公司中报业绩大超预期，主要由于成本压降超预期。
据公司2020 年中报，营业收入115 亿元，同比-6%；营业成本86.5 亿元，同比-12%；归母净利7.1 亿元，同比+18.7%。上半年煤炭产量1527 万吨，同比+6%；商品煤销量1576 万吨，同比-4%；自有商品煤销量1409 万吨，同比-2%。上半年吨煤收入689 元/吨，同比+2%；吨煤成本514 元/吨，同比-4%；吨煤毛利175 元/吨 ，同比+25%。
2020 年二季度，煤炭产量766 万吨，环比+1%，同比+10%；吨煤收入672 元/吨，环比-14%，同比-5%；吨煤成本483 元/吨，环比-22%，同比-13%；吨煤毛利190 元/吨，环比+16%，同比+21%。我们从公司2020 年上半年的业绩可以看出，公司的业绩增长主要来自于成本的压降，这也是公司未来业绩增长最主要的空间。
平煤股份融资融券信息显示，2020年9月21日融资净偿还659.43万元；融资余额3.44亿元，较前一日下降1.88%。
融资方面，当日融资买入825.41万元，融资偿还1484.84万元，融资净偿还659.43万元。融券方面，融券卖出13.91万股，融券偿还7.14万股，融券余量370.59万股，融券余额2397.7万元。融资融券余额合计3.68亿元。
平煤股份实施股权激励
平煤股份（SH 601666）9月18日晚间发布公告称，本激励计划激励对象的范围激励计划涉及的激励对象共计759人，采用限制性股票作为激励工具；激励计划拟向激励对象授予不超过6882.73万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约22.94亿股的3%；限制性股票的授予价格为每股3.095元，即满足授予条件后，激励对象可以每股3.095元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票，的有效期自激励对象获授限制性股票之日起至所有限制性股票解除限售或回购注销完毕之日止，最长不超过48个月。
2019年年报显示，平煤股份的主营业务为煤炭采选业，占营收比例为：83.72%。
平煤股份的董事长是潘树启，男，50岁，硕士，高级工程师。 平煤股份的总经理是王新义，男，56岁，研究生学历，博士学位，教授级高级工程师。
平煤股份(601666)：股权激励彰显经营信心 业绩稳健行稳致远
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-09-22
事件：9 月18 日平煤股份发布限制性股票激励计划草案，拟向759 名激励对象授予不超过6882.73 万股限制性股票(占总股本3%)，授予价格为3.095 元/股。
股权激励彰显经营信心，业绩稳健行稳致远。维持“买入”评级公司此次草案的发布是近年内煤炭上市公司为数不多的股权激励计划，同时激励对象覆盖范围广，包含了公司董事、中高层管理人员、核心技术人员和管理骨干，且激励额度大，授予股本占比达3%，各方面均彰显了公司提振核心团队稳健经营的信心与决心。结合上半年逆市增长的业绩韧性，股权激励出台进一步增强了公司稳健业绩预期。我们维持公司盈利预测，预计2020/2021/2022 年归母净利润13.5/14.6/15 亿元，同比变化16.7%/8.4%/2.9%，EPS 为0.58/0.63/0.65 元；当前股价对应PE 为11.2x/10.3x/10x。持续看好公司业绩稳定性，维持“买入”评级。
激励条件解读：三期利润标准递增，横纵向对比并重限制性股票激励，分三期解除限售。三期为授予登记日12/24/36 月后的12 个月，分别对应2020/2021/2022 年业绩。业绩考核体系全面，横纵对比并重。三期业绩目标为：1)扣非后的每股收益不低于0.56/0.59/0.62 元/股；2)扣非净利润较2017-2019 平均值的增长率不低于20%/25%/30%；3)主营业务利润占比不低于90%；4)其中前两项均要求不低于同行业对标公司75 分位值。经测算，业绩目标要求2020-2022 年扣非净利润分别不低于13.2/13.9/14.6 亿元(标准1)或12.8/13.3/13.9 亿元(标准2，2017-2019 年平均值为10.7 亿元)。横纵对比的业绩标准体现了公司业绩长期稳健增长的信心以及对于行业先进地位的追求目标。
