11月8日早盘，白酒概念持续拉升，截至发稿，口子窖(603589,股吧)涨逾4%、酒鬼酒(000799,股吧)、今世缘(603369,股吧)、老白干酒(600559,股吧)等多股涨逾1%，洋河股份(002304,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、金徽酒(603919,股吧)等股纷纷跟涨。
三季报收官 酒企步入第二轮调整期
随着10月的结束，各酒业上市公司三季度业绩报告发布完毕。从此次年内最后一份成绩单上不难发现，白酒行业增速放缓的同时，也呈现出两极分化的现象；啤酒领域面对产量“天花板”，各上市企业均调整产品结构，发力中高端产品，以谋破局；葡萄酒则呈现营收、净利双下降的态势。业内人士认为，尽管目前各领域在业绩上呈现的趋势不尽相同，但“调整”依旧是行业主旋律。
纵观三季度业绩不难发现，白酒行业呈现出两极分化的趋势，即以茅台、五粮液为代表的头部企业快速发展，部分区域性白酒营收、净利双双下降。其中，茅台、五粮液前三季度实现营业收入分别约为609.35亿元、371.02亿元，同比增长约15.53%、26.84%；归母净利润约为304.55亿元、125.44亿元，同比增长约23.13%、32.11%。
茅台作为行业标杆性企业，长期以来在业绩均呈现稳健增长的态势。而同为头部企业的五粮液不仅业绩亮眼，同样在资本市场端也备受青睐。白酒资深营销专家晋育锋曾在接受北京商报记者采访时表示，五粮液在产品矩阵优化、渠道扁平化、数字化三方面利好将推动消费市场以及资本市场超越预期。
然而，纵观白酒股整体表现不错，但是三季度收入、利润双双下滑的口子窖和衡水老白干日子却不好过。其中，对比今年上半年情况计算得出，衡水老白干三季度实现营业收入约为8.63亿元，与去年同期9.72亿元相比降幅约为11%；归属于上市公司股东的净利润约为0.77亿元，相较于2018年三季度0.98亿元，降幅约为21%左右。业内人士认为，纵观今年各大酒企前三季度的报表不难发现，集中化趋势愈发明显。头部企业一路走高，但是对于区域名酒来说，生存空间进一步被挤压。
除白酒外，结合三季度报显示，啤酒产量实现微增，进一步印证了“天花板”效应逐渐凸显。根据相关公开数据显示，今年前三季度，啤酒产量3119万千升，增长0.68%，销售收入1301亿元，增长6.2%，利润139亿元，增长13.88%。其中，青岛啤酒、燕京啤酒实现销量分别约为719.5万千升、354.71万千升。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，随着中国啤酒行业进入红利期之后，整个行业也出现了存量“天花板”，因此在增量方面只能从高端产品方面寻求突破。
值得注意的是，尽管白酒与啤酒领域整体呈现向好发展，但是葡萄酒行业依旧承压。国内葡萄酒龙头企业张裕作为行业的“晴雨表”，三季度业绩也出现严重的下滑现象。前三季度，张裕实现总营业收入35.26亿元，同比下降8.66%；净利润7.29亿元，同比下降5.3%。尽管葡萄酒行业仍处于调整期，但有业内专家指出，尽管多个国产葡萄酒企业的营收和利润均出现不同程度下滑，但随着国产葡萄酒在质量方面的稳定提升，也形成了一定的口碑效应，比如宁夏、烟台等产区的高端产品，已受到消费者和经销商越来越多的关注，因此国产葡萄酒未来可期。
中原证券公司对白酒股票行情判断分析
另据国家统计局统计，2019年9月份的社消同比增速为8.2%，而在2年前这一数据稳定在10%以上。具体到白酒行业的销量来看，2019年上半年，中国白酒销量继续大幅下滑，同比减少了20.7%，各大研究机构认为主要原因是国内经济发展放缓，导致白酒消费疲软，并判断这一趋势会继续延续，且中低端白酒受影响更大。
中原证券认为，过去PMI生产指标与白酒板块市盈率二者趋势一致，在市场认知中，白酒板块基本面与经济景气度有着密切的关联。但是，此轮情况有些特殊，2018年以后PMI生产指标一路下探，但是白酒板块的估值却在上升。
