大北农发布2019 年年报和2020 年第一季度报告。
2019 年公司实现营业收入165.78 亿元，同比减少14.11%；归属于上市公司股东的净利润为5.13 亿元，同比增长1.26%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.29 亿元，同比增长180.70%；基本每股收益0.12 元；每10 股派发现金红利2.30 元。
2020 年第一季度公司实现营业收入40.81 亿元，同比增长0.58%；归属于上市公司股东的净利润为4.65 亿元，同比增长1298.16%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.84 亿元，同比增长869.38%；基本每股收益0.11 元。
大北农(002385)重大事项点评：再获安全证书 转基因龙头稳步前行
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：盛夏/熊承慧 日期：2020-06-24
转基因大豆性状获批进口安全证书，最早有望在今年四季度在阿根廷实现种植。新的转基因玉米性状拟获批种植安全证书，未来可作为前期获批玉米性状的庇护所。转基因性状龙头优势凸显，主业盈利弹性有望释放。维持“买入”评级。
大豆进口证书获批，玉米种植证书公示。2020 年6 月23 日，农业农村部发布2020 年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单，其中包含大北农的控股子公司的耐除草剂大豆DBN-09004-6。该性状产品已于2019 年2 月获批阿根廷政府的种植许可，此次获得大豆重要进口国——中国的进口安全证书意味着该性状产品可以在阿根廷进行商业化种植。公司将与南美合作伙伴积极开展业务合作和市场拓展，有望相应收取性状授权使用费用。同时，农业农村部将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的71 个植物品种目录予以公示，其中包含大北农控股子公司的转基因玉米DBN9858。DBN9958 性状产品具备耐除草剂（草甘膦和草铵膦）的性状，主要作为公司前期获批玉米性状产品DBN9936 及后续升级产品的配套庇护所，延缓昆虫对转基因玉米产生耐受性。
转基因性状龙头优势明显。此次大豆安全证书的获批和玉米安全证书的公示，凸显出公司在国内转基因性状研发及商业化上的领先优势——不仅覆盖玉米和大豆双作物，且具备转基因性状推广的配套研发管线，可持续推出新性状产品。我们预计，公司的转基因大豆产品最早可于今年四季度开始在阿根廷实现种植、转基因玉米种子有望在1 至2 年后开始销售；考虑到转基因技术兼具性状优势显著、壁垒高（研发周期长、耗费资金高）的特点，目前国内仅两家公司获批了转基因玉米性状的安全证书，我们预期公司有望在较长时间内保持性状授权市场的高市占率，充分受益于转基因玉米的商业化。
主业低谷已过，业绩弹性待释放。1）饲料销售：生猪养殖盈利高企，补栏积极性提升+喂养精细化带动饲料销量边际改善、毛利率提升，其中前端料尤为明显。
而公司的饲料销售以母猪料和仔猪料为主打产品，预计经营情况自19Q4 起逐季上行。2）生猪养殖：结合公告及草根调研，我们估计公司的能繁母猪存栏自19Q2 起逐季上行。同时，公司的固定资产和在建工程自19Q2 起持续增长，显示其猪舍建设有序推进。综合分析，我们预计公司的生猪出栏量有望在猪价上行期逐渐放量，其生猪养殖业务在2020 年有望量利双增。
风险因素：猪价不达预期；饲料销量增长不达预期；种子推广不达预期；转基因业务推进不达预期。
投资建议：双主业有望景气共振，转基因玉米性状有望商业化，继续积极推荐。
维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.67/0.74/0.50 元。维持“买入”评级。
大北农(002385)：公司再获安全证书 继续扩充转基因技术储备
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2020-06-24
新增2 项转基因成果转化，公司转基因技术储备充足6 月23 日公司发布公告称，公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司DBN-09004-6 大豆获农业转基因生物安全证书(进口)；DBN9858 玉米获农业转基因生物安全证书公示(公示期15 个工作日)。此前公司玉米品种DBN9936 已获国内首批农业转基因生物安全证书，公司目前拥有3 项转基因研发转换产品。公司坚持转基因研发投入，专注于大豆及玉米转基因产品研发，产品转化成果逐步显现。随着国内转基因政策逐步明朗，国内种业将迎来换种革 命，拥有转基因技术储备和研发能力的公司率先受益。暂不考虑转基因产品利润，维持原有盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为27.03/28.81/24.18 亿元，EPS 分别为0.64/0.69/0.58 元，当前股价对应PE 分别为14.0/13.2/15.7 倍，维持“买入”评级。
大豆品种获进口批准，海外商业化种植打开成长空间公司此次获批的大豆品种可以在阿根廷进行商业化种植并作为生产原料出口至国内。2020 年中 美贸易 摩擦持续，国内来自巴西、阿根廷等南美地区的大豆进口量增长，其中2019 年自阿根廷的进口量为880.26 万吨，次于巴西和美国排名第三。公司以阿根廷作为转基因大豆种植区域并出口国内，发展空间进一步打开。
玉米产品抗性突出，新产品性状优化升级
公司此次获批的DBN9858 玉米品种能耐受标签推荐中剂量4 倍的草甘膦和2 倍的草铵膦，为前期获批玉米性状产品DBN9936 及后续升级产品的配套庇护所。
未来随着玉米转基因技术的应用，种植综合收益有望增加，同时在草地贪夜蛾定殖繁衍的趋势下，可以有效保障种植产业链稳定。公司凭借性状优良的玉米产品，或将成为行业领头羊。
风险提示：转基因产品研发不及预期，销量不及预期，政策变动风险。