山鹰纸业股吧消息
一、4月30日山鹰纸业(600567.SH)公布，截至2020年3月31日，公司累计回购股份数量为约1.55亿股，占公司2020年3月31日总股本的比例为3.37%，成交最高价为3.70元/股，成交最低价为2.98元/股，已支付的资金总额为人民币约5.21亿元(含交易费用)。根据公司《回购报告书》的约定，此次回购已于2020年4月29日期限届满，公司股份回购方案实施完毕。
二、5日晚，山鹰纸业（600567）发布关于高级管理人员辞职的公告称， 山鹰国际控股股份公司（以下简称“公司”）董事会于近日收到公司副总裁熊辉先生的书面辞职申请。因个人原因，熊辉先生申请辞去公司副总裁职务。
三、山鹰纸业日前披露2019年年报与2020年一季报。
公司2019年度实现营收232.41亿元，净利润13.62亿元，原纸2019年全年销量475.71万吨，较同期增长3%；瓦楞箱板纸箱销量12.75亿平方米；包装产业互联网交易额（GMV）达28.8亿元。2019年工业用纸产销量位居中国第三，占中国市场份额为9%；包装板块销量位居中国第二，整体市场份额为1.6%。
（山鹰纸业2019年主要会计数据，单位：元）
2020年一季度，公司实现营收38.36亿元，净利润2.31亿元，当季原纸销量68.95万吨，瓦楞箱板纸箱销量2.36亿平方米。
600567山鹰纸业股票分析
造纸板块实现营收逾167亿元
2019年，山鹰纸业造纸板块实现营收167.02亿元，同比下滑10.17%。截止报告披露日，山鹰纸业在国内有五个箱板瓦楞纸造纸基地，分别位于安徽马鞍山、浙江嘉兴海盐、湖北荆州公安、福建漳州和广东肇庆，2019年产量达446.52万吨，在全国排名第三。随着湖北荆州公安基地的21、22、23号纸机逐步建成投产，山鹰纸业在2020年底的年产能将达600余万吨。在广东肇庆100万吨包装纸建成投产后，山鹰纸业国内箱板瓦楞纸的年产能将达720余万吨。
特种纸方面，山鹰纸业的广东肇庆基地还有10万吨的特种纸产能，目前已投产。全资子公司北欧纸业在瑞典（Saffle、Backhammar、Amotfors）与挪威 Greaker 有四个特种纸生产基地，2019年实现27万吨特种纸销量，在全球牛卡纸和食品防油纸细分市场占据领先地位。
北美的文化纸产业尚处于起步阶段，山鹰纸业控股子公司凤凰纸业位于美国肯塔基州，目前有一条文化浆纸线，年产能达30万短吨，已进入试生产阶段。凤凰纸业另有一条废纸浆线正在建设中，年产能达12万短吨，将于2020年中投产。
包装板块实现营收近44亿元
目前，山鹰纸业的造纸业务在国内排行第三，仅次于玖龙纸业和理文造纸。而其包装业务亦非同小可，旗下拥有28家包装印刷企业，2019年产销量均超过12亿平方米，实现营收43.93亿元。山鹰纸业透露，包装板块销售位居国内第二，整体市场份额为1.6%。
2019年，山鹰纸业积极执行一体化产业链的战略协同，造纸板块与包装板块相辅相成，在纸价波动期间，更是突出了包装板块的交付能力优势。同时，山鹰纸业稳妥开展外延并购，接入高价值客户。报告期内，收购中山中健，快速切入华南电子产品包装市场。
废纸贸易收入达14.25亿元
作为在全产业链均有布局的企业，山鹰纸业2019年再生纤维业务实现营收14.25亿元，同比增加35.23%；毛利率5.06%，同比增加1.87%。其全资子公司环宇国际及中国环宇主要从事回收纤维的贸易，已具备较完善的全球回收纤维采购体系。
其中，环宇国际通过位于美国、欧洲、日本、澳洲的子公司以及2018年中并入山鹰纸业的 Waste Paper Trade C.V.共同进行国外回收纤维的贸易工作，拥有年450万吨的高效采购和物流能力，2019年实现贸易量305万吨，主要销往欧洲客户以及公司在国内的造纸基地。
而中国环宇在国内通过与大型商超、食品饮料公司等大型客户合作，直接采购回收纤维，同时在国内主要城市建立中转站，集中采购回收纤维，有力的保障了山鹰纸业的原料供应，稳定了国内回收纤维的价格。
云印平台的网络成交额达28.8亿元
此外，山鹰纸业将生态平台的核心价值主张定位于通过效率提升为终端客户创造价值，因此于2019年5月控股云印技术之后，持续增加产业链各环节的数字化提效产品的投入，让合作企业直观感受到自身效率的提升。
虽然山鹰纸业并未直接公布产业互联网业务带来的营收、利润等经营数据，但从其网络成交额来看，已处于业内领先位置。2019年，云印平台的网络成交额达28.8亿元，聚拢了包装产业链诸多二级厂和三级厂，注册客户达3万余家。
山鹰纸业(600567)：疫情致业绩承压 左侧静待催化 来源：东吴证券(7.690, -0.04, -0.52%)股份有限公司
投资要点
