2月3日讯 今日星网锐捷开盘报30.97元，截止11:15分，该股跌10%报30.97元，封上跌停板。
（2020-01-23）该股净流出金额1.65亿元，主力净流出1.54亿元，中单净流出1546.98万元，散户净流入449.2万元。
最近一个月内，星网锐捷共计登上龙虎榜1次，表明星网锐捷股性一般。
公司主要从事 研发、生产和销售企业级网络通讯系统设备及终端设备。
截止2019年9月30日，星网锐捷营业收入59.9312亿元，归属于母公司股东的净利润4.803亿元，较去年同比增加19.3489%，基本每股收益0.8234元。
星网锐捷融资融券信息显示，2020年2月4日融资净偿还4109.98万元；融资余额8.28亿元，较前一日下降4.73%。
融资方面，当日融资买入5766.03万元，融资偿还9876万元，融资净偿还4109.98万元，连续3日净偿还累计7539.33万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还0股，融券余量7600股，融券余额26.35万元。融资融券余额合计8.28亿元。
星网锐捷(002396)网络设备+云桌面核心资产长期成长逻辑不变 来源：天风证券
事件：公司发布业绩预告，预计2019年归母净利润为5.8亿-6.39亿元，同比增长0-10%。
业绩低于市场预期，不改长期成长趋势
公司预计2019年归母净利润为5.8-6.39亿元，中值为6.1亿元，保持稳定增长，低于市场预期。主要源于非经常收益减少，18年公司非经常收益为1.25亿元，19年前三季度非经常收益4600万元，并且预计19Q4政府补助减少。同时，跟公司Q4计提奖金费用增加、春节提前运营商关账早等因素也相关。假设19年非经常收益5000万，则19年扣非净利润中值为5.5亿元，同比增长约24%，仍保持快速增长。
重点看结构，公司两大块核心资产，锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面符合预期，而且预计未来几年成长性会更好。公司持续成长的核心逻辑在于云计算+信创。首先，公司为云计算优质赛道里的优质公司，数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破，产业和公司向上趋势不变；其次，云桌面业务符合预期的好，随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升，看点依旧！
产品结构优化，盈利能力提升
从19年中报看，公司盈利能力提升(公司毛利率为34.6%，同比大幅提升7.42个百分点)，源于：一方面公司相对高毛利的业务收入快速增长，同时毛利持续改善；另一方面，低毛利的业务占比降低，但其毛利率获得大幅提升。具体分业务看19H1毛利率均有显著改善，其中：企业级网络设备毛利率44.07%，同比略微提升；网络终端毛利率27.57%，同比提升3.45个百分点；通讯产品毛利率20.05%，同比大幅提升6.28个百分点；其他业务毛利率26.58%，大幅提升11.62个百分点；视频信息应用毛利率57.6%，同比大幅提升12.24个百分点。
云计算+国产替代打开长期广阔成长空间
公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商，企业网设备龙头之一，其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健，过去十一年收入和利润一直保持增长，2007-2018年收入复合增速19.8%；2007-2018年归母净利润复合增速达22.8%。
1)公司国产替代产品在几年之前已开始布局，19年6月变更为纯内资国有控股企业，联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS魂”，不断领先市场推出国产化云桌面产品，并相继完成产品兼容互认证，桌面云国产化不仅布局早，从前端到后端产品覆盖全，而且市场地位领先，未来有望充分受益国产替代。
2)云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码，公司作为其核心供应商显著受益，成长空间广阔。
3)公司高份额中标中国移动高端交换机，属于运营商高端市场里程碑式中标，有望改变市场对公司中低端形象的固有认知，从中低端步入高端市场，打开公司未来更大成长空间，提振公司估值。
盈利预测和投资建议：
公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，中长期业务看点和成长逻辑不变，属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。因非经常收益等因素导致19年业绩预告低于预期，我们调整公司2019-2021年归母净利润为6.2亿、8.15亿和10.64亿元(原值为7.3亿、9.3亿和11.5亿元)，对应2020年25倍PE，维持“买入”评级。
星网锐捷(002396)网络设备+云桌面核心资产长期成长逻辑不变
星网锐捷(002396)：乘云而上 双擎驱动
类别：公司 机构：申港证券股份有限公司 研究员：曹旭特 日期：2020-02-04 乘云而上：受益于5G 和上云需求的提速，云计算发展将进入加速通道。公司产品围绕云基础设施，覆盖设备侧及终端侧需求，将充分享受行业增长的红利。
增长引擎一：云计算的快速发展将提振交换机需求，公司有望借白牌交换机实现份额突破，保持业绩高速增长。
公司交换机产品已深入云巨头及运营商市场，将受益于交换机需求增长。公司产品覆盖园区及数据交换机两大品类多个款型，且已批量供货于阿里、腾讯等云巨头。近期中标运营商数据中心集采，充分证明公司高端产品能力，未来有望受益于运营商向云服务转型带来的增量需求。
云数据中心呈现SDN 化、超大规模化的发展趋势，公司有望凭借领先的白牌交换机产品抢占更多的市场份额。未来SDN 在数据中心中的渗透将持续高速提高。白牌交换机更符合超大规模SDN 云数据中心需求，市场份额有望提高。公司深耕白牌产业链多年，将受益于白牌设备发展趋势，有望突破现有市场格局，抢夺更多的市场份额。
增长引擎二：受益于替代传统PC 及国产可控的发展趋势，瘦客户机市场持续高速增长。瘦客户机凭借成本优势、高安全性、易于部署等特性，已成为替代传统商用PC 的主流选择。而在国产替代的大趋势下，政教金融行业将率先推广国产瘦客户机替代传统商用PC。我国瘦客户机仅占企业级终端市场的8.5%，市场增长潜力可期。公司常年占据国内瘦客户机市场份额第一，政教、金融领域的成功订单将形成良好的示范效应，保障未来持续开拓市场的能力。
经营重心向企业级网络设备和网络终端集中，营收和盈利能力同步提高。2019年上半年，企业级网络设备和网络终端两项业务营收占总营收已达64.69%，毛利润占总毛利润74.14%。公司各个产品线毛利率均有所增长，综合毛利率34.6%，同比改善2.03pct。锐捷网络和升腾资讯将成为未来增长双核，公司营收过于分散的特性得以改善，有望打开公司估值空间。
投资建议：在”交换机等数通设备需求增长”和”传统商用PC 国产替代”两大增长逻辑下，公司的企业及网络设备和网络终端业务迎来行业增长红利，成为未来的公司两大成长主线。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为6.12亿元、8.11 亿元和10.67 亿元，EPS 分别为1.05 元、1.39 元、1.83 元、对应PE 33.59X、25.52X、20.60X。目标价45.89-48.68 元，给予买入评级。
风险提示：国内云计算发展不及预期；白牌交换机应用不及预期；政教、金融等领域桌面云发展不及预期。