中国中免公司简介和投资分析
中国旅游集团中免股份有限公司(以下简称中国国旅,英文全称:China Tourism Group Duty Free Corporation Limited)是经国务院和国务院国资委批准,由中国国旅集团有限公司和华侨城集团公司共同发起设立的。中国中免注册资本976,237,772元人民币。2009年10月15日,中国国旅在上海证券交易所正式挂牌上市,标志着中国国旅正式登陆A股市场,翻开了中国国旅发展史上新的一页。
随着圣诞和元旦双节的临近，离岛免税板块持续升温。
从国庆、中秋双节出行，消费热潮可以看出，只要疫情稳定，人们的出行消费意愿是十分强烈的。但是由于海外疫情反复，加之病毒的变异导致出国无门，海外旅行购物受阻，这就变相利好中国中免为首的免税板块。
春节是传统的消费旺季，再加上今年的气温普遍寒冷，这使海南板块直接受益，免税板块受到追捧就是很自然的事了。
12月离岛免税持续升温，又逢圣诞元旦双节，离岛免税大规模促销活动持续，销售额有望再创新高。海南自贸港给离岛免税和岛民免税都预留了充足的市场空间，海南省将会是典型的供给创造需求的市场，未来供应链能力决定了其消费空间。当前各家新增免税经营商在供应链能力建设上仍处于前期开拓阶段。在持续引导消费回流、加速免税市场扩容逻辑背景下，中国免税行业整体受益。
申港证券表示，目前海南旅游进入旺季，免税销售预计继续提速。随着新冠疫苗接种即将开展，疫情影响逐步减弱，餐饮，酒店，旅游持续稳步复苏。看好免税龙头中国中免和具备旅游核心资源且布局免税的凯撒旅业。
太平洋证券表示，12月离岛免税旺季升温，又逢圣诞元旦双节，离岛免税大规模促销活动持续，销售额有望再创新高。持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。
中信证券表示，海南自贸港政策给离岛免税和岛民免税都预留了充足的市场空间，海南省将会是典型的供给创造需求的市场，未来供应链能力决定了其消费空间。当前各家新增免税经营商在供应链能力建设上仍处于前期开拓阶段。在持续引导消费回流、加速免税市场扩容逻辑背景下，中国免税行业整体受益。
中国中免股票行情
中国中免2020年12月25日收报259元，涨跌幅2.70%，换手率0.48%。当日该股主力资金流入14.02亿元，流出13.59亿元，主力净流入4263.96万元。其中，超大单流入6.41亿元，流出5.93亿元，净流入4807.16万元。当日散户资金流入9.52亿元，流出9.95亿元，散户净流出4263.96万元。
中国中免融资融券信息显示，2020年12月25日融资净买入2741.5万元；融资余额32.87亿元，较前一日增加0.84%。
融资方面，当日融资买入2.45亿元，融资偿还2.17亿元，融资净买入2741.5万元。融券方面，融券卖出1.01万股，融券偿还4.58万股，融券余量80.92万股，融券余额2.1亿元。融资融券余额合计34.96亿元。
中国中免(601888)：免税龙头地位稳固 疫情业绩逆势上扬
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：林琳 日期：2020-12-25
公司是中国免税业龙头企业，多年深耕国内及海外免税业务，2019 年已经成为全球第四大免税企业，在中国免税行业的市占率已超过 80%，积累了较强的采购议价能力。公司免税牌照齐全并持续在机场、离岛、市内免税市场发力。公司离岛免税业务在疫情中的逆势上扬，进一步证明离岛免税未来的发展潜力。在海南自贸岛建设推进，重点城市刺激消费回流政策出台，出入境旅游政策进一步便利的前提下，公司未来的发展可期。
支撑评级的要点
剥离旅行社业务，摆脱盈利受限压力。2018 年公司旅游服务的营收占比从 2017 年的 43.41%下降到 26.14%，且公司旅游业务毛利率常年维持在10%左右，与商品贸易业务 40%-50%的毛利率具有差距。公司剥离旅游服务业务后，能够摆脱传统旅游市场竞争激烈且利润空间不断被压缩的困境，同时也解决了公司与国旅集团旗下其他旅行社间的同业竞争问题。
聚焦免税业务，牌照齐全共同发力。公司主营业务商品贸易在 2019 年的收入占比为 97.92%，其中免税业务占商品贸易收入的比例为 95.52%。2018年、2019 年免税业务的毛利率达到 53.09%和 50%，对公司净利润的提升贡献明显。目前，公司是国内免税牌照覆盖面较广的旅游零售企业，在公司重启重点城市市内免税店后，公司“离岛+机场+市内”的免税业务布局更为完善。
相关政策支持，叠加消费回流。相关部门数次调整离岛免税购物限制政策，各地逐步完善营商和消费环境，出入境旅游政策及签证利好，不断为公司免税业务发展营造良好政策环境。同时，由于疫情等原因形成的境外消费回流趋势下，公司可能获得更多的购物流量。
估值
公司龙头地位明显，免税牌照齐全，免税店布局合理，我们预计 2020 年至 2022 年 EPS 分别为 2.98 元、5.07 元、6.80 元，对应的 PE 分别为 85X、50X、37X，首次覆盖给予买入评级。
评级面临的主要风险
疫情再次爆发风险；免税政策不及预期风险；出境游恢复，境外免税商折扣促销分流风险。