公司发布2019 年报及2020 年一季报：（1）19A 公司实现营收232.41亿（-4.62%），归母净利13.62 亿（-57.48%），扣非净利12.59 亿（-52.98%）；其中Q4 实现营收61.07 亿（-5.00%），归母净利0.38 亿（-95.77%），扣非净利1.79 亿（-75.72%）。2019 年公司非经常损益较上年减少4.23 亿元，主要系公司收购凤凰纸业（收购对价低于其可辨认净资产的公允价值）及政府补贴。（2）20Q1 公司实现营收38.36 亿元（-26.47%），归母净利2.30 亿元（-49.69 %），扣非归母净利2.71 亿元（-21.38%）。
19Q3 盈利触底，预期疫情致盈利磨底时间延长：（1）19A 公司实现原纸销量475.71 万吨（+3.27%），其中北欧纸业销量24 万吨（-6.88%）；实现包装销量12.75 亿平方米（+4.66%）。我们预期公司19Q1/Q2/Q3/Q4实现原纸销量103/118/122/132 万吨，逐季走高；拆分来看，国内箱板瓦楞纸扣非吨净利实现263/311/132/177 元/吨，19Q3 盈利触底，主要系箱板瓦楞纸价格自19Q1 末开始下降，Q3 跌至低点，Q4 小幅回升；北欧纸业Q1/ Q2/Q3/Q4 吨净利分别为1125/1329/1200/1106 元/吨，浆纸一体化优势持续凸显。（2）20Q1 受疫情影响，销量仅约68 万吨（-34.0%）；其中北欧纸业销量约7 万吨（-12.5%）。根据我们计算，公司箱板瓦楞纸扣非吨净利回升至271 元/吨，北欧纸业吨净利为1143 元/吨。
废纸系盈利回归历史低位，行业承压，利好格局优化：从单位价格来看，目前箱板纸/瓦楞纸价格分别跌至3760/3108 元/吨（较3 月初高点下降17.9%/22.2%），而原材料废纸价格略有走强，预计箱板系的单位盈利和单位价格已经处于历史底部（跌至19Q3 水平）、小企业出现大面积亏损所致。展望Q2，需求受到出口冲击较大，预期纸价低位盘整，行业承压。中期来看，国内可循环的废纸逐渐减量（复工不足压缩国废循环总量），叠加进口配额不足（本周第六批配额发放、前6 批配额合计447.8万吨、较去年同期-43.91%），原料限制的逻辑持续加强。山鹰纸业20年前6 批外废配额合计61.22 万吨，占总外废配额的14.06%，此外公司产业链纵向布局，上游搜罗全球再生纤维资源，下游开拓包装业务，看好公司持续提升市场份额。
原纸产能投放有序，保障中期成长；依托云印平台，布局一体化产业链：公司未来产能投放规划有序，（1）国内：公司通过自建和并购在国内布局主要集于浙江、福建、安徽的华东地区，随华中基地127 万吨/年产能相继于2019 年四季度投产及北美凤凰纸业技改完成后，2020 年底公司总产能达到近600 万吨；2021 年广东肇庆新增100 万吨箱板产能建设，规划2022 年于浙江海盐/湖北华中基地再投建100 万吨箱板瓦楞纸产能，至22 年底公司落地产能将达到800 万吨，未来成长路径清晰。（2）国外：美国凤凰纸业年产能30 万吨的文化浆纸线已进入试生产阶段，另一条年产能12 万吨的在建废纸浆线将于2020 年中投产。此外，公司2020 年底将在北美和东南亚地区建成年化150 万吨再生浆产能，强化成本领先优势。2019 年产业互联生态平台云印GMV大增396.55%至28.8 亿元，持续看好公司凭借云印平台对上下游资源的整合，布局一体化产业链。其中公司包装业务营收约43.93 亿，净利润0.76 亿，体量较小，未来持续提升包装业务比例，规模成长空间较大。
盈利能力下滑，营运效率稳定：19 年公司实现毛利率19.06%（-3.99pct），主要系箱板瓦楞纸价格下跌所致（19年箱板纸-16.49%，瓦楞纸-19.45%）。19 年公司期间费用率13.48%（+0.55pct），其中销售费用率4.63%（+0.67pct），主要系运费增长较快；管理+研发费率6.95%（+1.01pct），财务费用率1.90%（-1.13pct）。综合来看，公司归母净利率为5.86%（-7.29pct），盈利能力下滑。营运效率方面，19 年公司经营性现金净流量13.35 亿元（-58.91%），中长期看公司剥离租赁业务，现金周转能力加强。公司应收账款和应收票据下降11.12%至30.54 亿，应收账款周转天数较去年同期增加8.4 天至46.46 天；存货减少12.09%至21.76 亿，存货周转天数较去年同期减少1.6天至44.51 天，营运效率保持稳定。
盈利预测与投资评级：山鹰纸业原纸及包装内延外生明晰有序，是造纸周期板块具备长期成长属性的优质资产，预计公司20-22 年营收273.31/321.56/388.63/亿元（同比+17.6%/+17.7%+20.9%），归母净利15.49/17.86/21.10亿元（同比13.7%/+15.3%/+18.1%），对应PE 为8.96X/7.77X/6.58X，维持“买入”评级！
风险提示：纸价波动、疫情反复、原材料成本波动