隧道股份发布2019年年度报告，期内，公司实现营收436.24亿元，同比增长17.06%；归属于上市公司股东净利润21.37亿元，同比增长7.99%；扣非后净利润为20.09亿元，同比增长8.62%。截至2019年末，公司总资产达到904.17亿元
具体来看，2019年隧道股份实现各类新签合同订单为618.67亿元，其中施工业务订单为582.80亿元，海外施工业务增长较为明显，较上年同期增长56.20%，新加坡、马来西亚、印度等地区均实现项目中标。施工业务中房产工程类项目较上年同期增长41.11%。
公司投资类项目中标S317线郑州境新郑机场至新密改建工程PPP项目（22.42亿元）、富阳区秦望隧道与广场地下空间开发及配套工程BOT项目（29.37亿元）等，进度总体可控。
报告期内，公司大隧道等重点工程建设推进总体顺利。上海北横通道西段、沿江通道隧道全线贯通；诸光路通道，周家嘴路隧道建成通车；沪通铁路、市域铁路项目顺利开工。
轨交方面，上海轨交14号线、15号线、18号线工程施工风险和工期节点良好受控；南京地铁5号线累计实现近30个工点开工建设；福州轨交4号线一期工程1标段、杭州地铁4号线二期、昆明轨交2号线2期、南通市城市轨道交通1号线一期工程等均稳步推进。
市政、房建、公路工程等方面，武宁路快速化改建工程Ⅱ标、苏州河段深层排水调蓄管道系统工程试验段SS1.1标工程、硬X射线自由电子激光装置项目2标、4标工程稳步推进。竹园第一、第二污水处理厂提标改造工程，生物池（系列二）结构改造施工完成，年内实现通水运行。浦东机场三期扩建捷运系统工程完成竣工验收。杭绍台高速工程（台州段）、珠海兴业路快线（北段）工程等重点工程稳步推进。
资金筹划方面。2019年5月，公司成功募集25亿元公司债。年末，公司启动上海基建40亿元可续期公司债券和长期限含权中期票据的注册发行工作，首次尝试具有“股权性质”的债券发行，有效改善公司资金状况。
隧道股份方面表示，2020年公司的主要经济目标是：力争实现营收相比2019年增长5-10%。受疫情影响，全年归属于母公司净利润力争与上年同期持平。
隧道股份4月17日发布最新公告，披露2019年年度分红派息预案：向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税）。近年来，公司历次分红派息情况如下表所示：
隧道股份股吧消息
一、隧道股份融资融券信息显示，2020年4月17日融资净买入25万元；融资余额5.87亿元，较前一日增加0.04%。
融资方面，当日融资买入1783.51万元，融资偿还1758.5万元，融资净买入25万元。融券方面，融券卖出10.31万股，融券偿还2.9万股，融券余量85.51万股，融券余额483.13万元。融资融券余额合计5.92亿元。
二、数据显示，截至04月17日隧道股份于沪股通持股量为4460.32万股，占其A股股本比例为1.42%，比上一交易日增加147.33万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为0.53%，沪股通累计减仓64.38万，沪股通持仓累计变化比例为-1.42%，近三个月内累计涨幅为-6.61%，沪股通累计减仓290.28万，沪股通持仓累计变化比例为-6.11%。
隧道股份(600820)2019年年报点评：业绩符合预期 经营现金流大幅改善
类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：罗鼎日期：2020-04-17
核心观点
2019年收入+17.1%，归母净利润+8.0%，业绩符合预期，施工业务贡献核心增长。毛利率略降，费用率略升，经营现金流大幅改善。Q4订单增速回升，在手订单充裕。逆周期调节加码预期下预计2020年业绩保持稳健；中期内城轨建设料保持较好景气，公司作为长三角城轨建设龙头料将受益。考虑疫情对于复工的影响以及上海地区疫情防控较严等因素，我们下调2020-2021年净利润预测至23.1/25.3亿元（原预测为24.6/27.0亿元），并新增2022年净利润预测27.8亿元，对应2020-2022年EPS预测为0.74/0.80/0.88元，现价对应PE为7.5x/6.9x/6.3x，维持”买入”评级。
