2017年，江苏省属国资江苏国信（002608）完成重组实现整体上市，近日公司发布2019年年报，这三年以来，手握信托、银行、保险三大金融牌照。
4月25日，江苏国信披露了2019年年报，公司实现营业总收入210.90亿元、归属净利润24.04亿。重组上市的2017年，江苏国信的归属净利润为21.80亿元，三年之后净利润增长了2.24亿元。
其中，江苏信托2019年的总资产为234.28亿元，净资产为204.86亿元，公司实现营业收入32.35亿元，同比增长42.51%；实现净利润24.19亿元，同比增长30.26%。相比重组的2017年，江苏信托的营业收入增长了62%，净利润增长了50%。
江苏国信2019年年报显示，江苏信托在“产业金融、消费金融、同业金融、证券信托、股权投资和财富管理”六大领域均有涉足。截至2019年末，江苏信托的“存续主动管理类信托规模1053.63亿元，较年初增加369.73亿元，增长54.06%，主动管理类信托规模占 比28.65%，较年初提高了11.86%”。
对于2020年，江苏信托表示，在2020年将“扩大固有资产投资范围，运用私募股权、创业投资基金管理人等资质，在优质Pre-IPO等项目上寻找投资机会”。
江苏国信融资融券信息显示，2020年5月22日融资净偿还83.23万元；融资余额5662.64万元，较前一日下降1.45%。
融资方面，当日融资买入71.07万元，融资偿还154.31万元，融资净偿还83.23万元，连续3日净偿还累计106.55万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量0股，融券余额0元。融资融券余额合计5662.64万元。
数据显示，截至05月21日江苏国信于深股通持股量为335.29万股，占其A股股本比例为0.09%，比上一交易日减少19.26万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为-2.39%，深股通累计减仓145.93万，深股通持仓累计变化比例为-30.33%，近三个月内累计涨幅为-13.54%，深股通累计加仓143.90万，深股通持仓累计变化比例为75.19%。
江苏国信(002608)：业绩整体平稳 扣非投资收益保持增长
类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩日期：2020-05-21
事件：
公司发布2020年一季报。公司一季度实现营业收入44.53亿元，同比减少8.03%，实现归母净利润4.77亿元，同比减少56.82%，实现扣非归母净利润4.74亿元，同比减少10.87%，符合申万宏源预期。
投资要点：
一季度发电量及燃料成本双双下滑，电力业务盈利能力整体稳健。受疫情冲击，江苏省1-3月全社会用电量同比减少13.21%，火电发电量同比减少20.7%。但是与此同时，受煤炭供给释放及需求减少双重影响，年初以来煤炭价格尤其下水煤价格大幅下行，一季度秦皇岛5500大卡动力末煤平均同比下跌7.39%，5月中旬同比跌幅已达到约20%。公司火电机组全部位于沿海沿江地带，充分受益下水煤价格下行。综合影响下，公司电力业务盈利能力整体稳健，公司业绩稳定性在东南沿海火电公司中位居前列。
信托业务发展稳健，不利市场环境下扣非投资收益稳步增长。公司旗下江苏信托2019年以来持续扩大主动管理规模。截至2019年底存续主动管理类信托规模1053.63亿元，增长54.06%，主动管理类信托规模占比28.65%，较年初提高11.86%。从投资收益上看，公司2020年一季度实现投资收益3.17亿元，去年同期投资收益为11.76亿元，但是其中包含利安人寿转为权益法计量获得一次性资产重估收益9.20亿元，扣除该部分影响后去年同期投资收益为2.56亿元，今年一季度在严峻的市场环境下投资收益逆势增长尤为不易。
从现金流量表来看，今年一季度经营性现金净流入高达17.07亿元，创一季度历史新高，去年同期仅为8.14亿元。从经营性现金流入结构来看，我们判断主要与信托业务有关。
江苏省电力市场化比例位居全国前列，电价下行风险有限，煤价下行有望带来逆周期属性。
江苏省市场化改革进程较为超前，目前煤电市场化比例已接近100%，因此全国范围内进一步扩大电力市场化比例对江苏省影响极为有限。江苏省2020年电力市场化交易年度双边协商电量为2420.7亿千瓦时，规模与2019年基本相当，平均交易价差为-2.54分/千瓦时，较2019年扩大3.6厘/千瓦时。江苏省2020年度交易规模已超过2019年省内火电发电量的50%，由此我们判断全年来看全省电价有望保持平稳，煤价下行有业绩有望大幅改善。站在当前时点，我们判断公司经历2019年下半年以来持续调整后，估值水平已处历史底部，在煤价下行、用电需求逐步恢复等诸多利好素下，公司具备配置价值。
盈利预测与估值：综合2019年年报及2020年一季报业绩，我们下调公司2020-2021年归母净利润预测分别为30.43、34.37亿元（调整前分别为32.6、35.3亿元），新增2022年预测为37.65亿元，当前股价对应PE分别为8、7、6倍，维持”增持”评级。