瑞信发研报，维持山东黄金(01787)优于大市评级，目标价28港元不变。
山东黄金发布公告，将以约3.21亿澳元(2.21亿美元)现金收购专注于在加纳进行矿产开采的澳大利亚Cardinal Resources Ltd.。根据Cardinal网站上显示，该公司主要关注加纳的Namdini金矿，该矿拥有510万盎司已探明和基本探明黄金储量，还有其他勘探项目。此外，山东黄金还将以每股0.46澳元的价格认购Cardinal即将发行的2600万股新股，总价为1200万澳元。
瑞信表示，由于黄金业务敞口和成交量增长潜力较高，山东黄金是该行在中国黄金行业的首选之一。该行预计， 这笔交易若可以顺利完成，在2022年之前，将会有助于公司产能进一步提升。
据悉，卡帝诺是一家成立于2010年、总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司。卡帝诺股份于澳交所和多交所上市。卡帝诺的主要业务活动位于加纳，核心资产是通过其加纳全资子公司分别持有的3个位于加纳的黄金项目，分别是位于加纳东北部Bole-Nangodi成矿带的Namdini项目和Bolgatanga勘探项目，以及位于加纳西南部Sefwi成矿带的Subranum勘探项目。
公告称，收购事项有利于公司拓宽黄金资产的全球化布局;有利于公司实现战略目标;项目建成并生产后，有助于为公司带来良好收益。
山东黄金(600547)2020-06-19融资融券信息显示，山东黄金融资余额2,260,855,987元，融券余额10,804,386.4元，融资买入额113,038,539元，融资偿还额129,871,431元，融资净买额-16,832,892元，融券余量306,160股，融券卖出量26,000股，融券偿还量40,400股，融资融券余额2,271,660,373.4元。
山东黄金(600547)：扣响西非黄金市场 全球布局悄然成型
类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢鸿鹤/郭中伟日期：2020-06-19
投资要点
事件：根据公司公告，2020年6月18日，境外全资子公司山东黄金矿业（香港）有限公司与卡帝诺资源有限公司签署《要约实施协议》，山金香港拟以0.60澳元/股价格，以场外附条件要约收购方式向持有卡帝诺全部已发行股份的股东（包括要约期内因行使期权而新增股份，不包括山东黄金香港及其关联方）发出场外要约收购，要约期为两个月。按照要约协议，山金香港拟以0.46澳元价格认购卡帝诺2600万股普通股的定增，持股占增发后总股本的4.96%，此外要约条件之一是山金香港最终持有卡帝诺股份比例不低于50.1%，可实现对卡帝诺的控制。
卡帝诺核心资产为加纳的三个黄金项目。卡帝诺通过加纳全资子公司持有三个黄金项目分别是Namdini开发项目、Bolgatanga勘探项目，以及Subranum勘探项目。三个金矿项目均位于大的成矿带上，其中Namdini项目是露天开采项目，拥有证实加可信储量157.2吨，平均品位1.13克/吨，卡帝诺专注开发此项目，但目前仍未开始建设，根据可研报告及未来规划，公司预计Namdini将于2023年投产，投产后金产量8.9吨/年。Bolgatanga和Subranum项目仍处于勘探阶段。
标的金矿项目仍处于较为早期阶段，收购对价较低。根据要约协议，考虑定增及股票期权的行使，卡帝诺收购对价3.21亿澳元，约合人民币15.65亿元，要约收购价格相比卡帝诺最新收盘价有25%溢价；在仅考虑勘探完成的Namdini项目情况下，吨资源量收购对价770.9万元/吨、吨储量收购对价995.5万元/吨，相比于此前收购，对价明显较低，因标的的金矿项目均处于早期阶段，且仍需大量资本开支，根据卡帝诺披露可研报告，预计Namdini项目资本开支为3.9亿美元。
坚持资源为先的黄金龙头，未来成长持续性突出。作为国内黄金龙头，公司坚持资源为先的发展理念，不断增强资源实力，2017年公司将重心转向海外，完成对南美洲第二大金矿贝拉德罗金矿50%股权、加拿大Tmac金矿100%股权的收购；卡帝诺项目收购完成并投产后，公司将新增西非金矿生产基地，总资源量增至1500吨左右，总产量有望突破50吨，全球布局逐步成型，未来增长持续性突出。
盈利预测及投资建议：假设2020-2022年黄金销售均价380/450/450元/克，预计2020-2022年归母净利润分别29.31、44.74、46.09亿元，对应目前PE估值分别为37X/24X/23X。维持公司“买入”评级。
风险提示事件：黄金价格波动风险；资源储备下滑风险；安全管理风险；国际化
山东黄金(35.290, 0.22, 0.63%)：拟购CARDINAL RESOURCES 全球布局加速 来源：广发证券
给予公司“买入”评级。不考虑收购，预计公司20-22 年EPS 分别为0.77/0.86/1.01 元/股，对应6 月18 日收盘价的PE 分别为46/41/35倍。近3 年公司PE 估值均值为56 倍，我们认为金价趋势上行，公司盈利和估值水平有望得到提升，考虑到公司为国内黄金行业龙头，我们认为给予公司20 年60 倍PE 估值较为合理，对应公司A 股合理价值为46.09 元/股，按照当前AH 股溢价比例，H 股合理价值为27.80港币/股，给予公司A/H 股“买入”评级。
投资建议：不考虑此次收购，我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测为27.0/34.8/43.2 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测为0.87/1.12/1.39 元，当前股价对应PE 为40/31/25x。维持目标价46.80 元（对应2020 年1.5 倍市值储量估值比，市值1452亿元）和“买入”评级。
山东黄金(600547)：要约收购CARDINAL 海外征途再下一城
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：邱祖学/苏东/王丽佳 日期：2020-06-19
盈利预测和评级：暂不考虑并购TMAC 与卡蒂诺资源带来的业绩增厚，维持公司2020，2021，2022 年归属于母公司净利润有望分别实现25.88 亿元、38.77 亿元与39.75 亿元；以6 月18 日收盘价为基准，对应估值为42x、28x 和27.3x。考虑到此次收购资源丰厚，未来若项目开发顺利，或为公司带来较大的业绩增厚，维持对公司的“审慎增持”评级。
山东黄金(600547)：要约收购CARDINAL 资源布局落子西非
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：方驭涛 日期：2020-06-19
本次收购每盎司黄金资源量（探明+控制+推断）收购价为30.4 美元/盎司，整体估值偏低（TMAC 收购对价32.3 美元/盎司），金矿为露天采矿，前期开发成本较低，预计公司可较快产生丰厚利润和收回成本。预计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.80/0.98/1.12 元（未考虑特麦克并表贡献），对应当前股价的PE 分别为44/36/31X。随着金价上行，2021年估值明显下滑至36 倍，处于历史估值50%中位数以下，维持“推荐”评级。
山东黄金(600547)深度跟踪报告：海外再下一城 世界级金矿企业版图已现
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：李超/商力/敖翀 日期：2020-06-19
投资建议：不考虑此次收购，我们维持公司2020-2022 年归母净利润预测为27.0/34.8/43.2 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测为0.87/1.12/1.39 元，当前股价对应PE 为40/31/25x。维持目标价46.80 元（对应2020 年1.5 倍市值储量估值比，市值1452亿元）和“买入”评级。