黑马股票推荐2019年8月29日黑马股分析
雄塑科技2019年中报点评：业绩增长稳健，完善全国布局
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立，陈颖 日期：2019-08-28
收入增长 11.01%，归母净利润增长 23.95%
2019H1公司实现营业收入 9.36亿元，同比增长 11.01%，归母净利润 1.14亿元，同比增长 23.95%， EPS 为 0.37元/股，符合此前业绩预告;其中 Q2单季度实现营业收入 5.12亿元，同比增长 6.58%，归母净利润 0.57亿元，同比增长 8.22%，业绩增长主要受益于市场拓展积极，持续降本增效。
逆势增长， 盈利能力保持高位
今年上半年国内外宏观经济形势面临压力，塑料管行业增速放缓，公司主要产品均逆势取得不同程度增长， PVC/PE/PPR 三大板块分别实现收入 6.78（+7.95%）、 1.39（+25.13%）和 1.13（+12.85%）亿元，收入占比分别为72.44%（-1.08pct）、 14.85%（+0.06pct）和 12.07%（+0.54pct）;公司通过科学合理规划生产计划等方式，有效降低成本，上半年三大产品毛利率分别实现 25.2%（+3.5pct）、 25.13%（+6.72pct）和 32.31%（+1.17pct），公司综合毛利率和净利率分别实现 25.9%（+3.54pct）和 12.2%（+1.27pct），均为历史高位水平。
完善产能布局， 核心区域稳步增长
公司目前拥有广东南海、广西南宁、河南延津和江西宜春四大生产基地，海南海口基地处于建设期，同时筹建云南易门 7万吨 PVC/PPR/PE 项目， 完善生产基地全国布局。报告期内公司持续深耕华南市场，上半年区域实现收入 7.31亿，同比增长 9.92%;在加大对华北、 华中地区市场开发力度的支持下，分别实现收入 0.32亿（+45.45%）和 1.19亿（+38.27%）， 各区域经营稳步推进。
投资建议： 业绩有望持续释放， 维持 “买入”评级。
公司立足管道行业多年，产品线丰富、种类齐全，渠道优势和品牌优势显著，随着近年塑料管道工业的技术更新，公司重视研发、 加大投入，不断提升产品竞争力，未来行业集中度有望向技术实力更强的企业倾斜。 目前公司江西、河南新建项目投产已取得明显成效， 海南和云南项目建设持续推进， 未来业绩有望得到持续释放， 预计 19-21年 EPS 分别为 0.84/1.05/1.29元/股，对应 PE为 12.1/9.7/7.9x， 维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格上涨超预期; 新建项目进展不及预期。
中国石化：上游盈利回升明显，下游受炼化景气下滑拖累
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌，徐睿潇 日期：2019-08-28
上半年归母净利润同比下滑24.7%。2019H1公司实现营业收入14989.96亿元，同比增长15.3%;归母净利润为313.38亿元，同比减少24.7%，符合我们的预期。盈利同比下滑主要因为受炼油、化工等主要产品盈利下降的影响，财务费用同比提升49亿，主要由于租赁负债同比上升1823亿。19Q2归母净利润165.75亿（YoY-27.4%，QoQ+12.27%），盈利环比提升主要来自上游勘探开发盈利环比增长，而下游炼化和营销盈利环比下滑。
LNG增产和降本增效，上游实现扭亏为盈。2019H1勘探开发事业部经营收入为1，038亿，同比增长18.1%，实现经营收益为62亿，同比增加67亿，主要由于精细化油田开发，增产天然气和强化成本费用控制。19H1公司天然气、气化LNG和液态LNG销量分别同比+9.3%、+104.5%和+75.6%;平均实现销售价格分别同比+4.1%、+29.2%和-0.1%。
原油加工成本上升导致炼油盈利明显下滑。2019H1炼油事业部经营收入为5，978亿，同比增长0.8%，实现经营收益为191亿，同比下降51.0%。2019H1公司炼油毛利为383元/吨，同比减少161元/吨，同比下降29.6%，主要归因于受进口原油贴水上升、海外运保费上涨、汇率贬值等影响，原油采购成本同比上升，同时石脑油、液化气等其他石油精炼产品价差同比大幅收窄。2019H1公司加工原料油的平均成本为3，389元/吨，同比上升3.5%，而公司炼油单位现金操作成本为165元/吨，同比下降1.5%。
化工品景气下滑致使盈利收缩。2019H1化工事业部经营收入为2，605亿，同比增长1.6%，实现经营收益为119亿，同比降低24.5%，主要归因于化工产品市场竞争激烈，供应充裕，产品毛利降低。六大产品除了化肥价格同比+9.3%，其余基本有机化工品（-11.1%）、合成树脂（-6.7%）、合纤单体及聚合物（-13.4%）、合成纤维（-3.6%）、合成橡胶（-9.3%）。
成品油销售市场竞争激烈使得公司盈利下滑。2019H1公司营销及分销事业部经营收入为6，918亿，同比增长3.5%，主要归因于成品油销量同比增加，经营收益为147亿，同比下降14.4%。主要归因于境内成品油市场竞争激烈，零售端价差收窄的影响。19H1非油业务收入为167亿，同比增长4亿，利润为19亿，同比增长11.8%。
投资建议：考虑到炼化和营销业务的盈利下滑，以及未来炼化产能扩张可能加剧市场竞争，我们调整公司2019~2021年EPS预测分别为0.48元，0.53元和0.56元（调整前分别为0.55元和0.59元和0.63元），对应PE分别为10倍，9倍和9倍，公司当前PB仅为0.8倍，账上现金充足，有望维持较高分红，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌，化工品景气度大幅下滑，成品油市场竞争更激烈。