山西汾酒(600809)股票最近行情分析
11月20日，白酒股强势拉升，老白干酒领涨，ST舍得、山西汾酒等多股跟涨。
山西汾酒2020年11月19日收报259.93元，涨跌幅0.37%，换手率0.56%。当日该股主力资金流入5.29亿元，流出6.37亿元，主力净流出1.09亿元。其中，超大单流入1.7亿元，流出2.49亿元，净流出7917.11万元。当日散户资金流入6.91亿元，流出5.82亿元，散户净流入1.09亿元。
11月18日山西汾酒(600809)大跌5.15%，报253.05元，成交额112494万元，换手率0.50%，振幅5.66%，量比1.27。
山西汾酒融资融券信息显示，2020年11月18日融资净买入3109.52万元；融资余额6.41亿元，较前一日增加5.1%。
融资方面，当日融资买入1.09亿元，融资偿还7811.5万元，融资净买入3109.52万元，连续3日净买入累计7353.78万元。融券方面，融券卖出33.99万股，融券偿还2.08万股，融券余量234.33万股，融券余额6.07亿元。融资融券余额合计12.48亿元。
最新的2020年三季报显示，公司实现营业收入103.74亿元，净利润24.61亿元，每股收益2.84元，市盈率86.51。
山西汾酒主营业务为汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产、销售。最新定期报告显示，该公司股东人数(户)为4.50万户，较上个报告期增加24.06%。
白酒行业近期市场走势
有市场人士认为，近期市场板块间轮动速率加快，主要是由于机构临近年尾加紧调仓所致。此时白酒等酒类股走势强劲，主要因为白酒在所有板块中拥有较强的业绩确定性，且其中的茅台、五粮液等品种已成为机构配置类资产。此外，在核心资产估值高企的背景下，白酒、黄酒等是我国特有的资产，能够享受到一定的稀缺性溢价。
华泰证券在日前发布的2021年食品饮料年度策略报告中，着重提醒了白酒板块明年的投资机会，表示“时间之花孕育白酒价值”。
华泰证券认为，白酒板块是明年相对最看好的子板块之一。业绩层面，看好未来三个季度业绩改善的前景，明年上半年业绩弹性较高。估值层面，周期弱化和格局优化使得资本市场愿意给予优秀酒企更多的品牌和估值溢价，应该淡化短期估值，把价值交给时间。投资层面，品牌是护城河，价格是生命线，渠道是安全垫，机制是动力源，建议优选具备定价权、竞争实力加强、内部机制改善的酒企。
山西汾酒(600809)：收购发展区公司股权整合业务链 人事调整不会影响改革方向
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：汤玮亮/邓天娇 日期：2020-11-19
山西汾酒公告，董事会审议通过《关于收购山西杏花村汾酒集团有限责任公司所持有山西杏花村汾酒集团酒业发展区公司51%股权的议案》、《关于山西杏花村汾酒商贸有限责任公司、山西杏花村汾酒科技开发有限责任公司股权划转的议案》和《关于聘任副总经理、总经理助理的议案》等。
支撑评级的要点
酒业发展区公司股权收购可增厚业绩，有利于公司整合业务链。发展区公司从事酿酒材料生产和销售，为股份公司提供基酒产能，汾酒集团持股51%，中汾酒业投资有限公司49%。我们认为，本次交易完成后：(1)可直接增厚业绩。发展区的51%股权转让金额为2.65 亿，2019 年发展区公司实现收入、净利8.5 亿、0.68 亿，对应2019 年PE 仅为7.6 倍。(2)有利于公司整合业务链，加强产供销一体化管理。
人事调整不会影响改革方向，十四五有望维持较快增速。根据公司公告，经谭忠豹总经理提名，聘任杨波、刘卫华、李成刚为公司副总经理，由于常建伟已担任控股股东副总经理职务，为保证上市公司独立规范运作，申请辞去公司副总经理的职务。根据汾酒公众号消息，11 月6 日，汾酒整体升格，列入省管重要骨干企业，高管和员工都享受到了改革带来红利，我们认为公司内部目标一致，人事调整不会影响改革方向。根据7 月份汾酒集团新闻，在起底收官“十三五”各项目标任务的基础上，高起点、高标准、高质量编制“十四五”规划，我们判断汾酒在十四五期间有望维持较快增速。
