佳都科技(600728)：合资成立UNITY中国 技术共赢加速数字孪生发展
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技/王奇珏 日期：2022-08-10
事件概况
2022 年8 月9 日，Unity 宣布其将把中国的创建解决方案业务以及游戏服务业务注入并建立一个全新的区域性合资企业—Unity 中国，相关本地合作伙伴包括阿里巴巴、中国移动、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技以及抖音集团等，Unity 中国的投后估值为10 亿美元。
多方合资成立Unity 中国，携手布局多领域应用Unity 作为游戏引擎行业头部玩家，是实时2D/3D 互动内容创作和运营平台。基于Unity 引擎，游戏设计者可以更加便捷的制作游戏。截至2021 年，Unity 的月活跃用户超过34 亿，TOP1000 的手机游戏中72%采用Unity 引擎开发，2021 年通过Unity 平台制作的游戏数量同比增加93%。纵向来看，Unity 不断拓深主引擎技术深度，创建DOTS并将其以模块形式推广至引擎中。横向来看，Unity 引擎不断向汽车、建筑、运输、制造等领域拓展，渗透更多非游戏领域赛道。此次多方合作成立合资公司Unity 中国，将会助力Unity 相关技术在更多具体场景的落地，短期内，Unity 中国将开始为游戏开发者构建其核心产品的本地定制版本，包括旗舰产品 Unity 编辑器的中国版；长期看，Unity 出色的3D 渲染能力将在更多的领域焕发生机。
Unity 3D 渲染能力突出，不断向非游戏领域赛道扩张Unity 还致力于提升辅助引擎的丰富度，为更多非游戏领域用户服务。
汽车、运输和制造领域：Unity 可以打造实时渲染交互式虚拟模型，缩短开发周期，降低开发成本。电影和动画领域：Unity 的实时技术可以为创作者的拍摄和编辑提供更多的自由并加速样片生成。建筑和工程领域：通过3D 实时引擎，建筑师和设计师等可以快速对建筑设计进行更新迭代；可视化还能助力及时发现工程漏洞，提高项目效率。
而佳都科技对Unity 的战略投资与公司数字孪生领域的战略契合，Unity 出色的3D 渲染能力将助力公司在数字孪生领域的研发创新。
内外并举提速数字孪生，打造智慧城市的技术基座从行业来看，数字孪生城市经历概念培育、技术探索、应用试点三个阶段后，以经济发达省市为主的建设有望加速。根据IDC 预计，到2025年，全球数字孪生市场规模将增长到264.6 亿美元，CAGR 超过38%。
从公司来看，一方面，此前公司发布公告拟投资9.07 亿元打造具有完全自主知识产权的数字孪生核心技术开放平台，涵盖三维数字化及智能仿真、工业级数据采集分析等多项核心技术；另一方面，Unity 的渲染和交互技术将为公司在数字孪生领域的深入发展增强底层技术实力。我们认为，公司有望借此加大数字孪生领域的技术优势；同时，核心技术平台的建设有望帮助公司加速在城市治理、工业制造、自动驾驶、元宇宙等现实场景的应用落地。
投资建议
我们预计公司2022-2024 年分别实现收入72.3/88.7/105.6 亿元，同比增长16%/23%/19%；实现归母净利润4.6/6.4/8.7 亿元，同比增长48%/37%/37%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。
佳都科技(600728)：中标成都地区大额订单 加速实现业务全国性布局
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2022-04-07
事件概况
4 月6 日，佳都科技发布全资子公司项目中标公告。公司全资子公司新科佳都作为联合体牵头人收到成都轨道交通集团有限公司发来的中标通知书，确定联合体为成都轨道交通 17 号线二期、18 号线三期、19 号线二期工程综合监控（含通信）系统集成及安装项目的中标单位，中标总金额为12.91 亿元。
中标大额订单，未来业绩兑现确定性增加
此次项目中标金额12.91亿元，是公司在西部首次中标超10 亿元的订单。
这表明：1）公司“核心自主产品+行业解决方案”的模式得到验证，体现了公司产品和解决方案的核心竞争力；2）公司的全国布局再一次取得较大进展。从业绩角度看，一方面长沙、合肥、成都等地大额订单的持续中标将为公司未来的业绩兑现提供强有力的支撑，其中长沙轨交24 亿元的订单将于2022 年4 月份进行验收，而此次中标的成都轨交项目将在未来1-3 年陆续验收落地；另一方面，各地项目的中标有望持续提升公司在轨交领域的品牌力，为未来在更多区域落地项目奠定基础。
我们认为，此次中标是公司核心技术能力的验证，大型项目的取得与落地有望帮助公司加速落地全国各个地区的智慧+领域项目。
中标证明核心技术实力，全国性布局取得阶段性进展近年来公司向全国推广业务，设立了广州、粤港澳、中南、西部、华东和北方六大区域经营平台，覆盖全国29 个省/市/自治区，拉通售前设计、售中交付、售后服务的信息交互和协作。目前公司已在深圳、合肥、长沙、成都等各地取得新签订单，全国业务推进颇具成效。此次在成都的项目是公司继广州、长沙后，再次以“核心自主产品+行业解决方案”
