用友网络2019年半年度报告点评:业绩超出市场预期,云服务与国产化步入快车道
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：熊莉,于威业日期：2019-08-20
业绩超预期,云服务业务再翻一番
2019H1公司实现营收33.13亿元(+10.2%),归母净利润4.82亿元(+290.1%),扣非归母净利润2.64亿元(+155.1%);加回股权激励成本的扣非归母净利润3.20亿元(+40.5%)。公司业绩超出市场预期,经营效益大幅改善。分业务方面,公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入4.72亿元(+114.6%),软件业务实现收入22.48亿元(+5.0%),支付服务业务实现收入2.00亿元(+321.6%),互联网投融资信息服务业务在继续坚持稳健经营,控制适度规模的方针指引下,实现收入3.69亿元(-36.5%)。
各类云服务业务保持高速增长,拉动预收款高速增长
公司云服务业务收入按照企业规模分类,小微企业云服务业务实现收入4,527万元(+142.3%),大中型企业云服务业务实现收入42,654万元(+112%)。公司云服务业务预收账款43,996万元,比年初增长46%,其中公司私有云的预收款约9500万元,公有云预收款接近3.5亿元。企业客户数、续约率、客单价等其他云服务业务数据及指标也表现优良。展望三季度,公司将推出用友面向成长型企业的新一代云ERP套件、用友公有云平台iuap5.0、用友NCCloud1909等新产品,并加快加速用友企业云服务产品的融合发展。
华为首批企业应用战略合作伙伴,共拓安全可控市场
公司已完成NCCloud、A++等产品和华为基础设施如华为数据库、鲲鹏云等产品的适配工作,成为”华为云鲲鹏凌云计划”首批企业应用战略合作伙伴,共同发力安全可控市场。我国ERP国产化替代进程有望加快,推算打开高端ERP市场国产化空间达150-200亿元/年。公司深耕ERP市场30年,国内市占率接近40%,份额遥遥领先,已在部分客户开始替代,未来模式有望得到复制。
风险提示:云服务业务拓展低于预期;传统ERP业务增长乏力。
投资建议:上调盈利预测,维持”买入”评级。
考虑到公司业绩超出市场预期,我们将2019-2021年盈利预测由归母净利润8.43/10.90/13.62亿元上调到9.67/14.00/19.11亿元,同比增速58%/45%/37%;摊薄EPS=0.50/0.73/1.00元,当前股价对应PE=80/55/41x,维持”买入”评级。
凯普生物:业务布局持续完善,中报业绩超预期
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅日期：2019-08-20
事件:公司19年半年度报告归母净利润同比增长29.34%。凯普生物发布19年半年度报告,实现营业收入3.17亿元,同比增长27.02%;
归母净利润0.60亿元,同比增长29.34%;扣非归母净利润0.56亿元,同比增长38.28%;加权平均ROE为6.01%,业绩超市场预期。
二季度业绩增速略有波动,销售与研发费用率增加明显。分季度看,公司19Q2的营收、归母净利润及扣非净利润增速分别为26.31%、25.90%及43.62%,二季度扣非净利润增速环比与同比均提升明显。
19H1公司毛利率为81.06%,同比下降2.42pct,这一方面是由于公司检测试剂毛利率同比略有下滑,另一方面则是与低毛利医学检验服务收入占比提升有关。公司期间费用率控制良好,其中销售费用率下降至35.54%,同比下降2.53pct;管理费用率为18.60%,同比下降0.76pct;公司实施”核酸99″战略,研发投入维持在较高水平,研发费用率为7.64%,同比增加0.30pct,高于行业平均水平;由于利息收入及汇兑收益减少,公司财务费用率上升至-0.24%,同比增加0.41pct。
HPV检测试剂稳健增长,其他检测试剂快速放量。HPV检测试剂是公司核心产品, 19H1实现营收2.26亿元,同比增长17.01%,较去年同期10.09%的营收增速提升明显。根据公司公告,自2009年以来,我国”两癌筛查”推进速度不断加快,筛查人群数量迅速增加,公司作为HPV检测的龙头企业,未来有望充分享受政策红利。我们预计,公司HPV检测试剂19年全年均有望维持15%-20%的稳健增长。此外,公司耳聋、地贫、STD等其他检测试剂的销售继续维持快速放量,19H1实现营收0.48亿元,同比增长39.42%。根据公司公告,我国出生缺陷防控任务艰巨,新生儿疾病筛查越来越受到重视,公司聚焦于耳聋、地贫等疾病高发省份的市场教育与学术推广,未来市场空间值得期待。
医学检验服务快速推进,布局医疗健康管理。公司以香港分子病理检验中心为标准,以分子检测为核心,以高端特检为重点发展方向,大力推进第三方医学实验室建设。目前公司已在全国重点省市(含香港)建立20家独立医学检验实验室, 19H1实现营收0.35亿元,同比增长113.71%,净利润-0.12亿元。公司半年报披露,公司远期规划将在全国布局25家左右的第三方医学实验室,虽然目前仍处于亏损状态,但随着经营体量的不断上升,未来有望逐步扭亏为盈。此外,公司依托在妇幼健康领域的服务经验,利用分子诊断优势及医学实验
室网络优势,积极开展医疗健康管理、科室共建、医联体建设等业务,并取得良好进展。随着医学检验服务与医疗健康管理业务的持续推进,未来有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议:买入-A投资评级, 6个月目标价20.25元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为27.9%、27.3%、26.1%,净利润增速分别为29.7%、28.9%、27.7%,成长性突出;首次给予买入-A投资评级, 6个月目标价为20.25元,相当于2019年25倍动态市盈率。
风险提示:体外诊断试剂大幅降价风险、产品市场推广不及预期、行业政策风险等