估值
根据最新公告，我们小幅上调净利预测，预计2020-2022 年EPS 分别为3.14、3.92、4.74 元，同比增41%、25%、21%。汾酒是我们持续重点推荐的品种，需求正在快速恢复，青花放量产品结构重拾升级态势，全国化深入推进，虽然短期估值不低，但成长空间巨大，可用时间换空间，维持买入评级。
评级面临的主要风险
高端酒价格回落。渠道库存超预期。
山西汾酒(600809)：青花持续增长 高端化与全国化进程加速
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/董影 日期：2020-11-19
事项：公司披露2020 年三季度报告，前三季度实现营业总收入103.74 亿元，同比+13.05%，实现归母净利润24.61 亿元，同比+43.78%。其中，Q3 实现营业总收入34.75 亿元，同比+25.15%；实现归母净利润8.56 亿元，同比+69.36%。
青花高速增长，省外占比进一步提升。Q3 营业收入同比+25.15%；归母净利润同比+69.36%。（1）按产品分类看，前三季度汾酒、系列酒和配制酒分别实现营业收入94.08/4.17/4.74 亿元， 分别同比+17.8%/-39.76%/+30.66%，产品结构持续优化升级，其中以竹叶青为主产品的配制酒产品取得超过整体营收的增长速度。（2）按地区分类看，前三季度省内收入46.46 亿元，省外收入56.53 亿元，省外收入同比23.75%，其中Q3 实现省外收入19.50 亿元，同比+39.07%，全国化不断推进，省外收入持续提升。经销商数量方面，截止报告期末，汾酒经销商数量为2825 家。报告期内增加336 家，主要是汾酒、杏花村系列酒省外经销商及竹叶青酒经销商的增加。（3）从渠道建设来看，前三季度直销（含团购）、代理和电商平台分别实现营收8.62/90.58/3.80 亿元，电商平台收入同比+133.53%。在消费场景受限的情况下，汾酒加大电商销售渠道建设，推动直播带货、线上销售成为汾酒新增量。
结构持续优化，“青花30 复兴版”开拓高端增量市场。前三季度汾酒毛利率72.17%，同比+2.98pct，其中，Q3 毛利率73.09%，同比+9.16pct，主要系产品结构优化，青花占比持续提升，以及青花和玻汾Q3 提价；销售费用率16.72%，同比+6.41pct，主要系Q3 双节动销旺季公司加大营销投入。管理费用率为7.33%，同比+0.12pct，营业税金及附加率16.18%，同比-2.82pct，推动公司净利润同比提升4.88%。报告期末预收款项（体现为合同负债）26.87 亿元，同比/环比分别增加45.95%/25.33%，体现了公司强大的渠道能力和品牌力。现金流方面，Q3 经营净现金流5.56 亿元，同比-2.96%，主要系公司实施较宽松的票据政策以减轻经销商压力。为提升汾酒主销产品的市场铺货率，进一步推进省外规模型市场的营销突破，夯实市场基础，推进渠道下沉和精细化管理，公司同意汾酒销售公司追加3 亿元市场费用，主要用于“青花汾酒30·复兴版”等高端产品的提前布局，长三角重点市场的资源配置和品牌传播，以及投入陈列、 进店等费用，实现全国市场增加有效终端10 余万家，体现了汾酒提升品牌高度、拓展高端增量市场以及加速全国化进程的决心。
盈利预测与投资建议：考虑到公司Q3 业绩超预期，结构持续优化，青花、玻汾产品提价，以及“青花汾酒30·复兴版”为代表的公司高端化和全国化布局所带来的利润空间，我们上调盈利预测，预计公司20、21、22年分别收入为143、185、250 亿，增速分别为+20%、+30%、+35%，预计20-22 年净利润分别为27.02、33.40、41.33 亿，同比+39.4%、+23.6%、+23.7%，对应的EPS 为3.10、3.83、4.74，当前股价对应20-22 年PE 为74/60/49。维持“推荐”评级。
风险提示：品牌宣传不及预期，省外竞争激烈，经济复苏速度慢，食品安全问题。