上汽集团发布2019年年报，归母净利润下滑28.9%，为10年来首次下降。
4月13日，上汽集团发布了2019年年度报告。报告显示，2019年该公司的营业总收入为8433.24亿元，同比下降6.53%；总资产达到8493.33亿元，同比增加8.50%；归属于上市公司股东的净利润为256.03亿元，同比下降28.90%。这是上汽集团自整体上市后十年来首次出现净利润下滑。
2019年全球汽车行业普遍遇冷，国内汽车市场受经济增速下行和行业政策因素的叠加影响，延续了2018年下半年以来的低迷走势，而且整体跌幅进一步扩大。全年国内市场销售整车2590.5万辆，同比下降8.0%;其中，乘用车销售2154.9万辆，同比下降9.1%，商用车销售435.6万辆，同比下降2.2%;新能源车市在购置补贴退坡后也出现阶段性调整，全年销售120.4万辆，同比下降1.3%。
2019年，上汽集团实现整车销售623.8万辆，同比下降11.5%;其中，乘用车销售537.8万辆，同比下降12.7%，商用车销售85.9万辆，同比下降3.4%。同期，公司实现新能源车销售18.5万辆，同比增长30.4%;实现整车出口及海外销售35万辆，同比增长26.5%。
随着净利润下滑，上汽集团高管薪酬也整体出现下滑。
2018年，上汽集团现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员，从公司获得的税前报酬总额(含2017年激励基金)合计为3123.31万元，其中2017年激励基金(税前)合计830.69万元。
2019年，上汽集团现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员，从公司获得的税前报酬总额(含2018年激励基金)合计为2866.30万元，其中2018年激励基金(税前)合计671.47万元。
其中，上汽集团董事长陈虹，2019年报告期内从公司获得的税前报酬总额为154.67万元，相对于2018年192.80万元，减少38.13万元，同比下滑19.78%。
上汽集团董事、总裁王晓秋，2019年报告期内从公司获得的税前报酬总额(含2018年激励基金)为277.06万元，其中2018年激励基金(税前)金额为92.56万元。2018年报告期内，公司董事、总裁陈志鑫，从公司获得的税前报酬总额(含2017年激励基金)为316.64万元。
上汽集团(600104)2020-04-15融资融券信息显示，上汽集团融资余额1,847,611,673元，融券余额23,621,606.58元，融资买入额24,834,555元，融资偿还额17,799,606元，融资净买额7,034,949元，融券余量1,270,662股，融券卖出量72,000股，融券偿还量235,500股，融资融券余额1,871,233,279.58元。
上汽集团（600104）：新四化持续推进 长期龙头优势显著
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃/李召麒 日期：2020-04-15
事件描述
公司发布2019 年年度报告，2019 年度，公司实现营业收入8265.30 亿元，同比-6.88%，实现归属于上市公司股东的净利润256.03 亿元，同比-28.90%，扣除非经常性损益后归母净利润215.81 亿元，同比-33.41%。
事件点评
19 年行业整体下滑，公司产销承压。2019 年，宏观经济承压、消费者信心不足，叠加国六车型切换加剧供需矛盾，新能源补贴大幅退坡，汽车市场整体承压，产销持续负增长，公司作为行业龙头受行业影响较大，产销持续同比负增长，业绩整体承压。2019 年，全国整车销量2590.5 万辆（同比-8.0%），乘用车销量2154.9 万辆（同比-9.1%），商用车销量435.6 万辆（同比-2.2%），新能源汽车销量120.4 万辆（同比-1.3%），公司整车销量623.8 万辆（同比-11.5%），乘用车销售 537.8 万辆（同比-12.7%），商用车销售 85.9 万辆（同比-3.4%），新能源车销售 18.5 万辆（同比+30.4%），新能源汽车销量同比大幅领先行业，但整车销量同比跑输行业整体。
19 年业绩符合预期，毛利率下滑。2019 年。公司营收同比-6.88%，归母净利润同比-28.90%，且受国五国六切换、新能源汽车补贴退坡等因素影响，公司促销力度加大，毛利率下滑，2019 年公司毛利率12.15%，较2018年下降1.10pct。此外，公司2019 年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.81%、4.23%、0.003%，分别较2018 年-0.22pct、+0.16pct、-0.02pct。
海外业务持续推进，扩充公司业绩边际。一方面，公司稳步推进海外基地建设，完善物流、汽车金融等海外体系，为后续海外市场持续拓展奠定了坚实的基础。另一方面，持续深耕海外市场，公司整车出口及海外销售规模进一步扩大，2019 年公司实现整车出口及海外销售35 万辆，同比+26.5%，其中MG、MAXUS 等自主品牌的海外销量达到18.6 万辆，同比增长82.3%，占公司整体海外销量的比例超过50%，MG EZS 纯电动SUV作为上汽首款全球海外新能源车型，下半年登陆英国、荷兰和挪威市场后，跻身当地电动车销量榜前列。
疫情影响行业短期承压，公司长期业绩稳定性高。2020 年，受新冠肺炎疫情影响，汽车产销短期承压，随着后续疫情得到控制，需求叠加政策，有望刺激部分购车需求释放，公司作为乘用车龙头有望受益。年报中公司提出2020 年力争全年实现整车销售600 万辆左右，市占率继续保持国内领先，预计营业总收入7800 亿元，营业成本6786 亿元。近年来，公司持续推进汽车新四化创新落地，持续高研发投入，提升技术优势，并逐步延伸产业链条，完善相关布局，在插混电驱变速箱、燃料电池电堆、IGBT 模块、智能座舱、移动互联、智能驾驶本土化开发、智能网联汽车公共道路测等方面均有所进展。目前，行业竞争加剧，公司作为国内整车龙头，在平台、资金、管理、布局等方面均积累了一定优势，而随着公司相关技术逐步落地，有望助力公司进一步提升核心竞争力，扩大领先优势，公司长期业绩稳定性较高。
投资建议
2020 年，受疫情影响，行业整体承压，下调公司盈利预期。然而，公司持续推进汽车新四化，稳步布局海外业务，且车型覆盖面广，技术优势领先，具备长期竞争优势，乘用车行业竞争加剧，公司龙头地位稳固，市占率持续领先，后续有望凭自身优势巩固扩大领先优势。此外，公司估值位于历史低位，有望受益业绩回暖逐步修复，维持“买入”评级。预计公司2020 年、2021 年EPS 分别为1.91、2.18，PE 分别为9.90、8.69。
存在风险
行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;海外业务推进不及预期;新冠疫情持续蔓延。