3月24日，云铝股份（000807）近日发布2019年年度报告，公告显示，报告期内实现营收242.84亿元，同比增长11.96%；归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，较上年同期扭亏为盈；基本每股收益为0.19元，上年同期为-0.56元。
截至2019年12月31日，云铝股份归属于上市公司股东的净资产109.2亿元，较上年末增长32.13%；经营活动产生的现金流量净额为36.84亿元，上年同期为3.37亿元。
据了解，2019年，受国家实施稳定宏观经济预期、减税降费等稳经济系列政策的影响，国内国际铝市场价格逐步企稳，公司紧紧围绕“快融入、严对标、破难题、稳经营、增效益”的工作主题和年度生产经营目标，加快项目建设和投产，开展“三降三增”、“两金”压降等专项活动，精准实施各项内部挖潜和降本创效措施，持续抓好生产经营和产业发展各项工作，并积极争取国家和云南省支持加快水电铝材一体化产业发展、铁路运输、生产经营等政策扶持措施。2019年公司实现营业收入242.84亿元，同比增长11.96%；归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，实现扭亏为盈。
报告期内，公司进一步完善项目管理体制，组建投资项目联合指挥部，大力优化项目投资，加快推进了昭通水电铝、鹤庆水电铝、云铝源鑫二期炭素项目等重点项目建设，昭通水电铝一期项目、鹤庆水电铝一期项目安全高效投产运行，培育了新的利润增长点，云铝源鑫炭素二期工程项目顺利点火投产；2019年12月云南涌顺铝业有限公司年产15万吨中高端铝合金新材料项目投产运行，生产中高端铝合金大板锭，进一步延伸了公司铝产业链，推动公司铝加工产品升级；文山水电铝项目等一批重点项目按计划顺利推进，增强了公司发展后劲。
资料显示，云铝股份主要业务是铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产，主要产品有氧化铝、铝用炭素、重熔用铝锭、圆铝杆、铝合金、铝板带箔、铝焊材等。
云铝股份(000807)2020-03-25融资融券信息显示，云铝股份融资余额511,915,277元，融券余额1,939,355元，融资买入额7,088,054元，融资偿还额12,548,717元，融资净买额-5,460,663元，融券余量476,500股，融券卖出量9,700股，融券偿还量19,700股，融资融券余额513,854,632元。
数据显示，截至03月25日云铝股份于深股通持股量为2194.58万股，占其A股股本比例为0.70%，比上一交易日增加130.08万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为-11.52%，深股通累计减仓1711.84万，深股通持仓累计变化比例为-43.82%。
云铝股份(000807)2019业绩点评：扭亏为盈，产销有望持续增长 来源：国泰君安
本报告导读：
公司2019年盈利约5亿元大幅扭亏，业绩表现符合预期。展望2020年疫情平息后铝价或企稳反弹，公司成本持续改善及产销增长，业绩无须过分悲观。
维持增持评级。公司2019业绩符合预期，展望2020年疫情平息后竣工驱动或促使铝价企稳反弹，叠加成本端原料价格走弱及公司产销增长，业绩仍有一定保障。考虑到目前金属价格受疫情影响且海外不确定性，下调2020/2021年EPS预测至0.10/0.41元(原0.21/0.61元)，新增2022年EPS预测0.83元，给予2021年15倍PE估值，下调目标价至6.2元(原6.5元)，当前市场空间约59%，维持增持评级。
大幅扭亏，表现符合预期。公司2019年营收/归母净利约242.8/5.0亿元分别同比+12.0%及大幅扭亏(2018年亏损约14.7亿)，表现符合预期。业绩大幅增长源于产销增加及成本下行1)报告期内鹤庆、昭通等项目陆续投产，原铝/氧化铝产量约190/151万吨，分别同比+17.9%/+8.0%；2)2019国内氧化铝均价约2716元/吨(含税)，同比下行约9%，叠加公司氧化铝自给率有所提升及物流等费用降低，促使铝生产成本有所下行。注：2019年长江现货铝价约13940元/吨，同比小幅下滑约-2%。
