8月19日晚间，万华化学(600309.SH)披露了2020年半年度报告。2020年上半年，万华化学实现营业收入309.07亿元，同比减少2.00%；归属于上市公司股东的净利润28.35亿元，同比下降49.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.90亿元，同比下降50.62%；经营活动产生的现金流量净额62.89亿元，同比下降24.09%。
万华化学，其前身是烟台万华聚氨酯股份有限公司，成立于1998年12月，是山东省第一家先改制后上市的股份制公司，2013年6月6日成功更名为万华化学集团股份有限公司。
万华化学主要从事聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品，SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售。其中MDI、TDI 是制备聚氨酯最主要的原料之一，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。
翻阅其历年年报发现，万华化学早在2018年便出现了增收不增利的情况，随后2019年延续业绩下滑态势。
2018年年报显示，万华化学实现营业收入606.21亿元，同比增长14.11%；归属于上市公司股东的净利润106.10亿元，同比下降4.71%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润100.35亿元，同比下降6.31%；经营活动产生的现金流量净额192.57亿元，同比增长79.85%。
2019年年报显示，万华化学实现营业收入680.51亿元，同比减少6.57%；归属于上市公司股东的净利润101.30亿元，同比下降34.92%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润91.56亿元，同比下降8.75%；经营活动产生的现金流量净额259.33亿元，同比增长13.36%。
万华化学2020年半年报业绩下滑于昨日披露后，今日，中信证券、国金证券、中信建投、中泰证券、西南证券等15家投行给予万华化学“增持”、“推荐”、“买入”的评级。
万华化学融资融券信息显示，2020年8月20日融资净偿还2132.04万元；融资余额17.65亿元，较前一日下降1.19%。
融资方面，当日融资买入9519.43万元，融资偿还1.17亿元，融资净偿还2132.04万元。融券方面，融券卖出52.75万股，融券偿还15.41万股，融券余量469.35万股，融券余额3.23亿元。融资融券余额合计20.88亿元。
万华化学(600309)：业绩有望逐季改善 坚定看好公司成长性
国盛证券8月20日给予万华化学(600309)买入评级。
盈利预测与投资建议：该机构预计公司2020~2022 年归母净利润为87.50/127.26/147.43 亿元，折合EPS 分别为2.79、4.05、4.70 元，目前股价对应PE 估值分别为24.3/16.7/14.4 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：全球疫情对经济活动影响时间超预期、新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。
该股最近6个月获得机构100次买入评级、28次跑赢行业评级、14次增持评级、12次强烈推荐评级、5次推荐评级、3次强烈推荐-A评级、3次买入-A评级、1次Buy评级、1次Neutral评级、1次谨慎增持评级、1次强推评级、1次优于大市评级、1次增持-A评级。
万华化学(600309)：Q2业绩环比改善 看好公司长期成长
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛 日期：2020-08-20
投资要点：
维持“增持”评级。因疫情影响，下调2020-2022 年盈利预测，预测2020-2022 年EPS 分别为2.36/4.27/4.92 元（原值为2.96/4.31/5.18 元）。
考虑公司成本优势和储备项目，参考行业可比，给予2021 年20 倍PE，上调目标价至85.3 元（原为46.02 元），维持“增持”评级。
Q2 业绩符合预期，聚氨酯产品价格下跌致利润下滑。2020H1，公司实现营业收入309.07 亿元（yoy-2.0%），实现归母净利润28.35 亿元（yoy-49.6%），其中Q2 单季度实现营收155.64 亿元（yoy-0.2%，qoq+1.4%），实现归母净利润14.58 亿元（yoy-48.4%，qoq+5.89%）。
利润结构拆分来看，聚氨酯系列/石化系列/精细化工及新材料系列毛利分别同比-33.3%/-99.5%/-27.2%，因聚氨酯业务利润占比在七成以上，业绩下降的主要原因是聚氨酯产品价格大幅下跌。
下半年业绩有望继续改善。疫情Q1 影响聚氨酯内需、Q2 影响出口，随着疫情对海外需求影响边际减弱叠加国内地产数据持续改善、以及即将来临的9 月旺季，站在当前时点，我们看好聚氨酯产品需求复苏边际回暖，同时，叠加供给端影响：1）MDI 欧洲部分产能面临故障和检修；2）TDI 巴斯夫不可抗力叠加万华BC 公司检修计划，以及成本端油价震荡上行，未来异氰酸酯供需结构和价格有望边际改善。
项目储备丰富，成长空间大。公司持续进行产能扩张，保障长期成长。
根据半年报，公司目前共有包括聚氨酯产业链延伸及配套项目、乙烯项目等在内的14 个主要在建工程顺利推进中，其中百万吨大乙烯项目有望于下半年逐步投产。
风险提示：产品价格下跌的风险、新项目建设不达预期的风险。