中原证券认为原因可能包括以下几点：由于近几年业绩突出，白酒板块的抗周期性和避险功能增强；北向资金对白酒的青睐给予板块很大的支持；2018年白酒板块的下跌为今年以来的反弹提供了基础。如果白酒板块的逆势增长可持续，未来市场的投资逻辑可能会改写；如果白酒行情最终与经济指标同步，就像历史上的情形一样，板块在下一阶段大概率会走出补跌行情。
中信建投团队称，从前三季度来看，高端白酒整体表现稳健。茅台、五粮液、国窖1573基本完成全年计划，茅台、五粮液集团千亿目标预计提前实现、泸州老窖(000568,股吧)已提前实现前三季度百亿回款任务。总得来看，白酒企业盈利能力整体稳步提升，部分公司出现短期波动。
白酒行情能否持续？ 三大基金经理有话要说
基金经理认为，经历了2018年，投资者更加偏爱业绩具有稳定性与确定性的酒类企业，对业绩的良好预期促使了机构在相关个股上抱团。未来如果白酒板块一线龙头增速维持，盈利会推动中枢上移，给明年的股价足够的空间。若部分个股季报业绩不如预期，短期压力会较大，需要谨慎。
贵州茅台(1205.000, 3.63, 0.30%)为首的白酒行业成为今年A股的“靓丽明星”，令市场参与者追逐。究竟什么导致白酒今年这么火？白酒后续的动力在何方？龙头股还能有强势表现么？
为此，中国基金报记者专访了招商中证白酒基金经理侯昊、鹏华酒ETF基金经理张羽翔、建信基金经理何坤华，一同来看看白酒未来走势。从这些基金经理观点看来，白酒股未来空间仍较大，不过会出现分化，龙头股和二线股均有机会。
酒类企业目前
整体估值合理
中国基金报记者：你认为是什么推动了白酒今年的上涨？目前上市白酒企业现在估值合理么？是否存在高估情况？
侯昊：当前来看，白酒行业未来几年业绩增长的确定性还是比较高的，虽然可能比起前面量价齐升阶段会有所回落，但在行业比较中还是有优势的，在快速增长的前提下估值有所提升；另外海外资金的持续流入也为估值的提升提供了很大的助力，而这部分资金对于长期收益的要求不是太高，更关注确定性；估值是否合理，需要看盈利增长速度是否能够持续，未来增速是否会意外降低；一线龙头长期来看相对比较合理，时间是站在一线龙头这边的，如果一线龙头增速维持，随着时间的推移，盈利会推动中枢上移，给未来尤其是明年的股价足够的空间。部分个股季报业绩不如预期，短期压力会较大，加上板块波动性加大，近期需要更加谨慎。
张羽翔：首先推动酒类行业股票出现明显上涨的原因，是其稳定的业绩增长，其营业收入和净利润都保持稳定增长，中国的酒类的增量动力将来自居民收入的提升，第1个动力是中产阶级的持续的扩大带动中档酒类的消费，第2个动力是来自于富裕群体的人口基数的持续扩大支撑高端的民间消费，消费结构和产品结构的重大变化使得目前的格局进一步向大型的优质酒类企业集中，上市酒类企业作为酒类行业中的优秀企业，整体业绩更为突出，这也就是今年的经常提到的头部效应、龙头效应。
其次是今年投资者整体对于上市公司业绩的确定性和稳定性的追逐更加明显，经历了2018年其他行业的业绩风险事件，在经济下行的环境下，投资者更加偏爱业绩具有稳定性与确定性的酒类企业。今年整个资产管理行业，经常提到的一个词就是抱团，我们认为业绩是决定抱团的结果，以及机构行为的最核心的考量，共同对于业绩的良好的预期促使了机构在个股上的抱团，我们认为抱团是结果，并非来自于机构的有意而为之，而是在弱势环境下众多机构共同考虑和选择造成的一种巧合。当市场在下跌时，风险偏好不断的受到压抑，价值投资占到了主流，这时候基本面成了防御性配置最核心的考量，最终众多机构对于预期业绩表现良好的酒类上市公司集中持股。
当前酒类企业的整体估值水平是合理的，反映了酒类上市公司的整体经营情况，高端白酒整体营收、净利润保持合理水平，次高端白酒内部出现分化，部分次高端白酒的估值有可能存在高估的可能，有可能出现业绩不达预期带来的股票价格的剧烈变化。
何坤华：宏观经济预期的修复，使得市场对于白酒尤其是高端白酒需求景气的预期从悲观变为增长。同时白酒龙头公司在今年仍然保持了较好的业绩增长，确定性较强。今年市场资金对龙头的偏好以及外资的青睐，提升了白酒龙头的估值水平。当前白酒龙头业绩增速与估值基本匹配。