600728佳都科技2021年业绩分析，轨交订单落地推动业绩高增长
佳都科技(600728)2021年报点评：高景气度下轨交订单落地推动业绩增长
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2022-03-22
事件：佳都科技发布2021 年年报，符合市场预期，实际业绩接近公司预告下限。公司全年实现营收62.24 亿元，同比增长45.19%；归母净利润3.14 亿元，同比增长242.27%；扣非净利润为2.94 亿元，同比增长277.05%。
公司业绩继2020 年下滑后重获快速增长，主要得益于轨交、智慧城市等智能化订单进入规模实施阶段及自研智能产品销售增长较快。
景气度提升订单充足，轨交业务业绩确定性强：在“新基建”的背景下，智能交通基础设施建设的景气度提升。公司产品应用场景为智慧城市及交通建设，受益于行业高景气，公司新签及在手智能化产品方案订单进入规模实施阶段，业绩获得快速增长。2019 年公司签署的广州地铁共148 亿元订单正在实施；目前在建的长沙地铁6 号线集成总包项目将于2022 年正式交付。公司目前在手的轨交项目大型订单充足，按公司轨交单线路交付期约两年预计，大型轨交项目将在2021-2023 年实现业绩确认，将成为公司的主要业绩贡献之一。2021 年4 月份，公司与广州工控集团、广州地铁等单位联合成立广州大湾区轨道交通产业投资集团。该集团的成立有助于公司在大湾区持续保持市场优势。根据公司在手订单状况，轨交业务未来两年收入确定性较高，我们看好公司轨交业务在未来两年保持快速增长态势。
持续加码AI，自研成效显现：公司持续加大在AI 技术的研发投入以构建核心技术体系。2021 年研发费用为2.20 亿元，同比增长27.61%。2021 年，公司与中大智能交通研究院合作研发的IDPS 城市交通大脑系统已在上海全线使用。同时，公司将该系统复制到有市场优势的粤港澳大湾区，目前已在广州市海珠区投入试点。公司在该业务中投入巨大、技术成熟，预计上海的成功案例能推动该项业务在大湾区等地的推广应用。公司AI 自研产品利润率较高，2021 年公司行业智能产品及运营服务业务毛利率为63.14%，较上年同期增加8.14 个百分点。高利润率自研产品的落地技术转化可带来公司整体利润率的提升。
投资建议：在“新基建”的背景下，公司大量在手订单进入实施落地阶段带动公司业绩向好。并且，智能轨交、智慧城市等公司重点领域的技术门槛较高，公司重视研发，多年来已积累了强大的技术实力，具备竞争优势，我们看好未来公司在轨道交通、智慧城市等智能化项目的业务发展。预计公司2022-2024 年实现营业收入77.06 亿元、98.09 亿元和126.10 亿元，实现净利润4.01 亿元、5.53 亿元和7.54 亿元，EPS 分别为0.23、0.32 和0.43，对应PE 为33X、24X 和18X，上调至“买入”评级。
风险提示：政府轨道交通建设投资建设不及预期；系统建设周期不及预期；智能交通业务市场拓展不及预期；行业竞争加剧。
佳都科技(600728)：公司全年业绩高增 智慧+领域持续高景气
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2022-03-05
事件概况
3 月4 日， 佳都科技发布2021 年度业绩快报。公司2021 年实现营业收入62.59 亿元，同比增长46.02%；实现归母净利润3.17 亿元，同比增长245.06%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比增长272.81%。
业绩兑现符合预期，多项目按期交付
收入端来看，2021 年公司实现营业收入62.59 亿元，同比增长46.02%。
公司营业收入高增主要是因为：1）人工智能行业景气度高，“十四五”
规划明确提出将人工智能上升为国家战略科技力量，公司近3 年新签和在手智能化订单进入规模实施阶段；2）公司人工智能技术不断落地，高毛利率的自研产品“轨道交通智慧车站”、“IDPS 城市交通大脑”等销售快速增长；3）2021 年公司对睿帆科技的投资从长期股权投资转为其他非流动金融资产确认的投资收益。利润端来看，公司2021 年实现归母净利润3.17 亿元，同比增长245.06%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比增长272.81%。这主要得益于：1）公司不断加大高毛利率自研产品在项目中的比例，产品结构不断优化；2）规模效应凸显，且费用端控制良好。展望未来，我们认为，一方面，公司业绩将随人工智能行业的高景气度稳步增长；另一方面，公司自研产品占比持续提升，利润有望加速释放。
持续打造人工智能中台，自研产品落地提升毛利率从行业来看，人工智能行业高景气度，城市群和都市圈的轨道交通网络化为公司发展提供了良好的外部环境。从公司来看，公司提高对人工智能、数字孪生、计算机视觉等技术的研发重视程度，基于深厚的项目经验形成了AI、AR、数据三大技术平台，紧抓城市交通与轨道交通以及城市安防与应急场景，加速人工智能技术的落地，并不断提升 “轨道交通智慧车站”、“IDPS 城市交通大脑”等高毛利率自研产品在项目中的比例，优化产品结构，综合毛利率不断提升。
高举数字经济大旗，树立标杆项目加速推广全国2021 年发布的《“十四五”数字经济发展规划》中指出，到 2025 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%，该政策利好数字经济的发展，而公司所聚焦的轨道交通、城市交通核心赛道以及城市安全、应急管理两个主要应用场景是产业数字化中重要的一环。一方面，公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的城市之一，积累了深厚的行业know-how 和数据，到目前为止已有较多项目落地交付，这些项目的交付有利于树立标杆效应，为后续公司业务拓展至其他地方奠定基础；另一方面，公司立足粤港澳湾区，搭建六大区域经营平台以辐射全国，目前已在北京、上海、武汉等多地中标轨道交通和智慧城市项目，在手订单增加了公司业绩持续高增的确定性。
投资建议
在AI+场景加速落地和数字经济等政策催化下，公司聚焦轨道交通、城市交通核心赛道及城市安全、应急管理两个主要应用场景，有望借助行业经验和技术中台实现应用场景的快速放量和不断拓展。我们预计公司2021-2023 年分别实现收入63/78/97 亿元，同比增长46%/25%/25%；实现归母净利润3.2/6.0/8.0 亿元，同比增长245%/88%/35%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。