3月27日“中国母婴零售第一股”上海爱婴室(603214,股吧)商务服务股份有限公司(股票简称:爱婴室,股票代码603214)发布了2019年度财务报告。报告显示,2019年公司实现营收24.60亿元,同比上涨15.22%;归属于上市公司股东的净利润约1.54亿元,同比上涨28.55%;基本每股收益 1.10 元,同比增长 20.88%。
3月27日，爱婴室盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至9点33分，报40.88元，成交1597.74万元，换手率0.72%。
2020年3月27日，光大证券股份有限公司发布研报，上调爱婴室(603214)评级，评级由“增持”调整为“买入”。
该研报摘要表示：
我们维持对公司20-21净利润1.86/2.28亿元的预测，新增22年预测2.79亿元。以转增后1.43亿股本为基准，对应EPS1.30/1.60/1.95元。公司选品能力强，区域拓展带来新成长空间，维持“买入”评级。
线下开店提速,线上加码入驻,全渠道数字化扩张加速
2019年爱婴室 新开门店 73 家,主要为商场店,主动淘汰 17 家,全年净增 56 家,加上并购重庆泰诚18家门店,门店总规模 297 家。全年门店销售营收达21.88亿元,同比增长15.98%,门店营收占全年总营收的比重为88.94%。结合商圈消费趋势,公司在江浙沪闽地区持续加速拓展直营门店的基础上,进军西南市场,完成重庆泰诚的并购;进军珠三角市场,广东首家门店落地。内生式增长与外延式并购同时并举,实现业务的稳步扩张。
建设全渠道营销体系,加码线上投入。报告期内,公司线上平台销售额 7591.94 万元,同比增长 67.42%,增速迅猛。爱婴室APP 上线更多商品、引入第三方入驻、实施多样的营销手段提升平台的活跃度。此外,公司开发并上线微商城小程序,借助微信 引流以获取更多销售机会。
公司通过与腾讯合作,选择了一套线上线下融合的全渠道信息系统。全渠道信息系统共分两期,总投入逾千万元,第一期完成 了核心 ERP 系统及门店前端系统的升级换代,包括海鼎多业态商业自动化管理软件(HDPOS)V4.6 及其门店系统、会员营销小程序、小智收银小程序、海鼎全渠道订单管理系统、海鼎销售中台等; 第二期是根据公司发展新业务需求,开发定制了线上线下完全打通的中台系统的技术模块,预计在 2020 年完成上线。
商品品类和用户体验两头抓,大力发展单客经济
爱婴室产品涵盖婴幼儿奶制品、纸尿裤、喂哺用品、玩具、婴童服饰、洗护用品、孕产妇用品等几十大类,销售产品数量逾万种;吸引惠氏、雅培、美赞臣、达能、雀巢、大王、金佰利、嘉宝等世界知名品牌入驻;同步不断发展自有品牌,布局棉纺、用品等品类。2019 年,自有产品销售 2.3亿万元,占商品销售的比重为 9.97%,同比增长 29.72%。
此外,公司拟收购稚宜乐股权成为皇室玩具在中国大陆的独家经销商,切入婴童玩具赛道。2019年,玩具类商品营收1.03亿元,占总营收比重为4.19%,同比增长22.78%。
爱婴室依托海鼎系统优化会员营销场景,上线微商城小程序、推出礼品卡业务、搭建分级会员权益体系等功能,进一步丰富营销场景,提升了会员消费体验。公司基于 RFM 模型会员分类,个性化标签设置,精准会员画像分析,实施精准营销, 提升会员活跃度、复购率,挖掘单客经济进而促进公司整体业绩提升。
为产品和客户自建“桥梁”,启动物流中心二期扩建项目
物流中心二期项目于2019 年 9 月正式投入建设,该项目总投资逾亿元,预计于 2021 年 4 月投入运营使用。报告显示,二期项目采用了更智能的仓储物流管理系统 WMS、TMS 及 AMS,并配套首次采用设备如滑块分拣机、 螺旋提升机、RFID 标签等。二期项目建成后,与原有的仓储物流中心融为一体,可满足仓库每日 4.5 万箱的出货,每年 76 亿元的发货额,首批投入可满足电商平台年出库额 3 亿元,对支撑公司门店拓展和电商发展具有重要战略意义。
爱婴室（603214）：渠道加速扩张 盈利能力继续提升
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧/刘青松 日期：2020-04-02
事件：（1）公司发布2019年度报告，全年实现营收24.60 亿元，同比增长15.22%;实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长28.55%;实现基本每股收益1.10 元/股，同比增长20.88%。其中单四季度实现营收7.19亿元，同比增长16.95%;实现归母净利润0.67 亿元，同比增长23.23%。（2）公司拟以每10 股派发现金股利5 元（含税），同时以资本公积每10 股转增4 股。
点评：
线下门店加速扩张。2019 年公司“内生+外延”实现加速扩张，在上海、江苏、浙江、福建等地区持续提速加密拓展门店，布局西南市场、完成重庆泰诚18 家门店并购，布局珠三角市场、深圳首店落地，全年新开门店73 家，闭店17 家，全年净增56 家，门店总数达297 家。
加码线上投入，实现全渠道经营。公司围绕全渠道营销体系建设，进一步强化线上渠道布局，通过与微信和海鼎的合作，完善全渠道信息系统建设，增强与消费者互动，提升购物体验。公司全年线上实现营收0.76 亿元，同比增长67.42%。
商品结构不断优化，毛利率持续提升。公司毛利率达到31.23%，同比上年提高2.46pct。毛利率的持续提升主要来自于：（1）商品结构的不断优化，高毛利品牌和品类产品占比提高;（2）随着公司规模扩大，对供应商议价能力的不断增强;（3）自有品牌商品销售占比不断提高，2019 年达到9.97%。收入增速低于预期，受益于毛利率的持续提升，盈利能力不断增强。受人口出生率下滑以及可选消费增速低迷影响，公司收入增速低于预期，毛利率的显著提高使得公司盈利能力提升，净利率达到6.27%。
投资建议：母婴用品行业集中度低，公司处于高速扩张期，具有广阔的成长空间。受疫情影响，下调公司收入预测;受益于毛利率大幅提升， 上调盈利预测。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.81/2.09/2.51 亿元，对应EPS 分别为1.77/2.05/2.46，对应当前股价的PE 分别为23/20/16 倍，目标价上调到53.10 元，给予“买入”评级。
风险提示：消费增速下行;市场竞争加剧;展店不及预期。