管理层实现业绩的主要抓手：精煤战略&降本增效公司上半年在疫情冲击影响下仍然逆市实现业绩明显增长(归母净利润7.07 亿元，同比+18.7%)，主要得益于：1)“精煤战略”。精煤比例提升稳定吨煤售价；2)降本增效。加强物料成本控制、减员增效及煤矿智能化建设，吨煤成本大幅下降。我们认为，在股权激励出台后，为实现业绩目标，管理层将进一步深化这两方面举措，从公司经营层面加强盈利能力，同时结合下半年以来合理稳定的煤价趋势，我们认为公司稳健业绩的确定性将进一步增强。
风险提示：下游需求恢复不及预期；煤炭市场价下降超预期。
平煤股份(601666)：降本增效提业绩 “精煤战略”发展可期
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈晨 日期：2020-08-19
中南地区焦煤龙头，煤炭资源禀赋及地理位置具有优势。公司作为中南地区焦煤行业龙头，煤炭品种主要有1/3 焦煤、焦煤及肥煤，具有低硫、低灰、低磷等特征，资源品赋极佳。公司矿区距下游煤炭消耗区近，区位优势显著，长协销售的大客户稳定。2019 年末，生产矿井14 座，产能3365万吨，权益产能3244 万吨。2019 年底，公司和集团签订《资源整合委托服务协议》，涉及资源储量14.5 亿吨，将有效解决公司未来资源接续问题。
精煤战略优化产品结构，提升盈利水平。炼焦精煤作为稀缺资源，价格高供给少，盈利空间大。公司依托资源禀赋，大力实施精煤战略，提高1/3焦煤等洗选率，外购高热力值动力煤填补动力煤缺口，提高产品附加值，提升公司整体效益。2019 年冶炼精煤售价1233.32 元/吨，远高于混煤售价的547.15 元/吨和其他洗煤177.43 元/吨。2019/2020H1,公司煤炭销售均价逆市上涨，均与精煤占比提升密切相关。
炼焦精煤发展前景稳定，精煤价格有望中高位运行。炼焦煤作为冶炼钢铁必不可少的原料，在我国属于稀缺资源，供给侧改革以来国内产量稳定在4.5 亿吨左右，年进口量大约6000-7000 万吨。陕蒙地区大型新建矿井以动力煤为主，进口煤也是有序控制，整体来看焦煤供给释放较为可控。需求侧来看，地产基建的投资韧性较足，下游钢厂、焦化企业开工率稳定在80%左右，对煤炭需求向好，对未来炼焦煤价格有支撑。
减员提效 有望助力公司大力削减成本。近三年公司员工人数总体呈现下降趋势，截至2019 年末，公司职工人数共计8.6 万人（同比减少2750 人），应付职工薪资占成本比重仍然高达42.3%。公司表示未来三年，有望通过自然退休、转岗分流、鼓励创业、智能化改造等手段，实现减员2 万人左右。若以2019 年人均工资74196 元计算，将为公司节省成本14.84 亿元。
增持、回购、高分红等彰显发展信心。公司发布分红公告，2019-2021 年原则上不少于可分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币。2020 年以来，集团已经增持上市公司股票金额超过2 亿元。上市公司展开回购，剩余的3346 万股将在2021 年3 月20 日之后进行注销，有望推动每股盈利上升1.4%。
盈利预测与估值。我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司的净利润分别为12.9/14.4/15.9 亿元，同比增长+12%、+12%、+11%，折合EPS 分别是0.55/0.61/0.68 元/股，当前股价6.06 元对应PE 分别为11.1/9.9/9.0倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：经济增速不及预期风险；政策调控力度过大风险；可再生能源持续替代风险；煤炭进口影响风险。