苏博特公司简介
江苏苏博特新材料股份有限公司作为行业领先的新型土木工程材料供应商,主营业务是混凝土外加剂的研发、生产和销售,主要产品为混凝土外加剂中的高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料。
公司生产的混凝土外加剂产品以其优异的产品性能、稳定的产品质量、专业的技术服务,赢得了用户的信赖,也赢得了市场,同时提升了公司的品牌形象。公司产品不仅广泛应用于全国多个省市自治区的核电、水利、高铁、能源、交通、市政、港口等建筑领域的混凝土工程,而且成功应用于江苏田湾核电站、广东阳江核电站、云南向家坝水电站、四川溪洛渡水电站、南水北调、兰新高铁、江苏LNG、港珠澳大桥、青岛胶州湾跨海隧道、长沙磁悬浮轻轨、南京地铁等一大批国家和地方重点工程、特大型工程。
苏博特股票行情
苏博特2020年12月29日收报23.22元，涨跌幅4.13%，换手率1.62%。当日该股主力资金流入2185.68万元，流出782.57万元，主力净流入1403.1万元。其中，超大单流入218.91万元，流出5.69万元，净流入213.22万元。当日散户资金流入1.04亿元，流出1.18亿元，散户净流出1403.1万元。
苏博特2020年12月28日收报22.3元，涨跌幅0.00%，换手率0.85%。当日该股主力资金流入773.39万元，流出684.98万元，主力净流入88.41万元。其中，超大单流入6.9万元，流出154.66万元，净流出147.76万元。当日散户资金流入5717.11万元，流出5805.51万元，散户净流出88.41万元。
12月28日，苏博特获沪股通增持9.68万股，最新持股量为105.03万股，占公司A股总股本的0.30%。
苏博特(603916)：技术与整合双驱动 新型减水剂快速增长
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2020-12-29
报告摘要：
苏博特是国内混凝土减水剂行业龙头：公司董事长和实控人为中国工程院院士缪昌文，公司凭借经验丰富的科研团队、最顶尖的研究专家以及行业领先的科研平台，多年获得国家科技进步二等奖，其产品成功应用于一大批国家和地方重点工程。
行业集中度、市场空间与毛利率加速提升：1)环氧乙烷的产能过剩，导致价格持续下跌，行业毛利率得到改善。2)国内城镇化率提升，城镇建设带动混凝土需求，叠加预拌混凝土占比、机制砂渗透率和第三代减水剂渗透率的三重提升，刺激第三代减水剂行业市场空间不断提升。3)国家政策推动化工企业“退城入园”，小企业无法达到环保标准而逐渐被淘汰；下游地产、基建以及国家工程项目对减水剂质量与性能的要求不断提高，需要有现场配置能力以满足不同工程项目的独特需求，驱动行业龙头集中度提升。
五大生产基地布局全国，新产能打通产业链：1)苏博特是同行业内唯一具有独立生产聚醚单体的企业，以环氧乙烷为直接原材料，有效消除了从环氧乙烷到聚醚单体的生产加工差价对公司采购成本的影响，提升毛利率。2)五大生产基地遍布江苏、新疆、天津和四川，随着合成厂布局范围扩大，公司销售费用率将得到改善，公司净利率将进一步提升。
依托顶尖研发团队，公司形成技术优势，具有强大的国家重点项目抢单竞争力：苏博特以技术为导向发展，行业内最顶尖的研发团队具有强大的现场配置能力，产品质量与技术得到国家超级工程项目认可，行业内抢单能力最强。
盈利预测及投资建议：预计公司2020 年～2022 年归母净利润分别为4.66/6.27/7.92 亿元，对应EPS 分别为1.33/1.79/2.26 元，对应PE 分别为16.8/12.5/9.9X，给予买入评级。
风险提示：疫情反复导致工程项目需求不及预期；环氧乙烷价格波动导致毛利率提升速度不及预期；产能利用率提升不及预期；业绩预测和估值判断不达预期的风险。
苏博特(603916)：混凝土减水剂龙头 全国化生产基地布局逐渐完善
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王彬鹏 日期：2020-12-07
混凝土减水剂龙头企业，五大生产基地形成全国布局。公司是混凝土减水剂龙头企业，目前共有南京、泰兴、新疆和天津四个母液合成产能基地，以及在建的四川大英基地，截至2019 年底，公司高性能减水剂合成产能27.4 万吨、高效减水剂产能45.9 万吨。公司产能建设仍在推进，预计至2021 年，高性能减水剂产能相比2019 年实现翻倍增长。
服务属性增强推动产业链地位提升，预计行业未来仍将走向集中。混凝土减水剂特点表现为掺量小、成本占比低，但作用较大、价格周期弱，虽然成本端仅占混凝土的3%，但直接影响混凝土品质，下游客户对其价格敏感度较低。
预拌混凝土和机制砂渗透率提升，为行业增长的α：（1）相比现场搅拌的混凝土，预拌混凝土必须使用减水剂，未来渗透率提升将带动减水剂需求增长；（2）2019 年中央和各地方政府开始推进机制砂使用，未来更多的采用机制砂生产混凝土为大概率事件。从减水剂用量提升幅度来看，100%使用机制砂的混凝土中减水剂用量提升22%，价值量的增长或在30%以上。采用机制砂后，需要技术人员调整配方、用量，减水剂企业从过去“SKU 较少、卖产品”的模式向“SKU 较多、个性化定制化属性强、卖服务”的模式转变，下游对减水剂企业的依赖程度明显增强，减水剂产业链地位提升，体现为价格钢性和回款、现金流等经营指标改善。2017 年危化企业“退城入园”政策出台，成为行业集中度提升拐点，2018 年CR3 提升3.36 个百分点，未来下游客户集中度提升、龙头企业加紧扩张产能，也将推动行业集中度继续提升。
高研发形成强产品力，全国布局构建销售服务网络。公司研发投入力度居行业前列，专利数量优势明显，形成的强产品力体现为较高的产品价格。减水剂地域性强，公司依靠四个母液合成基地和20 多个复配基地形成全国布局，为客户提供“顾问式营销”，形成了较强的销售网络。2020 年，公司位于中西部的四川大英基地开始建设，该基地建成后将填补公司在中部地区的生产基地短板，缩短运输距离，运输成本有望继续下降。成本端来看，环氧乙烷价格上行动力不足，公司盈利能力有望保持。
收购检测中心进入检测行业，双主业协同发展。2019 年5 月公司完成对检测中心58%股权的收购，进入检验检测行业。减水剂业务和检测业务之间存在良性互补、系统互助效应。公司在新材料研发领域具有雄厚的实力，公司和检测中心在新材料等领域的技术共享与合作，将促进实现研发协同效应；检测中心和公司客户群体与业务覆盖的差异化将有助于销售渠道整合；同时检测业务较高的盈利能力、较好的现金流和回款情况，也将优化公司财务结构。
盈利预测、估值探讨和投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.42 亿、5.49 亿、6.91 亿，对应EPS 为1.26/1.57/1.97 元。考虑到公司外加剂、检测业务两类业务估值差距较大，我们采用分部估值。综合考虑公司自身历史估值水平、可比公司估值情况，按照2021 年盈利预测，给予外加剂业务20 倍PE 估值，对应99 亿市值，检测业务30 倍PE 估值，对应16 亿市值，合计对应市值115 亿，对应2021 年估值为21 倍PE，目标价33 元，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：产能释放进度不及预期；产品价格稳定性不及预期；成本大幅上行。