三盛教育2019年中报点评:智能教育装备业务降本增效,外延并购逐步推进
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯,曹天宇 日期:2019-10-08
收入小幅上涨,净利润有所下降。
三盛教育2019H1收入3.51亿元(+11.04%),归母净利润5,209万元(-13.76%)。收入上涨源于市场订单的增加,归母净利润下降是因为公司毛利率同比下降2.78pct,期间费用率提升0.98pct。
智能教育服务业务稳步发展,智能教育装备业务降本增效。
2019H1恒峰信息承建河南建河南延津县教育信息化建设项目等多个智慧教育项目,助力云南省教育厅(实施部门为云南省电化教育馆)共同完成“云上教育”云南省教育资源公共服务平台的建设,实现收入1.97亿元(+25.65%),净利润3,246万元(-6.57%)。2019H1广州华欣收入1.23亿元(-7.04%),净利润2,499万元(+16.93%),净利润稳中有增主要得益于广州华欣持续提升运营管控能力,使存货周转率和流动比率等指标同比优化,毛利率同比提升近三个百分点。
外延并购逐步推进,重点布局智慧教育和学历教育。
2018年三盛教育全面聚焦于教育领域,明确了“做大做强智慧教育和学历教育服务,加深智慧教育和学历教育的链接,提升公司的价值创造能力”的战略发展方向。公司在保证原有智能教育装备与服务业务稳定健康发展的基础上,布局智慧教育、素质教育等教育行业细分领域。2018年9月三盛教育受让睿颂天勤77.86%股权,正式布局教育服务行业;2019年8月13日收购贝拉40%股权,深化国际教育领域布局;8月22日购买恒大教育35%股权,将进一步深化在素质教育服务领域的布局。
盈利预测、投资评级和估值。不考虑公司对中育贝拉和恒大教育的并购,我们维持19-21的净利润预测为1.26/1.65/1.85亿元,EPS预测为0.34/0.44/0.49元,维持“买入”评级。
风险提示:教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。
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昊华科技:定增项目顺利落地,产业基金助力发展
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎,肖雅博 日期:2019-10-08
事件:
公司发布定增情况报告, 以 11.89元/股的价格向国家军民融合产业投资基金有限责任公司、 中国华融资产管理股份有限公司、 洛阳国宏投资集团有限公司三家机构投资者非公开发行股票59,438,658股,共募得资金总额706,725,643.62元,扣除发行费用实际募集 701,658,387.18元。
投资要点 公司是化工领域难得的科技型龙头企业: 公司前身天科股份以变压吸附气体分离技术及成套装置、催化剂产品、碳一化学及工程设计等为主营业务, 2018年 12月公司收购母公司中国昊华旗下 11家科研院所,重组标的均为优质化工科技型企业,科研力量雄厚,重组后公司新增氟树脂、氟橡胶、三氟化氮、橡胶密封制品、航空轮胎、特种涂料等产品,正式成为中国化工集团科技板块资本运作平台。
定增项目顺利落地,产业基金助力公司发展。 本次非公开发行募得资金将主要用于“晨光院 5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂及配套工程”、“黎明大成 1000吨/年电子级三氟化氮扩能改造项目”、“光明院研发产业基地项目”、“海化院先进涂料生产基地项目”、“黎明院省级企业技术中心能力提升建设”等项目,高度契合国家在氟化工、电子特气、军工配套等多个领域的战略规划及发展方向, 同时国家军民融合产业基金的支持更是为公司的长期可持续发展提供了充足的动能。
高端聚四氟乙烯产品竞争优势将进一步扩大: 尽管上半年中 美贸 易 摩 擦升级及国内竞争加剧导致聚四氟乙烯产品价格有所下降,但中高端聚四氟乙烯产品处于进口替代过程中,价格相对坚挺。 公司下属晨光院在已有产能的基础上, 发挥自身技术优势发展 5000吨/年高品质改性聚四氟乙烯产品 , 可用于 5G 基站中的 PCB 覆铜板及半导体等领域, 新产能将进一步增强晨光院在国内外含氟聚合物行业的领军地位。
盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 45.50亿元、 50.72亿元和 58.13亿元,归母净利润分别为 6.09亿元、 6.98亿元和 8.09亿元, EPS 分别为 0.73元、 0.83元和 0.97元,当前股价对应PE 分别为 24X、 21X、 18X。维持“买入”评级。
风险提示: 军品依赖的风险, 子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
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