下拓展，增加华南地区项目体量，使得地域布局多样化。
投资逻辑
1）随着19-22年异地项目密集落地，新增项目贡献未来三年的业绩增量确定。2）公司四个地区的景区业务发展稳定，渗透率角度看演艺项目尚有发展空间，公司现有的景区业务整体增速保持稳定。3）宋城通过异地复制和轻资产输出模式能够穿越周期。对照宋城演艺近三年新项目扩张节奏，轻重项目扩张带来的业绩弹性较强。4）新项目宋城演艺谷多行业高层次的战略升级有望打开成长点，未来提升公司业绩。
盈利预测及投资建议
19E-21E业绩为15.08/15.4/16.6亿元，其中线下景区业绩12.31/14.44/15.6亿元，增速41%/17%/8%，PE33/28/26倍，维持买入评级。
风险提示
异地扩张开业时间及市场表现不及预期；2021年前有多个项目落地工程压力较大；项目失败风险。
晶盛机电：光伏扩产订单兑现，半导体打造成长动力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲，崔逸凡 日期：2019-10-08
单晶硅片迎扩产浪潮，龙头设备商有望集中受益。在光伏平价降本增效背景下，单晶硅片优势显著替代多晶趋势明确，供需格局偏紧。2018年底国内单晶硅片产能超过60GW，单晶渗透率超过40%，今年或将达到100gw。目前单晶硅片行业呈现寡头格局，今年以来中环、晶科、上机已经发布合计55GW的单晶硅扩产规划，我们测算2020年硅片设备市场规模高达159亿元。晶盛作为国内长晶炉龙头，已进入国内主流硅片商供应体系，且中环采购份额较大，公司后续有望充分受益于行业扩产浪潮。此外据公告，公司为国内首家实现GW级出货的叠片机组件设备供应商。公司研发的高效太阳能组件全自动叠片机，产能和精度双提升，能够实现生产叠片无主栅电池组件，有效增大电池组件的受光面积，更大程度的实现太阳能转换。随着下游客户推进叠瓦产能布局，有望打造公司业绩增长新亮点。
延伸半导体布局，打造公司成长动力。公司在半导体大硅片制造领域布局全面，已经覆盖75%产业链，核心优势显著。其中8、12寸硅片单晶炉、滚磨切断设备已实现量产，8寸抛光机有望年内量产。目前公司客户包括中环领先、有研半导体、郑州合晶和金瑞泓等半导体厂商，去年与中环新签4亿元订单有望下半年逐步确认，同时预计还会有新订单落地。我们测算，我国2020年半导体硅片总投资355亿元，其中设备市场空间266亿元。随着半导体景气度持续上升，公司未来发展空间广阔。
新签订单持续落地，保障未来业绩快速增长。截止2019年H1公司在手订单27.29亿元，其中半导体5.75亿元；预收账款7.61亿元，环比增长43.26%，亦显示公司订单十分充足。今年以来公司已与晶科签订12.5亿元订单，与上机签订5.5亿元订单，我们预计中环五期订单也将快速兑现，随着后续产能陆续释放，公司订单有望持续落地。目前公司交付周期约6-12个月，今年新签订单将保障明年业绩高速增长。
投资建议：我们预测2019年-2021年公司净利润分别为6.98亿元、10.49亿元、13.83亿元，对应EPS分别为0.54元、0.82元、1.08元，给予“买入-A”评级，6个月目标价18.04元，对应2020年22倍动态市盈率。
风险提示：下游需求波动，相关政策变化。