中信证券指出，中国啤酒高端化拐点已至，这既是啤酒行业发展的必然阶段，也是反复博弈后啤酒龙头公司的必然选择。啤酒市场升级空间广阔，预计未来得高端化者得天下。看好高端化拐点下的啤酒龙头，首推华润啤酒、重庆啤酒，推荐青岛啤酒、百威亚太，建议关注珠江啤酒、燕京啤酒。
重庆啤酒(600132)：驭消费升级之风 嘉士伯赋能扬帆起航
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2020-12-02
推荐逻辑：1、啤酒行业整体量增乏力，企业纷纷提出产品高端化战略，重庆啤酒加大中高端产品布局，通过直接提价和产品结构升级策略，过去五年吨价CAGR 达5%。2、公司是西南啤酒龙头，推进产能清理战略后，盈利能力持续提升，2020Q3 公司毛利率为42.4%，净利率为18.0%，ROE 为34.2%，位列行业第一。3、嘉士伯待注入资产成长性良好，2019 年实现营业收入72.5 亿元，约为重啤2 倍体量，整合完成后公司产品、品牌、市场、产能优势将显著强化。
产品组合完备，顺应消费升级，高端化趋势持续。1、公司产品涵盖高中低档产品线，本地强势品牌+国际高端品牌，形成品牌组合拳，覆盖各层次消费群体，“重庆”和“乐堡”两大品牌贡献主要业绩，收入占比超8 成。2、公司着力打造中高档系列产品，对部分盈利能力不佳产品进行替换和升级，产品结构不断高端化，低档山城品牌占比显著缩减，腰部产品比重持续扩大，2016-2019 年，高/中/低档啤酒收入年复合增速分别为4.6%/5.1%/-0.2%。3、产品结构升级带动产品吨价不断提升，过去五年吨价复合增长5%至2019 年的3719 元/吨，百威亚太、喜力亚太吨价均在5000 元/吨以上，对标国际啤酒吨价，未来产品结构升级和吨价提升将是长期趋势。
清理低效产能，聚焦渝川湘核心区域，经营效率显著提升。1、嘉士伯入主后公司对过剩产能实施清理，采取关停或转让方式关闭23 家酒厂中10 家酒厂，经营效率显著提升。2、公司开启大城市战略，收缩华东、西北等体量较小市场，集中资源主攻重庆、四川、湖南三地强势区域，聚焦效果明显，重庆市场量平价增，四川市场量价齐升、蓬勃发展，湖南市场整体增速稳健。
嘉士伯资产注入，协同效应助力长期成长。1、此次资产注入涵盖嘉士伯旗下16家核心公司，2019 年实现营业收入72.5 亿元，约为重啤2 倍体量，净利率约为10%，盈利能力上行空间较大。2、整合完成后，公司发挥嘉士伯在中西部地区渠道资源协同效应，与现有市场形成互补，扩大市场布局；同时充分发挥嘉士伯品牌资源，建立完备的产品品牌矩阵，助力公司长期成长。
强盈利能力铸就高ROE，澳麦加税不改盈利提升。1、公司剥离部分亏损低效产能，运营效率大幅提高，盈利能力显著提升，净资产收益率一路走高，连续三年保持在20%以上，于众多啤酒企业中一枝独秀。2、商务部宣布对澳麦实施“双反”加税，啤酒行业高端化趋势延续，行业盈利状况持续向好，中长期看或由行业集体提价对冲。
盈利预测与投资建议。暂不考虑嘉士伯中国并表的情况下，预计2021-2022 年归母净利润复合增速维持20%左右，未来公司产品高端化趋势延续，管理能力提升，嘉士伯注入带来渠道协同、品牌强化，公司业绩将呈现加速趋势。若考虑嘉士伯中国并表，假设嘉士伯拟注入资产2020-2022 年归母净利润同比增长30%/20%/20%，预计重组后公司2020-2022 年三年归母净利润8.5 亿元、10.2亿元、12.2 亿元，对应估值分别为62x、51x、43x。给予2021 年66 倍PE，对应市值为676 亿元，对应目标价139.7 元，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格或大幅波动；
区域竞争加剧；
资产注入进程不及预期；
疫情持续导致需求复苏不及预期；
注入资产实现业绩不及承诺的风险。
重庆啤酒融资融券数据显示，12月1日融资买入881.86万元，融资偿还576.24万元，融资净买入305.62万元，当前融资余额为1.46亿元。
融券方面，融券卖出1.19万股，融券偿还8.85万股，融券净偿还7.66万股，当前融券余量为31.04万股。
综合来看，重庆啤酒12月1日融资融券余额较昨日减少491.24万元至1.79亿元。
说明：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。
啤酒概念上市公司一共有多少家?
啤酒概念一共有9家上市公司，其中4家啤酒概念上市公司在上证交易所交易，另外5家啤酒概念上市公司在深交所交易。
啤酒概念股有哪些？
兰州黄河(股票代码：000929)
青岛啤酒(股票代码：600600)
古井贡酒(股票代码：000596)
重庆啤酒(股票代码：600132)
燕京啤酒(股票代码：000729)
西藏发展(股票代码：000752)
珠江啤酒(股票代码：002461)
惠泉啤酒(股票代码：600573)
莫高股份(股票代码：600543)