铝价有望触底反弹，公司产销增长及成本下行，业绩无须过分悲观。受疫情影响铝价下跌超预期，但展望后续复工推进，地产竣工有望带动需求明显回暖，铝价或触底反弹，叠加公司产销增长(昭通2期、文山等项目投产)及成本下行(电价仍有下行空间)，业绩仍有保障。
云铝股份（000807）：水电铝产能增长强劲 降本成效显著 有望受益于电解铝行业否极泰来
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政 日期：2020-03-25
2019 年公司实现归母净利润4.95 亿元，业绩同比大幅增加。公司发布2019 年财报，实现营业收入242.84 亿元，同比增长11.96%;归母净利润4.95 亿元，扣非净利润3.38 亿元，同比均扭亏为盈。一是项目持续投产，电解铝产能稳步增长。
2019 年公司加快推进昭通一期和鹤庆一期水电铝项目投产以及文山水电铝项目建设，电解铝总产能达到210 万吨，同比增长24%。二是公司产量持续增加，产品结构优化。2019 年公司生产氧化铝151.19 万吨、原铝189.94 万吨、铝合金及铝加工产品67.06 万吨，同比分别增长7.99%、17.93%、4.62%，铝加工领域新增7075 高强高韧变形铝合金、轨道交通用铝合金、高精“3N”铝锭等产品生产，产品结构持续优化。三是依托中铝集团，全面降本增效。公司进入中铝系后，氧化铝供应得到保障，受市场影响小，供给稳定;电力成本方面，议价能力增强，且受益于云南省对水电铝产业的扶持，新投项目用电成本有望下降，竞争优势增强;管理方面借鉴中铝先进管控理念，综合成本全面下降。2019 年在铝价下跌1.8%、氧化铝价格下跌9.8%的背景下，公司毛利率同比提升6.2pct，其中铝锭和铝加工产品分别提升8.4pct 和4.2pct;费用率下降2.7pct，其中管理费用同比下降34.5%。四是再融资顺利完成，项目推进获保障。2019 年12 月，公司再融资工作顺利完成，非公开发行新股5.21 亿股，募集资金21.38 亿元用于昭通水电铝和文山铝土矿项目建设，其中，中铝参与配售3.14 亿股，成为公司第二大股东，持股比例10.04%;另外，子公司鹤庆溢鑫实施增资控股，引入中铝为战略投资者，中铝对鹤庆溢鑫单独增资8.5 亿元，公司持有鹤庆溢鑫的股权比例降至57.8%。
公司上下游产业链完备，产能不断释放，是目前国内极具成长性的电解铝行业龙头。公司所有电解铝布局均在水电丰富的云南地区，构建了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—电解铝—铝加工为一体的完整产业链，具备成本优势。目前公司拥有年产铝土矿300 万吨、氧化铝140 万吨、水电铝210 万吨、铝合金及铝加工110万吨的生产能力。未来两年，随着公司新建鹤庆溢鑫二期24 万吨、昭通海鑫二期35 万吨，文山铝业50 万吨相继投产，公司电解铝总产能有望达到323 万吨，权益产能266 万吨，相比2019 年增长54%，有望进入国内前五、全球前十大电解铝生产企业之列，在国内电解铝产能天花板封顶背景下成长性尤为显著。
电解铝行业全线亏损，价格触底有望迎来回升。今年以来，受全球新冠肺炎影响，电解铝行业需求受到较大冲击，而电解铝供给端相对稳定，短期供需失衡，造成市场加速累库达到166 万吨，较年初增长约105 万吨，造成较大去库压力。
据阿拉丁数据显示，当前中国电解铝全行业加权平均成本为13，256 元/吨，现金成本为12，235 元/吨，与3 月23 日现货铝11，210 元/吨进行比较，分别亏损2046元/吨和1021 元/吨，亏损额超过2015 年底，行业内所有企业无论是现金成本还是完全成本皆处于亏损状态。考虑到目前全行业亏损，停减产产能增加、待投产项目延迟难以避免，一旦供需好转，铝价有望迎来触底回升。
给予“买入-A”投资评级。考虑受新冠疫情对需求的冲击影响，假设2020~2022年电解铝价格分别为1.32、1.35、1.35 万元/吨，我们预计公司2020~2022 年净利润分别为2.3、8.3、11.3 亿元，对应PE 分别为55、15、11x，公司未来业绩增长主要来自于电解铝产能逐步释放，给予公司“买入-A”投资评级。
风险提示：1）公司投产进度不及预期;2）新投产项目电价政策落地不及预期;3）宏观经济回暖不及预期。