道通科技股票2022年三季度业绩分析，道通科技股票还能持有吗
道通科技(688208)：研发、市场投入持续加大 积极布局新能源业务
类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2022-11-24
事件：2022 年10 月27 日，道通科技发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入15.44 亿元，同比下降约5.55%；实现归母净利润1.02亿元，同比下降70.13%；实现扣非净利润0.83 亿元，同比下降约72.41%。
北美市场ADAS 前装推广力度下降拖累业绩。公司前三季度实现营业收入15.44 亿元，同比下降约5.55%。分市场看，北美市场、中国及其他市场收入同比下降15.91%、2.49%，欧洲市场同比增长13.33%，其中北美市场下降主要因ADAS 产品和电池检测产品出现一定幅度的下降（ADAS 前装大客户推广力度下降），而欧洲市场汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长。
费用率持续向上，充电桩产品市场推广力度加大。今年前三季度，公司毛利率到达58.38%，较上年同期提升0.73 个百分点；公司净利率为6.62%，较上年同期下降12.85 个百分点，主要因新产品研发投入、充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致。随着产品的逐渐渗透，公司未来盈利能力有望回升。前三季度，公司销售费用率达16.5%，较上年同期增长6.52 个百分点；Q3 单季销售费用率达20.6%，较上年同期增长9.67 个百分点。随着新能源汽车销量的增速稳定上升，海外市场空间巨大，公司深耕客户市场，完善一体化的全球营销渠道，市场投入大幅增加。目前，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70 多个国家或地区，产品在国外市场认可度不断提升。
产品研发不断加速，深耕汽车后市场数字化、新能源化、智能化。公司高度重视汽车行业数字化、新能源化和智能化的发展趋势，战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入不断提升。前三季度，公司研发费用率25.55%，较上年同期增长4.79 个百分点；Q3 单季研发费用率28.8%，较上年同期增长6.82 个百分点。同时，公司的核心技术也不断突破升级，率先在中国区发布新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能，核心竞争力凸显。随着新能源车普及率的逐步提升，充电基础设施、相关维保服务产品及专业技术的配套需求将随之增加。我们认为公司在充电桩市场及新能源汽车后市场的产品、技术储备有望赢得更多客户订单，为公司带来新的业绩增长点。
投资建议：随着新能源汽车的加速普及，公司为布局新业务做好了充分的产品和技术储备，我们认为未来公司新能源业务投入将逐渐变现。考虑到公司今年业务开展及费用端情况，调整盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为24.47、32.36、43.28 亿元，归母净利润分别为2.18、4.57、6.77 亿元，EPS 分别为0.48、1.01、1.50 元/股。维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料供应不及预期；研发投入变现速度不及预期；境外市场经营不及预期；汇率波动。
道通科技(688208)：前瞻性布局拖累短期业绩 充电桩有望迎来高增
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：邓学/于钟海/厍静兰/卓德麟 日期：2022-11-07
业绩回顾
3Q22 业绩低于我们预期
公司公布3Q22 业绩：3Q22 收入5.11 亿元，同比-13.21%，环比-1.66%；归母净利润0.17 亿元，同比-85.07%，环比-25.82%。公司业绩略低于我们预期，主要系疫情影响国内市场收入、销售与研发投入致盈利承压。
发展趋势
后市场检测设备受疫情、缺芯等影响，同比有所下滑，导致公司收入同比下降。受制于ADAS 前装大客户推广力度下降以及北美市场需求较弱、国内疫情影响等因素，ADAS 产品和电池检测产品的销量同比有所下降；但软件云服务业务由于产品保有量持续提升，收入仍保持高速增长。分地区看，中国及其他地区收入同比-38.83%，带来公司3Q22 收入同比下滑较大，北美市场同比微增1.5%，欧洲市场同比微降0.7%。我们认为国内市场收入不及预期，主要系疫情影响供应链稳定以及市场需求。
产品结构变化导致毛利率水平提升；销售、研发投入致盈利承压。3Q22 毛利率为58.34%，同比+2.45ppt，环比+0.48ppt，我们认为主要系公司高毛利产品云服务业务收入占比有所提升，带动毛利率同环比提升。费用率端来看，公司持续加大充电桩业务的研发投入以及相关的市场推广费，带动3Q22 公司销售/研发费率分别为20.6%/28.8%，销售费率同比/环比+9.7ppt/+5.3ppt，研发费率同比/环比+6.8ppt/3.2ppt，导致净利润率环比持续下滑，向前看，我们认为，伴随充电桩业务逐步放量以及市场知名度逐步提升，销售费用率、研发费用率有望环比回落，带动盈利能力改善。
海外充电桩逐步获得多个资质，2023 年有望迎来放量，打开第二成长曲线。公司于2021 年即布局充电桩业务，期间持续投入大量研发，根据公司公告，相较同等级MID 友商产品，公司充电桩产品体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%。截至3Q22，公司多系列交流桩及直流桩产品已通过了多国认证，包括美国UL、CSA 及欧盟CE、UKCA、MID 认证等，向前看，我们认为公司有望凭借其在海外市场建立的优质渠道与客户、以及国内的制造成本优势，持续扩大海外市场份额，并且保障较高的盈利水平。
盈利预测与估值
考虑到新能源业务的研发和推广导致研发费用、销售费用持续走高，我们下调2022 年盈利预测67.7%至1.6 亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年29 倍P/E。维持跑赢行业评级，引入英杰电器充电桩标的作为可比公司，由于充电桩业务远期增量空间较大，我们上调目标价54%至54元，对应2023 年35 倍P/E，较当前股价有22%上行空间。
风险
芯片紧缺影响产销，充电桩订单拓展不及预期。