4月13日，晨光文具（603899.SH）公布了2019年财报，数据显示，2019年晨光文具实现营业收入111.41亿元（2018年85.35亿元），同比增长30.53%，归属于上市公司股东的净利润为10.60亿元，同比增长31.39%。
4月14日，晨光文具盘中最高价53.2元，股价创历史新高。截至收盘，晨光文具最新价为52.88元，上涨9.1%，全日成交金额达到6.17亿元，换手率1.3%。根据最新收盘价进行计算，晨光文具总市值为486.5亿元。
Choice数据显示，晨光文具自上市以来的前次股价高点出现在2020年1月22日，当日最高价为51.98元(前复权)，后市未能突破前次高点，股价最低于2020年3月17日下探40.31元(前复权)。以最低点为区间起点计算，2020年3月17日至2020年4月14日，晨光文具区间累计涨幅达到29.58%。
横向与市场指数和所属行业进行比较，2020年3月17日至2020年4月14日区间内，上证指数同期上涨1.71%，申万二级行业家用轻工同期上涨5.69%。个股表现跑赢上证指数，强于所属申万行业指数。
晨光文具融资融券信息显示，2020年4月14日融资净偿还4.52万元；融资余额8690.44万元，较前一日下降0.05%。
融资方面，当日融资买入2335.35万元，融资偿还2339.87万元，融资净偿还4.52万元。融券方面，融券卖出9900股，融券偿还1100股，融券余量11.11万股，融券余额587.5万元。融资融券余额合计9277.93万元。
数据显示，截至04月14日晨光文具于沪股通持股量为2666.39万股，占其A股股本比例为2.90%，比上一交易日增加8.72万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为19.10%，沪股通累计减仓253.19万，沪股通持仓累计变化比例为-8.67%，近三个月内累计涨幅为7.07%，沪股通累计减仓769.41万，沪股通持仓累计变化比例为-22.39%。
晨光文具（603899）：19Q4净利+42% 稳步迈向文创巨头之路
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-04-14
事件：
1）公司发布2019年年报，报告期内实现营收111.41 亿元，同比增长30.5%，归母净利润10.6 亿元，同比增长31.4%。2019Q4 营收同比增长32.4%，归母净利润同比增长41.8%。2）拟实施股权激励计划，面向公司高层管理人员及核心骨干共343 人，以24.1 元/股授予918 万股A 股普通股（占总股本1%），考核目标为，以2019 年为基数。
2020-2022 年营收增长率分别不低于15%/ 45%/ 75%，净利润增长率分别不低于10%/ 34%/ 66%。
点评：
传统业务净利率稳步提升，带动业绩超预期。
1）传统业务：传统业务同比增长20%，剔除安硕、晨光科技的影响，测算传统线下零售同比增长15%左右，其中，2019Q4 单季度同比增长约20%，表现亮眼。此外，从盈利能力看，传统线下零售业务净利率同比提升超1.5pct，产品升级战略显成效。
2）科力普：报告期内实现营收36.58 亿元，同比增长41.45%，实现净利润7580 万元，净利率同比增加0.9pct 至2.1%。目前科力普更加注重客户结构（推出省心购业务拓展中小微企业市场）及供应链系统优化，未来有望在保持收入稳健增长的同时，释放利润。
3）零售大店：报告期内实现营收6.0 亿元，同比增长96.3%，实现净利润-804.7 万元，亏损金额较2018 年大幅减少2226 万元。生活馆立足提升单店质量，九木杂物社加速全国渠道布局，逐步提升盈利能力，并发挥对晨光品牌的升级作用……
股权激励激励彰显中长期发展信心，看好一体两翼持续发力。本次股权激励授予数量多，覆盖对象广，有利于充分调动员工积极性。此外，本次考核目标要求较高，充分彰显公司管理层对中长期发展的信心。