2019年收入+17.1%，归母净利润+8.0%，业绩符合预期，施工业务贡献核心增长。公司2019营收436.2亿元，同比+17.1%；毛利53.6亿元，同比+14.4%；归母净利润21.4亿元，同比+8.0%，利润增速低于收入增速主要为毛利率降低、费用率提升所致。分业务看，施工/设计/运营/租赁/其他业务收入为406.4/15.0/5.4/2.4/4.5亿元（同比+20.4%/-15.2%/+7.9%/-46.1%/-25.8%），毛利46.0/0.6/3.3/2.0/0.4亿元（同比+40.1%/-88.0%/+27.4%/-51.7%/-45.1%），施工业务贡献核心增长，运营业务提效稳增，设计、租赁等其他业务有所下滑。单季度看，4Q19收入/净利润为158.9/7.5亿元，同比+15.1%/+7.0%。公司2020年计划营业收入同比增长5%-10%，归母净利润同比保持持平。
毛利率略降，费用率略升，经营现金流大幅改善。2019综合毛利率12.3%，同比-0.3pct；分业务看，施工/设计/运营/租赁/其他业务毛利率分别为11.3%/4.3%/61.7%/83.0%/9.5%，同比变化+1.6/-26.2/+9.4/-9.6/-3.3pcts，施工、运营成本控制良好，设计、租赁等其他业务由于收入下滑、而成本相对刚性导致毛利率明显下降。费用率同比+0.1pct至8.0%，销售/管理/研发/财务费用率为0.0%/2.8%/3.8%/1.4%，同比+0/-0.4/+0.3/+0.2pct。经营现金净流入48.8亿元（同比+217%），主要为公司加快应收账款周转，同时应付款项、预收款项增加所致；投资现金净流出63.6亿元（上年同期净流出41.6亿元），主要为PPP项目投资增加所致；筹资现金净流入34.2亿元（上年同期净流入31.5亿元）。
Q4订单增速回升，结构上房建保持高增，市政订单回暖，上年同期签订大体量项目导致轨交新签下滑。2019新签订单618.7亿元（同比+5.0%），增速较3Q19提升3.6pcts，4Q19单季度新签订单同比+12%。分区域看，上海市内/市外业务全年新签246.7/280.7亿元，同比+24.8%/-12.5%；国内/海外为527.4/55.4亿元，同比+1.8%/+56.2%，海外新签高增主要为9月签订23.9亿新加坡项目所致；从结构看，轨交/市政/能源/道路/房建为96/217/51/97/114亿元（同比-20%/+14%/+5%/-5%/+41%），轨交新签下滑主要为上年同期中标57亿杭州地铁总包项目所致。公司在手订单充裕，叠加新签稳增，料支持业绩稳健增长。
逆周期调节加码预期下，预计2020年业绩保持稳健；中期内城轨建设料保持较好景气，公司作为长三角城轨建设龙头料将受益。我们预计疫情将对公司一季度业绩造成一定冲击，但Q1为传统施工淡季，疫情过后逆周期调节料将加码，我们认为公司业绩料逐季修复，全年业绩保持稳健。此外，新旧基建合力下，中期内城轨建设料保持较好景气，2020年至今徐州、合肥市新一轮轨交规划已获批复，今明两年长三角区域将有芜湖、南通、宁波、南京、绍兴等城市规划到期，公司作为长三角城轨建设龙头料将受益。
风险因素：疫情防控不及预期；轨交建设低于预期的风险；PPP落地不及预期。
投资建议：考虑疫情对于复工的影响以及上海地区疫情防控较严等因素，我们下调2020-2021年净利润预测至23.1/25.3亿元（原预测为24.6/27.0亿元），并新增2022年净利润预测27.8亿元，对应2020-2022年EPS预测为0.74/0.80/0.88元，现价对应PE为7.5x/6.9x/6.3x，维持”买入”评级。
天风证券点评隧道股份
隧道股份2019年新签订单保持高速增长，突出的核心竞争力为未来业绩提供支撑；公司长三角一体化推进施工业务稳增长，总体毛利率小幅下降；此外，公司应付账款增加较多，经营现金流有所改善。
天风证券认为，受益于市政提速、房建延续高增以及长三角一体化推进带动区域基建需求，公司业绩稳定增长。考虑到疫情可能带来的影响，小幅下调2020-2021 年 EPS 为 0.70、0.77 元/股(原 0.77、0.86 元/股)，新增2022年EPS0.84元/股，对应PE为 7.9、7.2、6.6 倍，维持“买入”评级。