7月21日，花王股份公开发行3.3亿元可转换公司债券，简称为“花王转债”，债券代码为“113595″。当前正股价：6.72元，转股价：6.94元，转股价值：96.83元，纯债价值：83.14元，保本价：122.3元，债券收益率：3.48%，AA-级，有担保。
估值
按照2020年第一季度业绩和最新净资产收益率4.31%计算，花王股份静态估值估值PE：47.91倍，成长性估值PEG：11.11。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在110元附近，即每中一签盈利100元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购8万亿，则预期满额申购中0.01-0.02签。
按每股配售0.984元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为14.64%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.46%。
对于1手党，买600股大概率可以配1手，配售收益率上升为2.48%。
综合评级
根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：两星。
航新转债(123061)投资价值分析
类别：债券 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：朱岚/石凌宇 日期：2020-07-20
本期投资提示：
结论或投资建议：航新转债破发概率不大，建议投资者参加申购和配售。
原因及逻辑：
1、票面利率较低、补偿利息较高、纯债价值尚可，按6.94%的贴现率计算，则纯债部分价值为84.20 元。
2、航新转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力7.01%，对流通股本的摊薄压力为8.75%，对流通股本的摊薄压力较低。
3、截至本募集说明书公告日，公司控股股东及其一致行动人累计质押1107.98 万股，占其持有股份的比例为13.88%，占公司总股本的比例为4.62%。
4、截至2019 年12 月31 日，公司商誉为2.98 亿元，较2018 年末增加0.22 亿元，占净资产的比例为29.13%。
5、航新科技目前的年化波动率约为37.99%，长期240 日年化历史波动率位于47.38%左右，在转债股中波动性处于较高水平。20 日年化波动率为38.20%，低于历史平均水平（48.12%）。
6、当航新科技的股价为15.4 元时，转换价值为103.63 元，对应转债价格在110.97 元～112.10 元，当航新科技的股价在12.4 元至19 元时，对应转债的市场合理定位约在101元～130 元之间。
7、以当前市场估值水平，航新转债破发概率不大。
8、假设转债首日涨幅为11%时，每股配售收益约为0.11 元，以15.4 元的股价成本参与配售，综合配售收益为0.70%，配售收益偏低。
9、粗略估计剩余可申购额在0.6 至1.1 亿元。申购资金范围为49000 亿至54000 亿之间。
中签率范围估计为0.0011%至0.0022%。当航新转债总名义申购资金为51000 亿元且剩余可申购金额为0.8 亿元时，中签率为0.0016%，当首日涨幅为11%时，打满的投资者网上申购收益期望值为2 元。