投资建议：受疫情影响，下调2020 年和2021 年业绩预期，并新增2022年业绩预期，预计2020-2022 年EPS 分别为1.29、1.59、1.96 元，对应PE 分别为37.6X、30.4X、24.7X。考虑中长期成长空间广阔，上调目标价，给予“买入评级”。
风险提示：疫情反复;新品不及预期;新业务盈利能力提升不及预期。
晨光文具:业绩依旧稳健,推出股权激励共筑长远发展
2020-04-15 00:00:00 作者：朱悦 来源：光大证券
事件:
晨光文具公布 2019年报,实现收入 111.4亿元,同比增长 30.5%,归母净利润 10.6亿元,同比增长 31.4%。单 Q4收入 31.9亿元,同比增长 32.4%,归母净利润 2.58亿元,同比增长 41.7%。
同时,公司推出限制性股权激励计划,拟授予 918万股,占总股本 1%,此次授予 758万股,预留 160万股。激励对象包括高管付昌、张青及全强和340名核心高管、技术骨干,授予价格为每股 24.10元,业绩考核目标以 2019年为基数,20/21/22年收入同比增长分别为 15%/26%/21%,净利润同比增长10%/21.8%/24%。
点评:
传统主业 护城河高筑 , 持续稳健增长 ,盈利能力进一步提升通过持续推进传统业务的四条赛道,公司实现近年主业收入量价齐升,公司 2019年传统核心业务达到 66.5亿元(包括安硕文教),同比增长 21%,构成收入增长主力。1)量:公司渠道进一步下沉及进行扩张,截至 2019年底实现“晨光系”终端 8.5万家,同比增长 11.8%;2)价:公司积极推进产品结构升级,包括大众产品升级及精品文创发展,以书写笔为例,2019年单价达到 0.96元/支,同比提升 4%。公司在 2019年收购安硕文教并与意大利品牌 CARIOCA 合作,丰富儿童美术产品线。
晨光文具 在传统渠道扩张的同时进一步加强精 细 化管理。 。公司推动晨光联盟 APP,提升网点数字化管理及渠道运营效率,提高终端订单满足率,及时把握终端需求,提高新品开发准确度、提升消费者满意度及减轻滞销品库存压力。同时,晨光积极布局线上业务,晨光科技 2019年实现 3亿元,同比增长27%,构成主业发展主力。根据淘数据,晨光线上市占率也持续提升,从 2019年初 4.5%提升至 2020年初 6%。
传统主业盈利 能力维持提升的态势 ,主要 受益于 产品结构升级 。书写笔毛利率 36.8%,同比提升 2pct;并且根据其他业务倒推,我们测算出主业净利率达到 16%+,同比约提升 1.5pct,净利润增长同比 25%+,是实现公司利润增长的主要驱动力。
科力普业务进一步扩张科力普 2019年实现 36.58亿元,同比增长 41.5%,实现净利润 7580万元,同比增长 136%,净利率 2.1%,同比提升 0.9pct。收入端成长主要受益于客户扩张,包括政府类和金融类客户;利润端改善主要受益于公司在仓储物流方面的效率提升,包括自建仓储、自建配送及仓储优化部署提高仓储利用率等。零售业务加速发展晨光文具零售业务 2019年实现 6亿元,同比增长 300%,增量主要来于九木杂物社,2019年实现 4.6亿元收入。九木杂物社的成长源于公司单店模型成熟后的渠道扩张,2019年底开店达到 261家,且公司开始加速加盟店的扩张,其中加盟店 103家。与此同时,单店收入持续提升,17/18/19年单店收入分别为 141/133/176万元。盈利预测、 估值与评级晨光文具传统主业在行业内持续保持领先的地位,近年通过产品结构升级、渠道运营效率提升,盈利能力持续提升,我们看好晨光文具主业通过渠道下沉及单店运营实现进一步的扩张;同时我们也看好晨光新业务科力普及九木杂物社的成长。
公司推出限制性股权激励计划有利于绑定中高层核心人才的利益,进一步推动公司的良性、更长远的成长。
结合股权激励目标,考虑新冠疫情影响,我们下调公司 20/21年归母净利润分别为 11.7/14.3亿元(原为 13.43/16.86亿元),新增 22年归母净利润预测为 17.8亿元;20/21/22年归母净利润同比增长 10.7%/22%/24%,考虑公司增长稳定,我们维持“增持”评级。
风险提示 :
短期疫情发展超预期,新业务拓展不及预期。