南京伟思医疗科技股份有限公司主要从事康复医疗器械及产品的研发、生产和销售。在业务开展过程中,公司以产品的研发、设计为重心,主要负责产品的核心技术研究、软件开发、硬件整体方案设计和系统组件设计,并主要通过经销商向终端客户销售产品实现收入和利润。公司在研发和技术创新方面一直在坚定的持续投入,目前已开发出电刺激、磁刺激、电生理等不同类别的康复医疗器械及产品,形成了全面的康复产品及整体解决方案,运用于盆底及产后康复、神经康复、精神康复等领域,具有重要的医学、经济和社会价值。
公司作为国内康复器械领域龙头，院内、院外均获得医生、患者和用户的好评，公司以优质的产品、全面的学术支持以及周到的售后服务搭建起了独到的壁垒，目前公司管线中孵化着多款涉及各领域的康复产品，未来随着管线产品逐步落地将将进一步激发公司活力。
康复医疗行业高景气度，公司深耕行业多年有望最先受益：中国康复医疗器械市场规模快速增长，2018 年达到280 亿元，2014-2018 年复合增长率高达24.9%，根据弗若斯特沙利文报告，预计未来仍将以19.1%的复合增长持续快速扩容，2023 年市场规模将达到670 亿元。公司是最早推动康复行业发展的企业之一，产品线齐全，销售覆盖范围广，有很强的产品竞争力和品牌知名度，有望持续受益于行业高景气度。
布局康复机器人，打开未来成长空间：中国康复机器人市场自2017 年起步，预计未来将以57.5%的年复合增长率增长至2023 年的20.4 亿元。
近年来公司持续投入建设康复机器人技术平台并已拥有了系列相关技术积累，为公司未来拓展以外骨骼康复机器人为核心的系列运动康复机器人市场奠定了坚实的基础。公司主要开发外骨骼下肢康复机器人、肌力训练机器人、上肢康复训练机器人、床旁康复机器人、智能步行康复减重训练车等康复机器人系列产品，其中外骨骼机器人产品进入注册程序。我们预计随着后续康复机器人产品陆续获批上市，未来有望显著增厚公司业绩。
2020年三季度，公司实现营业收入2.55 亿元，同比增长13.17%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长22.48%；实现扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长19.87%；实现经营现金流净额0.52 亿元，同比变化-25.96%。
伟思医疗股票行情
伟思医疗2021年1月8日收报92.08元，涨跌幅-1.83%，换手率3.25%。当日该股主力资金流入966.84万元，流出1143.51万元，主力净流出176.67万元。其中，超大单流入234.42万元，流出224.58万元，净流入9.84万元。当日散户资金流入3613.7万元，流出3437.04万元，散户净流入176.67万元。
伟思医疗融资融券信息显示，2021年1月8日融资净买入508.83万元；融资余额1.41亿元，较前一日增加3.75%。
融资方面，当日融资买入936.32万元，融资偿还427.49万元，融资净买入508.83万元。融券方面，融券卖出0股，融券偿还1000股，融券余量50股，融券余额4604元。融资融券余额合计1.41亿元。
伟思医疗(2021/01/04-2021/01/08)累计跌幅达9.38%，截至1月8日最新股价报收92.08元。本周主力资金流入1.24亿元，流出1.53亿元，主力净流出2822.45万元。其中，超大单流入2149.9万元，流出1621.41万元，净流入528.49万元。本周散户资金流入3.46亿元，流出3.17亿元，散户净流入2822.45万元。
伟思医疗(688580)：盆底康复龙头 横向布局巩固先发优势
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢木青/李建 日期：2021-01-08
投资要点
伟思医疗是我国盆底康复龙头企业之一，业绩保持较快增速，经多年深耕，公司在盆底康复、神经康复、精神康复等细分领域已形成全面解决方案，成长为我国康复医疗器械行业的领跑者。
盆底康复十年终迎爆发，精神、神经康复有望逐渐崛起。1）我国康复器械市场需求庞大，电、磁刺激类产品是其中增速较快的细分领域，预计未来仍将保持快速增长。2）我国盆底康复市场经过十年政策培育及学术推动，在2015年“全面二孩政策”催化下终迎爆发。当前消费主力为产妇，市场规模有望在渗透率的不断提升下持续增长，中长期看点为庞大中老年女性人群的治疗率提升带来的需求释放与市场扩容。目前主要玩家包括伟思医疗、南京麦澜德、广州杉山等，有望凭借先发优势持续领跑。3）精神康复和神经康复人群需求较大，政策推动及学术推广不断催化下有望逐渐崛起，推动电、磁刺激更广泛应用。经测算，我国电、磁刺激产品及盆底康复耗材潜在规模超400亿元，参考康复器械领先企业伟思医疗2019 年此三类业务营收合计2.69 亿元，长期看发展空间较大。
伟思医疗十余年积累打造出丰富产线+品牌+渠道+学术推广核心竞争力：1）横向布局盆底康复、精神康复、神经康复等多个细分康复领域，拓宽产品线，巩固先发优势，持续研发投入保证产品竞争力。我国盆底康复市场有望迎来一轮从单纯的电或磁刺激转向磁电联合治疗的产业升级，伟思医疗作为先行者，有望持续扩大领先优势。2）品牌、渠道壁垒：公司十余年深耕树立了良好的市场和品牌形象，销售网络覆盖全国，核心经销商稳定，多年耕耘助力院内院外市场两开花。3）优秀的学术推广能力：公司每年召开多场省级学术推广会议，曾参与部分行业标准的编写，获得全球规模最大、历史最久的生物反馈技术交流组织欧洲生物反馈协会（BFE）的国内独家合作权，与国内外学术组织及国内知名专家合作推广康复医学新理念和技术，优秀的学术推广能力全程助力市场培育及产品销售。
盈利预测：我们预计公司2020-2022 年收入3.75、4.75、6.11 亿元，同比增长17.6%、26.6%、28.6%；归母净利润1.27、1.64、2.16 亿元，同比增长27.0%、29.3%、31.7%；对应EPS 为1.85、2.40、3.15 元。可比公司平均估值在2021 年57×左右，目前公司股价对应2021 年39 倍PE，考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发失败风险；政策风险；市场竞争风险；宏观环境风险；市场规模测算基于一定假设，存在假设条件不及预期导致测算结果不准确的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。