广电计量2019年营收利润创双高 前景可期
近日，广电计量（002967,SZ）发布2019年年度报告。公告显示，A股上市首年，公司营收利润均创下历史新高，业绩亮眼。其中全年营业收入15.88亿元，同比增长29.34%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长38.95%。公司整体经营效益提升，技术服务能力持续拓展，长期发展前景趋好。
经营效益显著提升主营业务稳步增长
年报数据显示，2019年广电计量实现营收15.88亿元，同比增长29.34%；归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长38.95%，公司经营发展稳健。报告期内，广电计量主要业务板块齐头并进，均保持较快增长。其中重点业务板块计量实现收入46953.57万元，同比增长26.35%；成熟业务板块中可靠性与环境试验业务实现收入46674.81万元，同比增长31.96%，电磁兼容检测业务19970.43万元，同比增长16.86%；培育业务板块中，化学分析实现收入12248.38万元，同比增长25.49%，食品检测和环保检测增长迅猛，分别实现业务收入12457.47万元和14843.33万元，同比增长46.21%和50.08%。
上市搭建资本平台完善治理结构拓展服务能力
2019年，广电计量实现首次公开发行股票并在深交所上市，募集资金总额6.14亿元，募集资金净额5.70亿元。通过上市，公司成功搭建资本平台，进入“产业+资本”双轮驱动发展的新阶段。
报告期内，广电计量推进股权收购进一步完善公司治理结构，其中收购武汉广电计量30%股权，实现对武汉广电计量的全资控股；与全资子公司深圳广电计量共同出资收购方圆广电56%股权，实现对方圆广电的控股，直接进入安规检测及认证领域，有力扩大在相关检测领域的影响力，提升“一站式”服务能力。
年报显示，2019年广电计量新设雄安广电计量，当前在全国主要经济圈拥有57家分子公司，可为不同地域客户提供就近、快捷的技术服务，有效降低成本，优化客户服务体验。2019年广电计量累计投入技术改造项目计划资金39113万元，有效完善全国实验室网络及技术服务能力。
大客户拓展效果明显聚焦前沿领域构筑能力
在“两个高端”市场服务策略下，2019年广电计量加大对汽车、通信、航空、轨道交通、食品、环保等国家战略性产业拓展，建设配套技术服务能力，通过“个性化”、“定制化”的服务方案对大客户进行深度开发，大客户数量持续增加，业务质量有效提升。
报告期内公司累计获得38家汽车主机厂认可资质，包括年度新增的比亚迪、广汽三菱、北汽新能源等5家主机厂认可资质；新获商飞、商发、中航等航空主机厂的认可；获得中国铁塔基站辐射检测服务机构认证；食品、环保领域政府项目拓展成效良好，其中食品全年中标184个政府项目，首次中标国家市场监管总局本级食品安全抽检监测承检机构采购项目，环保全年中标135个项目，在基站电磁辐射检测、场地调查、机动车尾气检测等领域实现快速增长。
此外，值得关注的是，年报显示，广电计量正式投建汽车智能辅助驾驶实验室，率先布局自动驾驶测试领域；在芯片检测、元器件筛选、电磁仿真等前沿技术领域也实现一定突破，有效提升行业竞争力。
广电计量表示，公司将抓住行业变革的战略机遇，在稳健经营的前提下，夯实内生强劲增长基础，构筑整合系统能力和融资平台，加大推进外延并购等资本运作手段，全力打造行业龙头企业。
广电计量（002967）：风物长宜放眼量
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/邰桂龙 日期：2020-04-09
重要事件：公司公布2019 年年报，2019 年公司实现营业收入15.88 亿元，同比增长29.34%;实现净利润1.70 亿元，同比增长37.93%;实现归母净利润1.69 亿元，同比增长38.95%。收入与利润维持高增速，业绩略超我们此前预期。2020 年一季度业绩受疫情影响较大，随着目前疫情防控力度加大，公司业务逐步恢复;2020 年公司持续技改投入，新兴下游检测领域持续开拓，看好公司在优势领域和优势客户深耕。
