中联重科(01157)于15日晚间发布公告，预期2019年归属于上市公司股东的净利润人民币43亿元至45亿元，同比增长112.89%至122.79%。绩后获多家大行看好，野村维持其目标价6.8港元 ，予“买入”评级；中金则上调目标价29%至7.98港元。截至发稿，中联重科涨2.97%，报6.94港元，成交额3791.68万港元。
中联重科（000157）：受益下游高景气，业绩翻倍增长
来源：西南证券(5.170, 0.03, 0.58%)研究所
（梁美美S1250518100003）
事件：公司发布2019年业绩预告，预计实现归母净利润43亿元~45亿元，同比增长112.9%~122.8%。
受益下游高景气度，公司利润高速增长。2019年，国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速，工程机械行业持续景气，全年保持中高速增长。公司混凝土设备、起重设备等产品产销两旺，海外业务持续增长，公司业绩表现突出。2019年1-9月，公司实现营业收入317.6亿元，同比增长51.0%；归母净利润34.8亿元，同比增长167.1%。根据业绩预告，公司2019年预计归母净利润43亿元~45亿元（+112.9%~122.8%），Q4单季度实现8-10亿，同比增长13.9%~41.7%。
核心业务毛利率提升、经营效率提高，盈利能力大幅改善。受益智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升，公司盈利水平大幅改善。2019年1-9月，公司业务毛利率提升至29.8%，同比+3.5pp。公司费用管控良好，费用率（含研发）合计下降2.8pp，其中，管理费用率同比下降1.7pp，公司实现净利率10.9%，同比+4.8pp。公司聚焦细分市场做稳做深，着力研发和推出新产品，核心产品市场覆盖率增加，市场竞争力进一步加强，规模和盈利均有望持续提升。
加强发展潜力市场，深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场，提前布局土方机械销售网络，G系列全新一代土方机械产品已上市，加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产，启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设，推进产业集聚和升级。
盈利预测与评级。考虑行业销量增速较快，公司增速远超行业且盈利能力不断提升，我们谨慎上调盈利预测。预计2019-2021年归母净利润44.3/51.0/57.6亿，对应EPS分别为0.56/0.65/0.73元，对应估值12倍、10倍、9倍。维持“持有”评级。
风险提示：下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。
中联重科（000157）2019年度业绩预告点评：年度业绩预告符合预期 增长动能持续
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：王锐/陈佳宁日期：2020-01-16
年度业绩预告净利润43-45 亿，同比增长113%-123%，符合预期
公司发布2019年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为43-45 亿元，同比增长112.89%-122.79%，对应EPS 0.55-0.57 元人民币，符合我们预期。
核心产品销售维持高速增长，盈利能力大幅提升
公司核心产品销售强劲，规模效应提升，费用管控成效显著，2019 年前三季度收入同比增长51.0%，净利润同比增长167.1%。我们预计公司混凝土机械和起重机械两大核心产品销售维持高速增长，混凝土泵车、塔机、汽车吊等4.0 系列核心产品市占率继续提升，竞争力进一步加强。受益于智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素，公司盈利能力同比大幅改善。
成功发行中期票据，利率下行节省财务费用
公司2019 年10 月成功完成最近一期中期票据发行，募集25 亿人民币已全部到账。本期中票期限3+2 年，票面利率下降至3.75%，所募集资金主要用于偿还公司存量有息负债。公司同期已偿还2014 年发行的90 亿中期票据，当时的票面利率达到5.8%。因此随着公司完成借新还旧，综合借款利率有望显著下降，节省未来的财务费用支出。
后周期细分行业维持高增长，公司直接受益
公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主，已逐渐进入更新换代升级高峰期。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名，其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。
随着公司4.0 系列核心产品继续发力，未来公司在混凝土机械、起重机械和高空作业平台市场仍有可观的发展空间。
盈利预测与评级
公司年度业绩预告内容符合我们预期。我们维持公司盈利预测，预计公司19-21 年EPS 分别为0.55/0.65/0.74 元人民币。维持公司A 股和H 股“买入”评级。
风险提示：上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险。