600570恒生电子 受益资本市场创新 子公司驼峰网络破产清算

恒生电子(600570)：H1业绩符合预期 资本市场创新大时代核心受益者
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：刘高畅/杨然 日期：2020-08-27
全面受益于资本市场改革创新大时代，国际化战略步伐亦加速。1）2019 年国内金融监管迎来拐点，现已经进入全面鼓励发展阶段。比如全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制（如高盛、摩根士丹利、瑞信等相继拿下合资券商的控股权），科创板顺利落地，创业板注册制推出，资管新规持续落地、银行理财子公司陆续成立，以及公募投顾业务试点等。公司在诸多细分行业市占率第一，资本市场创新政策推出有望对各业务线形成全面持续的拉动。2）2019年公司的国际化战略也开始加速，与IHS Markit 设立了合资公司恒迈神州，为境内债券发行市场提供电子簿记建档解决方案，用技术支持外资投资中国债券市场。
维持“买入”评级。根据关键假设和2019 年报，预计2020-2022 年营业收入分别为46.55 亿、53.73 亿和63.17 亿，归母净利润分别为14.39 亿、18.64 亿和24.33亿。维持“买入”评级。
恒生电子(600570)：业绩符合预期 金融改革持续推动增长
类别：公司 机构：华金证券股份有限公司 研究员：谭志勇 日期：2020-08-27
公司龙头地位稳固，享受行业增长红利：上半年，公司主要客户券商及基金业务取得较好增长，证券公司整体营收为2134.04 亿+19.26%，净利润为831.47 亿/+24.73%。基金方面，公募基金净值同比上升约25.62%；私募基金规模同比上升约8.01%。下游企业金融IT 支出随业绩增长而增长，受此影响，公司取得扣非净利11.35%的增长，享有行业增长最大的蛋糕，彰显公司金融科技龙头地位。另一方面公司得益于监管层创业板改革、股转精选层改革等政策，以及放开外资金融机构进入市场，为公司带来增量业务增长，我们认为公司下半年继续维持高增长。
骆峰网络破产清算，甩掉包袱振翅起航：2016 年收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》，认定开发运营的 HOMS 系统违反证券法律法规，对骆峰网络处以行政处罚。今年6 月23 日法院通过骆峰网络破产清算请求，目前公司已被管理人接管。骆峰网络已长期资不抵债，不具备长期经营的能力，破产清算后，不在纳入报表范围，公司不再受骆峰罚款影响公司盈利，保证公司盈利的长期稳定。
投资建议：公司金融科技龙头企业，受政策利好及金融机构业绩增长，助力公司全年业绩增长。我们公司预测20 年至22 年每股收益分别为1.05、1.19 和1.56 元。
净资产收益率分别为19.7%、19.9% 和22.2%，维持买入-A 建议。
恒生电子(600570)：Q2企稳回升 资本市场改革有望带来更高质量增长
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2020-08-27
资本市场改革或为下半年带来更高质量的增长。受益于监管为建设多层次资本市场推出的新三板股转精选层改革、创业板注册制改革、基础设施公募基金REITs 试点等改革举措，公司大资管IT 业务2020H1 实现4.77 亿元营收，同比增长10.36%。由于项目实施与实际收入确认之间存在时间延迟，我们认为下半年将持续体现资本市场改革带来的增量业绩。同时，我们注意到会计准则调整对大资管IT 业务毛利影响相对公司其他业务较小，表明大资管IT 业务产品化程度高、较少依赖现场实施交付。高毛利的大资管IT业务持续增长对公司毛利水平的持续提高将产生积极影响。
互联网创新业务持续发力，海外云产品线上半年表现亮眼。2020H1，公司互联网创新业务实现2.60 亿元营收，同比增长9.40%。其中，智能小梵组件周活突破500 万，鲸腾网络着力构建新一代移动交易终端，云毅网络完成财富云、资管云整合。恒云科技迈出从零售走向机构的第一步，开始涉足机构交易系统研发；且将芝加哥商品交易所数据及交易信道的网络从马来西亚成功迁移至香港，为全球期货客户带来更直接更快的数据来源。受此影响，公司2020H1 境外收入1.20 亿元，同比增长30.51%。
投资建议
看好公司持续受益于资本市场改革及互联网创新业务发展，维持此前盈利预测，预计公司 20/21/22 年营收分别为46.58、55.20、64.69 亿元，净利润分别为11.89、14.92、18.25 亿元，维持“买入”评级。