的模式取得订单，也是公司在西部地区中标的金额最大的智能化项目。
我们认为，此次在成都地区大额订单是公司全国布局能力的进一步验证，随着公司的业务推进在全国展开，未来公司有望持续取得如北京、杭州、武汉等有大量新建地铁规划城市的订单。
数字经济新基建，公司有望把握机遇快速发展数字经济目前是我国经济发展的重要一极，在10%的大目标下，各个领域的信息化和智慧化有望得到加速发展。从公司来看，公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一，积累了深厚的行业know-how 和场景数据。现阶段，公司一方面加大自研投入建设AI、AR、数据三大技术中台，自研产品收入达到10%；另一方面紧抓“大交通”赛道（智慧轨道交通、城市智慧交通）和两个主要应用场景（公共安全、应急管理），业务布局推进至全国各地，把握数字经济之下涌现的大量商机。我们认为，行业层面智慧+场景持续加速落地，公司层面积累深厚有能力把握机遇，有望取得长期稳定的业绩增长。
投资建议
在AI+场景加速落地和数字经济等政策催化下，公司聚焦轨道交通、城市交通核心赛道及城市安全、应急管理两个主要应用场景，有望借助行业经验和技术中台实现应用场景的快速放量和不断拓展。我们预计公司2022-2024 年实现收入79/98/121 亿元，同比增长27%/24%/23%；实现归母净利润5.9/8.4/11.7 亿元，同比增长89%/41%/40%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。
佳都科技(600728)：把握数字经济发展机遇 募资实现技术与渠道并举
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2022-02-27
事件概况
2 月25 日，佳都科技发布非公开发行A 股股票预案，拟定向增发5.27亿股，募集33.14 亿元资金用于技术研发和渠道建设。其中23.24 亿元将投入建设数字孪生核心技术平台、轨交数字化系统、车路协同交通数字化系统、全国销售服务体系四大项目；9.9 亿元用于补充流动资金。
重点布局数字孪生，打造智慧城市的技术基座从行业来看，数字孪生城市经历概念培育、技术探索、应用试点三个阶段后，以经济发达省市为主的建设有望加速。根据IDC 预计，到2025年，全球数字孪生市场规模将增长到264.6 亿美元，年均复合增长率超过38%。从公司来看，公司拟投资9.07 亿元打造具有完全自主知识产权的数字孪生核心技术开放平台，涵盖三维数字化及智能仿真、工业级数据采集分析、生物识别感知智能技术等多项核心技术。我们认为，这是公司产业链持续爬升的重要环节，一方面公司有望借此加大数字孪生领域的技术优势；另一方面核心技术平台的建设有望帮助公司加速在城市治理、工业制造、自动驾驶、元宇宙等现实场景的应用落地。
紧抓智慧轨交与城市场景，巩固技术优势面向全国布局在轨道交通方面，公司拟投入15 亿元从基础设施、中台建设、应用落地三方面打造轨道交通数字化系统，将数字孪生、区块链、人工智能等新技术引入工业控制、孪生车站、区域结算、智慧节能、智能运维等轨道交通数字化场景。在城市交通方面，公司拟投入3.61 亿元用于“面向车路协同的新一代交通数字化系统研发及产业化项目”，充分融合AI、大数据、数字孪生、云计算和现有城市大脑关键技术，打造面向辅助驾驶、自动驾驶多种模式混合通行环境的交通系统。在渠道方面，公司拟投入5 亿元，打造以广州中心，遍布全国的销售服务网络，提升公司产品技术的推广能力。
持续发力核心技术研发，智慧+场景应用加速落地公司是最早进入智慧城市与轨交的企业之一，积累了深厚的行业know-how 和数据，同时通过持续的研发投入形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。2019 年公司开始布局数字孪生和智能仿真技术，从感知跨越至交互、预测，并始终积极推动AI 技术向产业场景落地。智慧轨交方面，公司应用人脸识别等AI 技术，打造丰富场景功能；智慧城市方面，重点利用AI 技术布局安防与交通领域。公司本次定增约60%资金将持续用于核心技术的开发与应用。我们认为，一方面这将进一步强化公司数字孪生、AI 的技术优势；另一方面结合公司的行业积累和渠道建设场景落地有望加速。公司利润有望加速释放。
投资建议
在AI+场景加速落地和数字经济等政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现应用场景的快速放量和不断拓展。我们预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95 亿元，同比增长42%/25%/25%；实现归母净利润3.2/6.0/8.3 亿元，同比增长254%/84%/39%，维持“买入”评级
风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。