收入同比增幅高于行业，利润略超预期，主要原因在于2019 年公司加大投入，拓展全国服务半径，增加检验检测产能，持续开拓新客户与新领域。公司2019 年实现营业收入15.88 亿元，同比增长29.34%;2019年公司累计投入技术改造项目计划资金3.91 亿元，全国实验室网络及技术服务能力进一步提升完善;2019 年末固定资产9.64 亿元，同比2018年末6.68 亿元增长44.31%，巩固强化公司“一站式”计量检测服务优势。
短期综合毛利率下降，主要原因在于固定资产投入加大，成本结构中折旧增加且占比提升，同时人员增加导致直接人工成本增加且占比提升。短期加大投入是公司强化公司“一站式”计量检测服务优势的有效举措，中长期竞争优势逐步凸显，毛利率或提升，盈利能力增强。
2019 年，公司总成本构成中，直接人工和折旧分别为2.80 亿元和1.07亿元，同比增长40.26%和48.31%，远高于同期收入的同比增速29.34%，导致毛利率同比下滑;直接人工和折旧占比总成本分别为32.92%和12.57%，同比增加0.89 个百分点和1.01 个百分点。
盈利预测与投资评级：广电计量是国内第三方检测行业领军企业，具备核心竞争力与强势的市场地位，是一家综合性、全国性、军民融合的国有控股第三方计量检测机构。2019 年公司加大投入增强业务能力持续开拓市场，在新的领域和新的客户持续突破。公司所处的TIC 行业稳健增长，我们判断未来十年仍是国内优质TIC 行业公司发展的黄金期。预计公司2020 年-2022 年归母净利润为2.31/3.14/4.41 亿元，对应目前PE 为50.2/36.93/26.30，维持“买入”评级。
风险提示：市场开拓不及预期;规模扩大带来的管理挑战;宏观风险。
广电计量(002967)：业绩快速增长 加码半导体、智能汽车等领域
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君/赵玥炜 日期：2020-04-09
事件
3 月26 日晚间，公司公告：1）2019 年年报：实现营业收入15.88 亿元，同比增长29.34%；归母净利润1.69 亿元，同比增长38.95%。2）变更部分募集资金用途：合计8000 万元变更于上海、北京、武汉计量检测实验室扩建项目，进一步夯实全国实验室基地经营基础，优化全国战略布局。
经营分析
2019 年业绩增长快速，食品、环保领域亮眼；大客户拓展取得显著成效1）各大业务齐头并进，其中，食品、环保领域实现超预期增长，收入分别同比增长46%、50%，毛利率分别同比增长9.7pct、7.22pct，提升显著。
公司经营效率提升显著，2019 年净利率10.7%，同比增长0.7pct。
2）大客户拓展取得显著成效。公司前瞻布局芯片检测、自动驾驶检测等领域持续投入，报告期内成功拓展vivo、OPPO、海康威视等大客户，新增比亚迪、广汽三菱、北汽新能源等5 家汽车主机厂认可资质，并获得中国铁塔基站辐射检测服务机构认证，为未来业务持续发展奠定坚实基础。
募投资金变更于上海、北京、武汉实验室扩建，加码半导体、智能汽车领域1）公司将合计8000 万元募集资金变更于上海、北京、武汉计量检测实验室扩建，主因三地实验室业务开拓不断增强，订单增长快速，产能已不能满足客户需求，尤其是高端客户的服务需求。
2）新募投扩建项目涉及重要战略领域，包括半导体、新能源汽车、智能网联汽车与5G 通信等领域检测，市场需求广阔。根据公告，三个基地扩建项目达产后，预计年均新增营业收入6538 万元，年均新增利润1619 万元。
疫情影响正削弱，判断公司后续经营开始向好，效率提升下业绩维持高增长复工复产正在加速，根据3 月20 日广州市国资委副主任崔彦伦讲话，广州国企复产率达98%，员工到岗率90%。随着全国疫情影响逐步削弱，叠加公司效率提升，判断后续经营向好，业绩有望维持较高增长。
盈利调整与投资建议
考虑一季度疫情影响，略下调2020 年业绩预测：1）预计2020-2022 年归母净利润2.1（下调16%）/3.3/4.5 亿元，同比增长24%/56%/38%；2）维持目标价45.5 元、增持评级。
风险提示
声誉受不利事件影响；客户开拓不及预期；应收账款风险；新募投项目开拓不及预期；检测行业受到政策冲击；疫情扩大超预期风险